בעולם הביוטכנולוגיה, תוצאות חיוביות בניסוי קליני אמורות להקפיץ את המניה. אבל מודרנה קיבלה השבוע תזכורת לכך שבשוק ההון הציפיות חשובות לפעמים יותר מהתוצאות עצמן. מניית החברה צנחה ביום חמישי בכ-17.6%, אחרי שנתונים מפורטים מניסוי שלב 3 של חיסון הסרטן שלה דלפו לתקשורת לפני המועד המתוכנן. הנתונים עצמם היו חיוביים, ובכל זאת המשקיעים מיהרו למכור. מדובר בניסוי INTerpath-001, שבוחן חיסון מותאם אישית מבוסס mRNA נגד מלנומה, סרטן העור האגרסיבי, שמודרנה מפתחת יחד עם מרק. החיסון ניתן בשילוב עם התרופה קייטרודה של מרק למטופלים בסיכון גבוה, והניסוי בדק אם השילוב מפחית את הסיכון לחזרת המחלה לעומת קייטרודה לבדה. הניסוי עמד ביעד העיקרי שלו, הישרדות ללא חזרת המחלה, והחברות כבר הודיעו על הצלחתו באוגוסט.
לפי דיווח של MarketWatch, אתר חדשות רפואי פרסם את הנתונים המפורטים עוד לפני שהוסר האמברגו, ומודרנה ומרק נאלצו לפרסם את התוצאות בעצמן. הפרטים המלאים מוצגים היום, שבת, בכנס האירופי לאונקולוגיה ESMO במדריד, אחד הכנסים החשובים בעולם בתחום הסרטן, והם צפויים לעמוד במרכז תשומת הלב של הקהילה הרפואית ושל המשקיעים כאחד.
אז למה המניה נפלה? התשובה נמצאת בריצה שקדמה לה. מודרנה הייתה מהמניות המצליחות ביותר במדד S&P 500 השנה, עם עלייה של מאות אחוזים מתחילת השנה, בעיקר אחרי ההודעה על הצלחת הניסוי באוגוסט. כשהציפיות נמוכות מהצפוי כל כך, גם תוצאה טובה עלולה לאכזב. אנליסטים בברנשטיין הגדירו את הירידה כאירוע קלאסי של מכירה על החדשות, ותיארו את התוצאות עצמן כחזקות. בוולס פארגו העריכו שהחששות מהנתונים מוגזמים, וציינו שתוצאות הישרדות ללא חזרת מחלה אף עלו על ציפיות המשקיעים, אבל שנתוני ההישרדות הכוללת עדיין לא בשלו.
כאן נמצאת נקודה חשובה למי שעוקב אחרי מניות ביוטכנולוגיה. בניסויים בתחום הסרטן, הישרדות ללא חזרת מחלה היא מדד משמעותי, אבל הרשויות הרגולטוריות, הרופאים והמשקיעים מחפשים בסופו של דבר הוכחה לכך שהטיפול מאריך חיים. כל עוד הנתון הזה חסר, נשארת שאלה פתוחה, ושאלות פתוחות נוטות להפוך משקיעים עצבניים במיוחד כשהמניה כבר השלימה עלייה חדה כל כך. צריך גם לזכור את התמונה העסקית הרחבה. הכנסות מודרנה ירדו בחדות מאז שנות השיא של מגפת הקורונה, והחברה עדיין רושמת הפסדים תפעוליים כבדים. משום כך, חלק גדול משווי השוק שלה משקף את ההימור על עתיד החיסונים נגד סרטן ועל מוצרים חדשים שעוד לא הגיעו לשוק. כשההימור כל כך מרוכז, כל פיסת מידע על הניסוי מזיזה את המניה בעוצמה. במקביל, מה שקרה למודרנה משתלב במגמה שנראתה השבוע במקומות רבים בשוק. מטא הציגה צמיחה מרשימה וירדה ב-7%, אמריקן אקספרס הכתה את תחזיות הרווח וירדה בכ-3%. בשוק שבו המניות המצליחות של השנה נסחרות במחירים גבוהים, המשקיעים ממהרים לממש רווחים בכל הזדמנות, גם כשהחדשות עצמן טובות.
המבחן הבא של מודרנה מתרחש כבר היום. הצגת הנתונים המלאים במדריד תאפשר לרופאים ולאנליסטים להעריך את התוצאות באופן מעמיק יותר, והתגובה שלהם תשפיע על המסחר במניה כבר בפתיחת השבוע. אם הפרטים ישכנעו את הקהילה הרפואית, חלק מהירידה עשוי להתברר כתגובה מופרזת. אם יתעוררו סימני שאלה נוספים, המניה עלולה להמשיך במגמת תיקון מסוערת של הריצה החריגה של השנה האחרונה.
