הסערה במניות השבבים גבתה השבוע קורבן משמעותי בשוק ההנפקות. חברת השבבים הדרום קוריאנית SK Hynix הודיעה ביום שישי שהיא מקפיאה את התוכנית להנפיק בארצות הברית את Solidigm, זרוע זיכרונות הפלאש שלה. לפי הערכות שפורסמו בעבר, ההנפקה הייתה אמורה להעניק ל-Solidigm שווי של עד 150 מיליארד דולר ולגייס עד 15 מיליארד דולר, כך שמדובר היה באחד ממהלכי השוק הציבורי הגדולים של השנים האחרונות. הסיבה הרשמית היא מצב השווקים. בחברה הסבירו שהתיקון במניות השבבים הקשה על השגת התועלת הצפויה מההנפקה, כלומר שהנפקה בתנאים הנוכחיים הייתה מחייבת מכירת מניות בשווי נמוך מהצפוי. מספיק להסתכל על מניית האם כדי להבין את הבעיה: לפי הקוריאה הרלד, מניית SK Hynix בסאול ירדה בכ-35% בחודש האחרון, מ-1.86 מיליון וון ב-23 בספטמבר ל-1.22 מיליון וון ביום חמישי.
הפרט המעניין ביותר הוא התגובה של המשקיעים. במקום לראות בוויתור סימן לחולשה, השוק קיבל אותו בעליות. מניית SK Hynix עלתה בסאול ביום שישי בכ-2.6%, והמניה הנסחרת בוול סטריט טיפסה בשעות המסחר הראשונות בכ-4%. הסיבה נעוצה בחשש שליווה את התוכנית מלכתחילה. Solidigm מהווה, לפי הערכות, כ-12.9% משווי החברה האם, ובעלי מניות רבים חששו שהנפקה נפרדת תדלל את חלקם ותעמיק את ההנחה שבה נסחרת SK Hynix. מבחינתם, הוויתור משאיר את הערך בתוך הבית. ברקע עמד גם לחץ רגולטורי בדרום קוריאה. ראשי גופי הפיקוח הפיננסי במדינה הבהירו שהנפקת Solidigm תיפול תחת הנחיות חדשות שנכנסו לתוקף באוגוסט נגד הנפקות כפולות של חברות בנות. ההנחיות לא אוסרות הנפקות כאלה, אבל מחייבות את החברה האם להוכיח שהמהלך משרת את בעלי המניות הקיימים. SK Hynix מצידה טוענת שהלחץ הרגולטורי אינו הסיבה הישירה להחלטה, ושהיא שומרת לעצמה את האפשרות לבחון את הנושא מחדש כשהתנאים ישתפרו.
ההחלטה מעניינת במיוחד על רקע הניסיון של SK Hynix עצמה בוול סטריט. ביולי גייסה החברה כ-26.5 מיליארד דולר בהנפקה בארצות הברית, הגדולה ביותר אי פעם של חברה זרה במדינה, במחיר של 149 דולר למניה. היום המניה נסחרת מתחת למחיר ההנפקה, ומי שקנה בהנפקה עדיין נמצא בהפסד. במצב כזה, קשה לשכנע משקיעים לרכוש מניות של חברה נוספת מאותה קבוצה בשווי של מאות מיליארדי דולרים.
הסיפור של Solidigm אינו מקרה בודד. על פי יאהו פיננס, הנפקות נוספות שקשורות לתשתיות הבינה המלאכותית בוטלו או נדחו בתקופה האחרונה, ומניות הזיכרון והאחסון איבדו יחד כ-1.3 טריליון דולר משוויין מאז השיאים שנרשמו השנה. האירוניה היא שהעסקים עצמם פורחים. יצרניות הזיכרון מדווחות על רווחי שיא בזכות הביקוש ממרכזי נתונים, והכנסות Solidigm במחצית הראשונה של השנה צמחו לפי הדיווחים פי 3.7 לעומת התקופה המקבילה. הבעיה אינה ברווחים של היום, אלא בספקות של המשקיעים לגבי של מחר.
עבור השוק הישראלי הסיפור מוכר. מניות השבבים המקומיות, כמו טאואר, נובה וקמטק, ספגו השבוע ירידות חדות באותו גל שפגע בענף ברחבי העולם. כשענקית כמו SK Hynix מוותרת על הנפקה של עשרות מיליארדי דולרים, זו תזכורת לכך שחלון ההזדמנות לגיוסי הון בתחום מצטמצם, ושהמשקיעים מעדיפים כרגע לראות הוכחות של רווחיות ולא סיפורים על צמיחה עתידית. המבחן הבא של מניות הזיכרון צפוי כבר בשבוע הבא, כש-Sandisk תפרסם את דוחותיה ביום חמישי, יחד עם ענקיות טכנולוגיה כמו מיקרוסופט, אלפבית ואמזון, שהן מהלקוחות הגדולות ביותר של יצרניות השבבים. אם הן ימשיכו לאותת על השקעות ענק במרכזי נתונים, התיאבון להנפקות עשוי לחזור. אם לא, ייתכן שהוויתור של Solidigm ייזכר כאחד הסימנים הראשונים לקירור השוק.
