חברת פיליפ מוריס אינטרנשיונל מוכיחה פעם אחר פעם את יכולתה להעביר מוצרים חדשים בהצלחה דרך תהליכי האישור המורכבים של מנהל המזון והתרופות האמריקאי. התרחבות שולי הרווח בזכות מוצרי טבק ללא עשן, לצד צמיחה במכירות המוצרים המסורתיים, הופכים את מניית החברה לאפיק השקעה יציב ואמין. השילוב של צמיחה עסקית יחד עם חלוקת דיבידנד יציבה וצומחת מחזק את מעמדה של המניה כחוף מבטחים יחסי בתקופות בהן השוק חווה תנודתיות רבה.
החברה נמצאת בעיצומו של תהליך מעבר אסטרטגי מספקית טבק מסורתית לחברה המוכרת מוצרים ללא עשן ומוצרים בעלי סיכון מופחת. מתוך סך מכירות של 43.4 מיליארד דולר שאנליסטים צופים לחברה בשנת 2026, קרוב למחצית מהסכום, כ-19.1 מיליארד דולר, צפוי להגיע ממוצרים ללא עשן. בחודש יוני האחרון השיקה החברה את Zyn Ultra, הגרסה החדשה ביותר של שקיות הניקוטין ללא טבק שלה. מדובר במוצר שנועד להתחרות במוצרים מקבילים של חברות אחרות, והוא מהווה נדבך מרכזי באסטרטגיה של פיליפ מוריס להגדלת נתח השוק שלה בתחום.
אמנם מנהל המזון והתרופות הודיע לאחרונה כי רבים ממוצרי החברה מסדרה זו יוכלו להיות משווקים עם הצהרת סיכון מופחת, והשוק הגיב להודעה זו בירידה קלה של קצת יותר מ-1% במחיר המניה, אך בראייה רחבה מדובר בהישג משמעותי. השורה התחתונה היא שהחברה רשאית לשווק ולמכור את מוצריה בארצות הברית, והעסקים בתחום זה שם צמחו מכמעט אפס לפני מספר שנים לכ-6% מכלל ההכנסות ברבעון הראשון של השנה. השוק האמריקאי מהווה כיום תורם קטן יחסית לשורת ההכנסות, אך הוא מוגדר כשוק צמיחה קריטי לעתיד החברה.
במקביל, מוצרי הצמיחה האחרים של החברה, בראשם מערכת IQOS לחימום טבק ללא בערה, נמצאים במצב רגולטורי מצוין. באפריל האחרון חודש האישור למכור ולשווק בארצות הברית מספר מוצרים בסדרה זו, אשר חושפים את המשתמשים לפחות רעלים לעומת סיגריות רגילות. פיליפ מוריס מבוססת היטב בשוק חימום הטבק, שלפי הערכות צפוי לצמוח ב-36% מדי שנה ולהגיע משווי של 20 מיליארד דולר בשנת 2023 ליותר מ-165 מיליארד דולר עד שנת 2030. הנהלת החברה דיווחה כי היא אחראית ליותר מ-75% מנפחי המכירות העולמיים בתחום זה, כאשר ברבעון הראשון של 2026 נרשמה עלייה של קצת יותר מ-9% במשלוחי המוצרים ללא עשן, שמונעת בעיקר מצמיחה בינלאומית של כ-12%.
נתוני הצמיחה בפועל צפויים להיות אפילו מרשימים יותר בהמשך הדרך. הירידה הנקודתית של 21.2% בנפחי המכירות בארצות הברית ברבעון הראשון נבעה בעיקר מתנודות טבעיות במלאי. קמעונאים רבים אגרו מלאי ברבעון הרביעי של השנה שעברה לאחר תקופה ארוכה של מחסור, ולכן לא נזקקו להזמנות משמעותיות בתחילת השנה הנוכחית. רמות המלאי צפויות להתנרמל בקרוב, מה שיוביל לחזרה למסלול צמיחה בשנה הבאה. על פי ההערכות, ביקושי הבסיס בשטח נותרים חזקים מאוד למרות ההאטה הזמנית במשלוחים.
מבט לעתיד מגלה כי האנליסטים צופים שהמכירות של מוצרים ללא עשן יצמחו ב-12% בשנת 2027 ויגיעו ל-21.4 מיליארד דולר. צמיחה זו תביא את סך המכירות הכולל של החברה ל-46.2 מיליארד דולר, נתון המשקף צמיחה כללית של מעט יותר מ-6%. הכנסות הטבק המסורתי ממשיכות גם הן לצמוח באחוזים בודדים ברמה הגלובלית, בעיקר הודות להעלאות מחירים עקביות שמפצות על הירידה בנפחי המכירות. מכיוון שהמוצרים ללא עשן נהנים משולי רווח גולמי גבוהים יותר, הצמיחה המהירה שלהם מובילה לתחזיות לפיהן שולי הרווח הכוללים של החברה יעלו מ-68% כיום לכמעט 69% עד שנת 2027. נתון זה מרשים במיוחד כשלוקחים בחשבון את המתחרה אלטריה, שהציגה שולי רווח כוללים של כ-65% ברבעון הראשון שלה.
שיפורים אלו ברווחיות ובמכירות מאפשרים לחברה להציג צמיחה שנתית דו-ספרתית ברווח למניה בטווח הארוך. החברה כבר הוכיחה את יכולתה להציג תוצאות עם צמיחה שנתית של 12% ברווח המתואם למניה בשנתיים שהסתיימו ב-2025. מגמה זו יכולה להמשיך ולדחוף את מחיר המניה כלפי מעלה בהתאם לקצב גידול הרווחים. כיום עומד מכפיל הרווח העתידי על קצת יותר מ-19, והוא בהחלט עשוי לטפס חזרה לרמות של קרוב ל-30, כפי שנראה בתחילת 2025, מה שיאפשר למניה לזנק בקצב מהיר אף יותר מקצב גידול הרווחים של החברה.
הסיכון המרכזי להשקעה זו נותר רמת הפיקוח הרגולטורי המוגברת על מוצרי הטבק ללא עשן, שהם מנוע הצמיחה והרווחיות המרכזי של החברה. יחד עם זאת, החברה הוכיחה את יעילותה בניהול סיכונים אלו. פיליפ מוריס שומרת על מדיניות של חלוקת רוב רווחיה כדיבידנדים, ועדיין מצליחה לייצר תזרימי מזומנים חזקים מספיק כדי להמשיך ולהשקיע בעסק. הדיבידנדים הצפויים לארבעת הרבעונים הקרובים מניבים תשואה של קצת יותר מ-3%. כאשר מחברים את הפוטנציאל לעליית ערך המניה יחד עם תשואת הדיבידנד, התשואה השנתית הכוללת למשקיעים עשויה לחצות את רף ה-20%, מה שהופך אותה להזדמנות מרתקת למשקיעים המחפשים אופק יציב ורווחי.
