כשמדברים על הפסדים בשוק ההון, רוב האנשים חושבים על משקיעים פרטיים. אבל השבוע הזה הוכיח שגם המקצוענים הגדולים ביותר לא חסינים. לפי נתוני חטיבת שירותי הפריים ברוקרג' של גולדמן סאקס, שצוטטו על ידי רויטרס, כל שלוש אסטרטגיות ההשקעה המרכזיות של קרנות הגידור הפסידו ביום חמישי יותר מ-1% ביום אחד. זו הפעם הראשונה שהדבר קרה מאז משבר הקורונה, וגם בבלומברג דיווח על הירידה היומית החדה ביותר בתשואות קרנות הגידור מאז אותה תקופה. הפגיעה הייתה רוחבית. קרנות שמשקיעות לפי ניתוח יסודי של חברות, קרנות שיטתיות שמבוססות על מודלים ממוחשבים וקרנות רב-אסטרטגיות נפגעו כולן באותו יום. בדרך כלל, פיזור בין סגנונות השקעה שונים אמור לרכך מכות כאלה, אבל הפעם כולן היו חשופות לאותו סיכון: מניות הבינה המלאכותית. כשהנאסד"ק צנח ב-2.6% ביום אחד ומניית מטא איבדה כ-7%, הפוזיציות הצפופות במניות האלה הפכו למלכודת.
בחטיבת שירותי הפריים ברוקרג' של גולדמן תיארו את המצב במשפט קצר: אם יום חמישי של השבוע שעבר הרגיש רע, היום היה גרוע יותר. לפי הנתונים, קרנות גידור שמתמחות בטכנולוגיה נמצאות בירידה של כ-10% מתחילת אוקטובר, וקרנות שמתמקדות באסיה איבדו כ-9%. קרנות שמשלבות פוזיציות קנייה ומכירה במניות ירדו בממוצע ב-3.8% בחודש הנוכחי, אם כי הן עדיין מציגות תשואה חיובית של כ-8.8% מתחילת השנה.
מה קרה בפועל? במשך חודשים רבים קרנות גידור רבות החזיקו את אותן מניות שקשורות למהפכת הבינה המלאכותית. כשהמניות האלה התחילו לרדת בחדות, הקרנות נאלצו לצמצם מינוף ולמכור חלק מהאחזקות, מה שהעמיק עוד יותר את הירידות. במקביל, קרנות שהחזיקו פוזיציות שורט, כלומר הימורים על ירידה, במניות אחרות, נפגעו מעליות חדות בחלק מהן. השילוב הזה, של הפסדים בשני צדי התיק בו-זמנית, הוא הסיטואציה שגורמי השקעות מקצועיים חוששים ממנה יותר מכל. גם אחזקות בסין הכבידו על הביצועים, בזמן שמדד CSI 300 הסיני רשם רצף ירידות של 11 שבועות, שיא שלילי מאז השקתו. מסאקי גוטו, שותף בקרן TriVista Capital מטוקיו, סיפר לרויטרס שהקרן צמצמה את ההשקעות שלה בחברות חומרה כבר מסוף יוני, והגדיר את רמת הריכוזיות בשוק כמדהימה. לדבריו, הוא עדיין מאמין מאוד בבינה המלאכותית, אבל מוטרד מתופעת המימון המעגלי, מצב שבו חברות בתחום משקיעות זו בזו וקונות זו מזו, והשווה את רמת הריכוזיות לבועת הדוט-קום. זו אינה עמדה חדשה בשוק, אבל השבוע היא קיבלה הדהוד מחוזק.
האירוע הזה חשוב גם למי שאינו משקיע בקרנות גידור. קרנות הגידור מנהלות יחד סכומי עתק, וכשהן נאלצות לצמצם סיכונים בבת אחת, המכירות שלהן מורגשות בכל השוק. יש מי שקושרים בין מכירות מהסוג הזה לירידות בנכסים שלא קשורים ישירות לטכנולוגיה, כמו הזהב, שצנח השבוע מתחת ל-4,000 דולר לאונקיה. כשמשקיעים גדולים צריכים נזילות מהר, הם מוכרים גם את מה שהם אוהבים. עם זאת, חשוב לשמור על פרופורציות. גם אחרי היום הקשה, רבות מקרנות הגידור עדיין נמצאות ברווח מתחילת השנה, ומדד S&P 500 עצמו נמצא בעלייה של כ-12% בשנה האחרונה. השאלה היא אם מדובר במעבר חד אך זמני של צמצום סיכונים, או בתחילתו של תהליך ממושך שבו השוק מסתגל לתמחור נמוך יותר למניות הבינה המלאכותית. הדוחות של ענקיות הטכנולוגיה בשבועות הקרובים והחלטת הריבית של הפדרל ריזרב ב-28 באוקטובר יספקו כנראה את הרמזים הראשונים.
