וול סטריט ניצבת בפני גל היסטורי של הנפקות ראשוניות לציבור, כאשר ענקיות טכנולוגיה כמו ספייס אקס, אנתרופיק ו-OpenAI עושות את דרכן אל שוק המניות הציבורי. היקף ההנפקות הללו הוא חסר תקדים, ומייצר תמהיל של ביקוש גבוה לצד דאגה עמוקה בקרב משקיעים. החשש המרכזי הוא שהצפת השוק במניות חדשות תיצור לחץ מכירות משמעותי על מניות קיימות. כאשר משקיעים מושכים כספים מתיקי ההשקעות הנוכחיים שלהם כדי לממן רכישות חדשות, הם שואבים נזילות מהשוק. על פי מחקרים אקדמיים, ובפרט "השערת השווקים הקשיחים" שפותחה על ידי חאבייר גבאיקס וראלף קויג'ן, כל דולר שמוסט אל תוך או מחוץ לשוק המניות יכול לשנות את שווי השוק הכולל בכחמישה דולרים. תופעה זו מתרחשת בעיקר משום שלמשקיעים מוסדיים, כגון קרנות סל וקרנות פנסיה, יש מנדטים נוקשים המגבילים את יכולתם לספוג תנודות פתאומיות בביקוש. לפיכך, גל הנפקות צפוי של 200 מיליארד דולר עלול, מבחינה תיאורטית, להעמיד בסיכון שווי שוק מצרפי של כטריליון דולר.
המומנטום בשוק ההנפקות ניכר היטב במספרים שכבר התפרסמו. במהלך המחצית הראשונה של שנת 2026, 79 הנפקות ראשוניות בארצות הברית גייסו 112.5 מיליארד דולר, נתון המשקף זינוק חד של 625% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. בבנק ההשקעות ג'יי פי מורגן צ'ייס מעריכים כי סך הנפקות המניות יחצה השנה את רף 260 מיליארד הדולרים, רמה שהשוק לא ראה מאז ימי השיא של שנת 2021. הדוגמה הבולטת ביותר למגמה זו היא ספייס אקס, שעשתה היסטוריה ב-12 ביוני עם הופעת הבכורה שלה בבורסת הנאסד"ק. חברת חקר החלל גייסה 75 מיליארד דולר כאשר תמחרה את מניותיה ב-135 דולר למניה, מה שהעניק לה שווי שוק ראשוני של 1.77 טריליון דולר. לאחר שהחתמים מימשו את האופציה שלהם לרכישת מניות נוספות, סך התמורה טיפס ל-85.7 מיליארד דולר, מה שהפך אותה להנפקה הגדולה ביותר שנרשמה אי פעם. ספייס אקס לבדה אחראית לכשני שלישים מכלל תמורות ההנפקות בארצות הברית השנה. עם זאת, ימי המסחר שבאו לאחר מכן המחישו את שבריריות השוק. בעוד שמניות החברה זינקו בתחילה מעל ל-225 דולר, הראלי איבד במהירות מומנטום, והמניה נסוגה לרמה של כ-153 דולר עד סוף יוני, ירידה של כ-32% מנקודת השיא שלאחר ההנפקה.
בעקבות ספייס אקס, מגיעות גם הענקיות של סקטור הבינה המלאכותית. חברת אנתרופיק הגישה בחשאי את תשקיף ההנפקה שלה ב-1 ביוני, זמן קצר לאחר שהשלימה סבב גיוס בשווי של 65 מיליארד דולר, אשר העניק לה שווי חברה של 965 מיליארד דולר, הערכת השווי הפרטית הגבוהה ביותר שלה עד כה. שבוע לאחר מכן, ב-8 ביוני, גם OpenAI הגישה מסמכים חסויים משלה. למרות שההנפקה הפומבית שלה עשויה להידחות לפחות עד שנת 2027, המנכ"ל סם אלטמן מכוון בנחישות ליעד שווי של טריליון דולר, קפיצת מדרגה מהשווי הפרטי הקודם שעמד על 852 מיליארד דולר. בכיר בורסת הנאסד"ק לשעבר, רוברט גרייפלד, אף מעריך כי שתי ענקיות הבינה המלאכותית עשויות להפוך לציבוריות עוד לפני תום שנת 2026. שילובן של ישויות ענק אלו אל תוך השוק הרחב מעלה שאלות כבדות משקל לגבי ריכוזיות המדדים. הכללה מלאה של ספייס אקס, אנתרופיק ו-OpenAI במדד ה-S&P 500 תדחוף את משקלו האפקטיבי של סקטור הטכנולוגיה ל-54%, לעומת 51% כיום, וזאת בהנחה שחברות כמו אלפאבית, מטא ואמזון נספרות כחלק ממנו. לשם השוואה, בשיאה של בועת הדוט-קום בתחילת שנת 2000, משקלו של מגזר הטכנולוגיה הגיע לכ-35% בלבד. מנהלי ההשקעות הבכירים בנויברגר ברמן מזהירים כי ריכוזיות גבוהה זו חושפת את המשקיעים בקרנות סל פסיביות רחבות לסיכונים משמעותיים, שכן התיק מוטה בצורה חסרת פרופורציות לסקטור אחד.
חרף מכפילי הסיכון המדאיגים ואיום הריכוזיות, פועלים בשוק גם כוחות נגדיים עוצמתיים שעשויים לאזן את התמונה. אסטרטגים בג'יי פי מורגן, ובראשם אביגיל יודר, טוענים כי הביקוש התאגידי למניות ייצר כרית ביטחון משמעותית שרוב המשקיעים נוטים להמעיט בערכה. הרכישות העצמיות של מניות על ידי חברות צפויות להגיע השנה לכ-1.5 טריליון דולר, סכום המגמד את 260 מיליארד הדולרים של הנפקות המניות החדשות הצפויות. בנוסף לכך, הון תאגידי רב מוזרם למיזוגים ורכישות, כאשר שווי העסקאות הגיע ל-1.2 טריליון דולר בחמשת החודשים הראשונים של 2026, כמעט כפול מהיקף של 603 מיליארד דולר שנרשם בתקופה המקבילה אשתקד. הגודל העצום של השוק מספק גם הוא שכבת מגן, שכן שווי השוק הכולל של מדד ה-S&P 500 תפח ליותר מ-65 טריליון דולר, מה שהופך אותו לגדול בכ-55% משהיה במחזור ההנפקות ההשוואתי האחרון של שנת 2021.
ברמה הפונדמנטלית, צמיחת הרווחים של החברות נותרה חזקה ויציבה. בגולדמן זאקס מעריכים כי הרווח למניה של חברות ה-S&P 500 יגיע ל-340 דולר בשנת 2026, עלייה שנתית של 24%, כאשר החברות הנהנות מתשתיות הבינה המלאכותית תורמות כמחצית מצמיחת הרווחים הזו. יתרה מכך, ההיסטוריה הפיננסית מספקת זווית מרגיעה. מבחינה של 25 ההנפקות הראשוניות הגדולות בהיסטוריה, עולה כי שני שלישים מהן לוו בתשואות חיוביות של מדד ה-S&P 500 במהלך 12 החודשים שלאחר מכן. העליות באותן תקופות נעו בין 5% ל-20%, מה שמצביע על כך שהנפקות ענק מתרחשות לרוב תוך כדי מגמות עלייה בשוק, ואינן מסמנות בהכרח על סיומן של עליות אלו או על הגעה לשיא שמעבר לו מחכה נפילה. גל ההנפקות המסיבי של 2026 יעמיד למבחן את חוסנו של השוק, אך הממדים חסרי התקדים של הרכישות העצמיות והצמיחה הבסיסית החזקה מספקים בסיס איתן שעשוי בהחלט לאזן את הלחץ של ההיצע החדש.
