שוק המניות האמריקאי מפגין חוסן יוצא דופן באביב 2026, כשהוא מצליח להפריד בין הכותרות הגיאופוליטיות המדאיגות לבין הנתונים הכלכליים שמגיעים מהשטח. למרות שמחירי האנרגיה המאמירים, המונעים מהעימות המתמשך במפרץ הפרסי, מעיבים על תחזיות המאקרו, המנוע האמיתי שדוחף את השוק כלפי מעלה מתגלה בדוחות הכספיים של החברות הגדולות. על פי ניתוח עומק של בנק ההשקעות גולדמן זאקס, רווחי הרבעון הראשון של השנה התבררו כ"חזקים במיוחד", והם אלו המספקים את הדלק לעליות השערים האחרונות בוול סטריט.
התמונה המתגבשת מעונת הדוחות הנוכחית היא של כלכלה תאגידית הפועלת ביעילות שיא. כאשר כ-63% מהחברות המרכיבות את מדד ה-S&P 500 כבר פרסמו את תוצאותיהן, האנליסט בן סניידר מגולדמן זאקס מצביע על נתון מרשים: צמיחה של 16% ברווח למניה (EPS) בנטרול אירועים חד-פעמיים. יתרה מכך, נראה שהחברות הצליחו לייצר ודאות גבוהה עבור המשקיעים. שיעור ההחטאות של תחזיות הרווח הוא הנמוך ביותר שנרשם ב-25 השנים האחרונות, אם מוציאים מהמשוואה את התקופה החריגה של הפתיחה מחדש לאחר מגפת הקורונה. הגידול המצרפי ברווח למניה של כלל המדד עומד על 25%, אם כי בגולדמן זאקס מדגישים כי נתון זה מוטה מעט כלפי מעלה בשל אירועי מס והטבות חד-פעמיות במספר חברות ספציפיות.
כצפוי, ענקיות הטכנולוגיה, המכונות מגה-קאפ, ממשיכות לשאת את השוק על כתפיהן. הרביעייה הפותחת – אמזון, אלפבית (גוגל), מטא ומיקרוסופט – דיווחה במקובץ על זינוק של 20% בהכנסות וצמיחה פנומנלית של 61% בשורת הרווח. המספרים הללו אינם נוצרים בחלל ריק; הם נגזרת ישירה של השקעות העתק שמבצעות החברות הללו בתשתיות בינה מלאכותית (AI). המשקיעים כיום בוחנים בזכוכית מגדלת את סעיף ההכנסות של ענקיות הטכנולוגיה, מתוך מטרה להבין האם ההשקעות האדירות במודלי שפה ותשתיות מחשוב מתחילות להחזיר את עצמן ולהשתקף ברווחיות השוטפת.
המירוץ לחימוש תשתיות הבינה המלאכותית לא נעצר בדוחות הרבעון הראשון, אלא מעצב מחדש את התחזיות הכלכליות לשנים הבאות. סניידר מציין כי גל הוצאות ההון (CapEx) סביב ה-AI משפיע לטובה על תחזית הרווחים של השוק כולו. תחזיות האנליסטים לגבי הוצאות ההון של חברות הענן הגדולות (Hyperscalers) עבור שנת 2026 עודכנו לאחרונה כלפי מעלה, והן עומדות כעת על סכום חסר תקדים של 751 מיליארד דולר. מדובר בתוספת של 80 מיליארד דולר רק מאז תחילת עונת הדוחות, וקפיצה של 83% בהשוואה להוצאות ההון שנרשמו בשנת 2025. זרימת ההון המסיבית הזו פועלת כגל הדף חיובי, המניע כלפי מעלה את תחזיות הרווח של שרשרת האספקה כולה – החל מיצרניות שבבים, דרך חברות תשתיות תקשורת ועד לספקיות קירור ואנרגיה לחוות שרתים.
עם זאת, התמונה אינה נטולת סיכונים, וגולדמן זאקס מסמן גם נורות אזהרה. למרות שורת ההכנסות החזקה, האנליסטים החלו לצמצם את תחזיות שולי הרווח (Margin) עבור מרבית המגזרים שאינם טכנולוגיים. הסיבה המרכזית לכך היא הלחץ הגובר מצד עלויות התשומות, ובמיוחד מחירי הסחורות. בעוד שחברות הטכנולוגיה חסינות יחסית לעלייה במחירי הנפט, תעשיות מסורתיות מוצאות עצמן מתמודדות עם עלויות שילוח וייצור יקרות יותר, שעלולות לשחוק את הרווחיות בהמשך השנה. תופעה נוספת שאפיינה את עונת הדוחות הנוכחית היא אדישות יחסית של השוק ל"הכאות" (Beats) של תחזיות. בניגוד לעבר, שבו דיווח על רווח גבוה מהצפי לווה בזינוק מיידי במחיר המניה, העונה התגמול היה מתון למדי. השוק מניח כי הרווחים יהיו חזקים, ודורש כעת הפתעות יוצאות דופן או תחזיות עתידיות אגרסיביות במיוחד כדי לתמחר את המניות מחדש כלפי מעלה.
אתגר נוסף הניצב בפני המשקיעים הוא רמת המיצוב הגבוהה בשוק. אינדיקטור הסנטימנט של גולדמן זאקס למניות האמריקאיות טיפס לרמה של 1.7, המשקפת אופטימיות גבוהה בקרב הסוחרים וקרנות הגידור. מנקודת מבט היסטורית, רמות סנטימנט כה מוגברות מקושרות לעיתים קרובות עם תשואות חסר בטווח הקצר של חודש עד חודשיים, שכן נדרש הון חדש משמעותי כדי להמשיך ולדחוף את השוק כלפי מעלה מרמות אלו. המבחן האמיתי של השוק בחודשים הקרובים יהיה לשמר את המומנטום שיצרה עונת הדוחות, אל מול סביבה גלובלית שבה הריביות נותרות גבוהות והמתחים הגיאופוליטיים ממשיכים לאיים על יציבות הסחר העולמי.
