חודש ספטמבר בשוקי ההון הוכיח שוב עד כמה הדינמיקה בעולם החיסכון וההשקעות יכולה להשתנות במהירות ממוקד אחד למשנהו. אחרי תקופה שבה האפיקים המקומיים והמסלולים המנוהלים הציגו עוצמה יחסית, ספטמבר סיפק תמונת מצב הפוכה ומורכבת: המסלולים הכלליים ומסלולי המניות המקומיים התמודדו עם האטה משמעותית ותשואות מדשדשות ומעורבות, בעוד שהמסלולים העוקבים אחר מדד הדגל האמריקאי, S&P 500, זינקו קדימה והחזירו לעצמם את ההובלה החודשית הברורה.

מבט מעמיק על נתוני קופות הגמל להשקעה מגלה כי אופיו הייחודי של המכשיר, המשלב נזילות מלאה בכל עת יחד עם יתרון מיסויי של קצבה פטורה ממס בגיל פרישה, ממשיך למשוך את הציבור לעבר מסלולים בעלי רמת סיכון גבוהה. אולם בעוד הציבור מחפש תשואה, התוצאות בשטח מדגישות פערים חדים בין הגופים המנהלים. הפערים הללו אינם מתמצים רק בחודש בודד אלא מתרחבים לכדי הבדלים דרמטיים של עשרות אחוזים בטווחי הזמן הבינוניים והארוכים, מה שממחיש את החשיבות הקריטית של בחירת הגוף המנהל.

במסלול הכללי, אשר מרכז עדיין את היקף הנכסים הגדול ביותר מבין המסלולים, נרשמה עצירה ברורה במומנטום. לאחר חודש אוגוסט החיובי שבו עמדה התשואה הממוצעת על 1.37%, רשם המסלול הכללי בספטמבר תשואה ממוצעת שלילית קלה של 0.02%-. את המקום הראשון במסלול זה כבשה חברת אינפיניטי, שהצליחה לייצר תשואה חיובית של 0.32% בסביבה מאתגרת. מיד אחריה התברגה אנליסט עם תשואה של 0.13%, בעוד שבתחתית הטבלה נרשמה תשואה של 0.33%- באלטשולר שחם, פער חודשי של כ-0.65% בין הקצוות.

למרות התנודתיות החודשית, התמונה המצטברת במסלול הכללי נותרת סולידית ויציבה. מתחילת השנה עומדת התשואה הממוצעת במסלול על 6.66%, כאשר חברת כלל מובילה את הטבלה עם 8.38%. בראייה של 12 החודשים האחרונים עומד הממוצע על 10.39%, כאשר כלל שומרת על הבכורה עם תשואה מרשימה של 12.90%. בטווח של 3 שנים מציגות הקופות תשואה מצטברת ממוצעת של 43.82%, וגם כאן כלל מובילה עם 46.68%. עם זאת, במבט ל-5 שנים עוברת הבכורה להראל, שמובילה את הענף עם תשואה של 48.66% לעומת ממוצע ענפי של 45.64%.

מסלול המניות הציג אף הוא האטה ניכרת ביחס לחודשים קודמים. התשואה הממוצעת במסלול זה צנחה מ-2.36% בחודש אוגוסט ל-0.36% בלבד בספטמבר. בתוך הזירה המאתגרת הזו בלט בית ההשקעות אנליסט, שקטף את המקום הראשון עם תשואה חודשית של 0.77%, כשאחריו ניצבת אינפיניטי עם 0.67%. מנגד, ילין לפידות סגר את הרשימה עם תשואה שלילית של 0.08%-, מה ששיקף פער של כ-0.85% בין המקום הראשון לאחרון בתוך חודש אחד בלבד.

הפערים במסלול המניות מתעצמים ככל שמרחיקים את טווח המדידה. מתחילת השנה מציג המסלול תשואה ממוצעת נאה של 11.25%, אותה מובילה כלל עם 14.30%. בשנה האחרונה עומדת התשואה הממוצעת על 17.37%, וגם כאן כלל ניצבת בפסגה עם 22.09%. אולם הסיפור המרתק באמת טמון בטווחי הזמן הארוכים: הפער בין הגוף המוביל לנחשל מגיע לכ-21% בטווח של 3 שנים, ומזנק לכ-35% בטווח של 5 שנים. בטווחי זמן אלו הראל שולטת ביד רמה עם תשואה של 90.85% ל-3 שנים ו-98.10% ל-5 שנים, אל מול ממוצעים ענפיים של 79.37% ו-81.76% בהתאמה. ראוי לציין כי אף גוף בענף לא הצליח לחצות את רף 100% התשואה המצטברת ל-5 שנים במסלול המניות, כאשר רק שני גופים בלבד חצו את רף 90%.

הכוכב הבלתי מעורער של חודש ספטמבר היה ללא ספק המסלול העוקב אחר מדד S&P 500. המסלול, שמהווה סמן ימני ומוקד משיכה הולך וגדל עבור חוסכים רבים המבקשים חשיפה ישירה לשוק האמריקאי, רשם קפיצה חדה עם תשואה ממוצעת של 2.13%, לעומת 0.98% בחודש הקודם. את ההובלה בספטמבר חלקו יחד אנליסט וכלל עם תשואה של 2.21%, ואחריהן מגדל עם 2.17%.

בחינת המסלול מחקה המדד בטווחי זמן שונים מייצרת השוואה מרתקת מול מסלול המניות הפעיל. מתחילת השנה עומדת התשואה הממוצעת במחקה המדד על 7.85%, בהובלת כלל עם 8.02%. בשנה האחרונה עומד הממוצע על 7.31%, בהובלת מגדל עם 7.60%. בטווח של 3 שנים מציגות הקופות ממוצע של 46.57%, כשמיטב מובילה עם 47.63%. בטווח של 5 שנים, שבו רק חמישה גופים מציגים היסטוריית פעילות מלאה, עומדת התשואה הממוצעת על 76.67%, כשהפניקס ניצבת בראש עם 78.84%.

השוואה בין המסלולים מעלה תובנה מרכזית עבור ציבור המשקיעים: בעוד שהמדד האמריקאי הפגין עליונות חודשית נקודתית בספטמבר, הרי שבכל חתכי הזמן האחרים – מתחילת השנה, ב-12 החודשים האחרונים, ב-3 שנים וב-5 שנים – מסלול המניות הכללי והמנוהל גבר על מסלול ה-S&P 500 בפערים מורגשים. נתון זה מדגיש את ערכו של ניהול השקעות אקטיבי ומפוזר גלובלית, היודע לנצל הזדמנויות בסקטורים שונים ובשווקים מקומיים מעבר למדד בודד.

תופעה מרתקת נוספת העולה מניתוח הנתונים היא עומק הפערים בין המנהלים: קיימים גופים מסוימים במסלול הכללי ובמסלול המניות שהתשואה שהניבו לחוסכים שלהם לאורך 3 שנים בלבד הייתה גבוהה יותר מהתשואה שהניבו מנהלים אחרים לאורך תקופה של 5 שנים מלאות. פערים אלה ממחישים כי במכשירי חיסכון ארוכי טווח כמו קופות גמל להשקעה, ההחלטה היכן להפקיד את הכספים אינה נוגעת רק לבחירת רמת הסיכון של המסלול, אלא לא פחות מכך ליכולת של הגוף המנהל לספק ערך ועקביות לאורך מחזורי שוק שלמים.