עבור משקיעים רבים השם נוקיה מעלה זיכרונות מעידן רחוק של מכשירי טלפון סלולריים עמידים במיוחד ואימפריה טכנולוגית שירדה מגדולתה. עם זאת, התבוננות בביצועי המניה בשנה האחרונה מצריכה בחינה מחודשת של המציאות הזו. מניית החברה רשמה זינוק מדהים של 138.3% במהלך 12 החודשים האחרונים, נתון שמשאיר הרחק מאחור את העלייה של 21.1% שהציג מדד ה-S&P 500 באותה תקופה. הזינוק הזה לא נובע מקאמבק מפתיע בשוק המכשירים הניידים, אלא מהתעוררות של השוק נוכח השינוי השקט והמחושב שביצעה החברה אל עבר התחום החם ביותר כיום והוא תשתיות של בינה מלאכותית.
השינוי האמיתי בנרטיב סביב החברה החל לצבור תאוצה משמעותית ברבעון הראשון של שנת 2026. ברצף מהיר של אירועים, נוקיה דיווחה על שורת עסקאות שהציגו חברה שונה לחלוטין מספקית ציוד התקשורת המסורתית שהכרנו. החברה הכריזה על שיתוף פעולה עם חברת Stelia AI לטובת פרויקטים בקנה מידה ארגוני רחב, חברה אל AirHop כדי לשלב בינה מלאכותית באוטומציה של רשתות, ויצרה שותפויות עם Blaize ו-Datacomm Diangraha כדי לקדם חומרת הסקת מסקנות מבוססת בינה מלאכותית ברחבי דרום מזרח אסיה. בנוסף לכל אלה, זרוע הפתרונות הפדרליים של נוקיה הבטיחה את מקומה בחוזה יוקרתי של הסוכנות האמריקאית להגנה מפני טילים, חוזה בעל תקרת תקציב אדירה של 151 מיליארד דולר. לפתע, קהל הלקוחות של נוקיה השתנה והחברה מוכרת כיום הרבה מעבר לחברות תקשורת רגילות, חודרת אל הליבה של פיתוחי הבינה המלאכותית והתשתיות הביטחוניות.
השאלה המרכזית היא האם סיפור הבינה המלאכותית הזה בא לידי ביטוי גם בתוצאות הפיננסיות של החברה. כאן התמונה הופכת למורכבת יותר. השינוי האסטרטגי אכן מתחיל להשאיר חותם על שורת ההכנסות. לאחר שנים של התכווצות, עם ממוצע צמיחה שלילי של 5.8%- בשלוש השנים האחרונות, מכירות החברה שינו כיוון וצמחו ב-4.3% במהלך 12 החודשים האחרונים לסכום של 20.0 מיליארד אירו, שהם כ-23.1 מיליארד דולר. אחת השותפות החדשות שלה, Datacomm, אף דיווחה על זינוק של מעל 50% בביקוש מצד לקוחות להסקת מסקנות מבוססת בינה מלאכותית במהלך חצי השנה האחרונה, נתון המספק הצצה לביקוש האמיתי הקיים בשוק. אך כאשר בוחנים את שורת הרווח התחתונה, ניתן לראות בבירור את המחיר הכלכלי של הטרנספורמציה הזו. שולי הרווח הנקי של נוקיה עומדים כיום על 4.0% בלבד, שיעור הנמוך משמעותית מהממוצע התלת-שנתי שלה שעמד על 7.8%. נתון זה מצביע על כך שהחברה משקיעה סכומי כסף ניכרים כדי לרדוף אחרי ההזדמנויות החדשות והגדולות הללו בשוק. בעוד שחברות מתחרות גדולות בתחום התקשורת רודפות גם הן אחרי הזמנות הקשורות לבינה מלאכותית, הסיפור של נוקיה מייצג המצאה מחדש עמוקה ויסודית יותר של פעילות הליבה שלה.
השוק קנה בבירור את סיפור הצמיחה ותגמל את הפוטנציאל הגלום באפיקי ההכנסה החדשים מעולמות ה-AI, אך כיווץ שולי הרווח במהלך תקופת המעבר מותיר שאלה קריטית אחת פתוחה והיא האם החברה תצליח להמיר את ההייפ סביב הבינה המלאכותית לרווח ממשי ובר קיימא. הבנה של הסיבה בגינה מניה מזנקת היא חשובה, אך היכולת להעריך האם למהלך הזה יש יכולת הישרדות היא אתגר שונה לחלוטין. מהלכי העליות העמידים ביותר בשוק הם אלו המגובים בתחזיות פיננסיות משתפרות בפועל, ולא רק בשבוע טוב של סנטימנט חיובי מצד המשקיעים.
שאלת כושר ההישרדות של מהלך העליות עמדה למבחן מציאותי רק לאחרונה. ב-2 ביולי רשמו מניות נוקיה ירידה חדה וסגרו במחיר של 12.07 דולר, ירידה של כ-6.5% לעומת מחיר הסגירה הקודם שעמד על 12.91 דולר. ירידה זו היא חלק מנסיגה רחבה יותר מהשיא שרשמה המניה באמצע חודש יוני סביב רמת ה-15 דולר, והיא משמשת תזכורת חיה לכך שחברה המציגה עלייה של 138% בראייה שנתית עדיין יכולה לאבד מספר אחוזים ביום מסחר בודד כאשר הסנטימנט הכללי משנה כיוון.
תנודתיות כזו חותכת לשני הכיוונים. הזינוק הוא מספק מאוד עבור מי שמחזיק במניה, אך אותה תנודתיות שדחפה אותה כלפי מעלה יכולה באותה קלות לדחוף אותה כלפי מטה. כאשר חברה אחת מהווה נתח משמעותי מתיק ההשקעות, היפוך מגמה אינו מסתכם רק ביום גרוע, אלא מהווה פגיעה כלכלית ממשית. משקיעים המחפשים לפזר את הסיכון הכרוך בהשקעה בתשתיות בינה מלאכותית אינם חייבים לעזוב לחלוטין את עולם החומרה, ויכולים לבחון חלופות נוספות בתעשייה, כמו חברת מארוול למשל, המספקת נתיב צמיחה חלופי באותו עולם תוכן ויכולה לשמש ככלי נוסף לגיוון התיק בתוך תהליך הבנייה הרחב יותר של תשתיות הבינה המלאכותית בעולם.
