בסקירה האחרונה הערכנו כי ת"א תתקשה להתקדם, הדולר לא יצלול מתחת ל 3 והכיוון הוא בכלל 3.15, וכי מחיר הנפט צפוי להוסיף ולטפס. בשבוע העוקב אכן ת"א איבדה גובה במהירות לפני שתיקנה בשבוע הנוכחי, הדולר רשם עליה קלה ומחיר הנפט זינק מעלה. בשני התרחישים האחרונים אין חדש אבל עם יד על הלב האנומליה בין ת"א ובין העולם היא כבר מקרה קצה של ציבור שאיבד לחלוטין את ההגיון.

ישנה הנחה בקרב הציבור, שהמלחמה הנוכחית תביא למפנה דוגמתו לא היה אחרת אין אפשרות להסביר מדוע אנשים רוכשים מדד שברור לכל שרמת המחירים בו מופרכת. זה לא 7.10 אז לא היינו ברמות הללו והיתה ירידה חדה. זה תמחור שמתעלם מכך שהמשק הפסדי מזה כחודש, הגרעון מתעדכן כל שבוע אבל בעיקר – וזה הדבר החשוב ביותר – לא רואים את הסוף. יקח זמן אבל זה יחלחל לציבור ולכן גם השבוע איננו אופטימים. תחת הנחה כי המלחמה לא מסתיימת אזי ת"א תרשום ירידה בימים הקרובים ובהחלט יתכן כי זו תהא חדה אף מתחת ל 4200.

בראש ובראשונה זה הנפט שנסחר כעת מעל 110$ והיד עוד נטויה. החדשות האחרונות הן שטראמפ נותן אולטימטום של 48 אחרת… לא בדיוק ברור מה. אנו מניחים כי האיראנים לא יסכימו לפתוח את מצרי הורמוז (עצם הבקשה של הנשיא בזמן מלחמה הזויה) וכך אנו מקבלים עוד שבוע לפחות של אי שקט בשווקים.

כרגע טראמפ גם "שרף" את קלף ההבטחה השחוקה. וול סטריט כבר לא תתרצה מעוד אמירה שהמלחמה "תסתיים בקרוב" ואנו רואים סטית תקן ב 25. ו לא האנומליה של ת"א אבל גם כאן, המשקיעים האמריקנים משוכנעים כי מדובר על עניין שעוד רגע יפתר. ממוצע בתי ההשקעות גרס כי נפט ב 110$ משמעו ירידה במדדים של כ 20% . יש לא מעט נימוקים מדויקים לכך בצד העלויות, חברות פגיעות (תעופה, הובילה וכדומה) ועדין הירידות מוגבלות ביותר והסטיה אינה פאניקה. זה יכול להשתנות באחת אבל המשקיעים, בארה"ב כבישראל, מסרבים לקבל את דין השוק הדובי. הנסד"ק פגיע ללא קשר בשל בועת ה AI אבל שני אחיו מתונים בירידה והגם שבמספרים זה נדמה כמשמעותי, בסופו של דבר אנו מסתכלים רבעון וגם שניים והתמונה עודנה יציבה.

שני רמזים מאותתים לנו כי לפנינו שבוע שלילי (שוב, תחנת הנחה שאין פריצת דרך במלחמה).

הראשון, הביטקוין המהווה אינדיקציה לרמות הסיכון שהמשקיעים מוכנים לקחת לא הצליח להתיייצב מעל 70K. זו לא הפעם הראשונה של הפלרטוט עם רמה קריטית זו אלא שהפעם הירידה היתה הרבה יותר אגרסיבית הן בעוצמה/מהירות והן במחזור (הירידה ביחס לתנועה העולה). יש אובדן סבלנות של משקיעים ולכן רמת 68K הנוכחית, אם לשפוט לפי ETF מרכזיים ונגזרים רחוקים, היא זמנית בלבד ואנו עתידים לדעוך לטווח של 60-63K.

הסיפור הגלובאלי שכבר נוגע לכל אחד הוא תשואות אגח 10 שנים. כשהמניות יורדות והמשקיעים מניחים שזה נקודתי, ניחא. להבדיל, כשהמניות יורדות וכבר רואים זרימת כסף לאגח זה סיפור אחר לחלוטין של חיפוש מקלט. לא לשבוע או לחודש – ספק מי סבור שהמלחמה תימשך יותר מחודש נוסף – אלא כהחלטה של שינוי אסטרטגית השקעה. זה לא קורה בחלל ריק: s&p 500 מאכזב מתחילת השנה עוד טרם המלחמה, המדדים לא הצליחו להתקדם בחודשים האחרונים למרות דחיפה עיקשת מצד הנשיא (שכן הצליח לספק תמיכה) וההתחזקות של הדולר מאותתת על הקטנת חשיפה מנייתית.

וכפי שציינו הסיפור גלובאלי – אנו רואים עליה ברמה השבועית ועליה ברמה החודשית של כ 0.5% . במונחים של אגח, במיוחד שאנו לא במפולת, מדובר על קפיצה חריגה ומשמעותית שיותר מאפיינת חשש מאינפלציה/מיתון.

אנו רואים היפוך של העקום. פאוול עוד מדבר על הורדת ריבית אחת השנה, המשקיעים מתחילים לדבר על העלאה. זה מאוד מוקדם ולדעתנו שגוי. הסטורית, בנקים מרכזיים לא משנים מדיניות אלא אם יש משבר חריג וממושך. נפט ב 110 או ב 130 הוא לא סיפור מבחינת הפד כל עוד מדובר על עניין של שבועות. זה לא מחלחל לכלכלה וזה "נספג" בבליל סטיות התקן של קריאות המאקרו. התמונה של המשקיעים פסימית מדי.

להבדיל מאינפלציה, מיתון זה כבר סיפור אחר וזה לחלוטין הדאגה הנוכחית של הפד (משום מה בנק ישראל עדין לא התעורר). מחירי נפט ברמות הללו יובילו להתחזקות ניכרת של הדולר, מה שיקשה על הפד לדחוף את הכלכלה. להוריד ריבית כפי שאמרנו לא אפשרי בגלל האינפלציה המובנית בשל מחירי הנפט ולכן יש רק פתרון אחד – טראמפ. הנשיא האמריקני צריך איכשהו למצוא את שביל הזהב ולכן הפוקוס הוא על פתיחת מצרי הורמוז. המלחמה יכולה להימשך, בעצימות כזו או אחרת, במידה ומחירי הנפט ישובו להיסחר מתחת ל100 $/חבית. ככל וזה לא יקרה אנו מצפים כבר בימים הקרובים לדלג מעבר לסף 120$ שנראה עדין לרבים כרחוק אבל לא למי שעוקב אחר נגזרים. תמחור סוף מרץ הוא סביבות 124$. לפני שבוע הוא עמד על 103$. בתחילת מרץ 88$. מדובר על גרף בזוית מאוד בעייתית המתמחר תנועות שבועיות של 15-20%. כשזה מפלס הפאניקה, אנו מתקשים לראות כיצד הנפט רושם ירידה, וכאמור לא יעזרו הפעם הצהרות טראמפ, והשוק ידרוש הוכחות על שינוי כיוון במלחמה.