הבורסה לניירות ערך בתל אביב נערכת לאחד מעדכוני המדדים המסקרנים והמורכבים של התקופה האחרונה, אשר צפוי להתרחש באופן רשמי בתום המסחר של השישה באוגוסט 2026. אחת לכל רבעון קלנדרי, מבוצע במערכות הבורסה עדכון טכני של הפרמטרים הקבועים, אשר משמשים כבסיס לחישוב המשקלות של המניות השונות בתוך מדדי הבורסה הרבים. בעדכון הקרוב, שוק ההון המקומי יקבל לשורותיו שחקנית חיזוק יוצאת דופן בגודלה הפיננסי, הלא היא מניית פאלו אלטו נטוורקס אינק. כניסתה של ענקית טכנולוגיה בסדר גודל כזה לבורסה המקומית חייבה את ועדת המדדים של הבורסה לבצע שורה של התאמות רגולטוריות מהותיות כדי לשמור על איזון נכון במדד הדגל, הוא מדד תל אביב 35.

כדי להבין לעומק את גודל האתגר שניצב בפני יחידת המדדים, יש לצלול אל נבכי מתודולוגיית מדדי המניות, המפורטת בחלק השביעי של תקנון הבורסה. על פי הכללים המנחים, כאשר חברה מצטרפת לאחד ממדדי המניות, משקלה היחסי נקבע בראש ובראשונה על בסיס נתוניה הפיננסיים. לולא היו קיימות מגבלות נוספות במתודולוגיה, חברה עצומה כמו פאלו אלטו הייתה אמורה לקבל באופן אוטומטי את המשקל המירבי הניתן למניות במדד, שיעור אשר עומד על 7%. עם זאת, הבורסה מחויבת לשמור על פיזור גיאו-עסקי הולם בתוך המדדים שלה, ולכן קיימת מגבלה מובנית על המשקל המצטבר של מניות מחוץ לארץ שיש להן זיקה לאותה מדינה.

במקרה הספציפי הנידון לקראת עדכון אוגוסט 2026, מדובר על חברות המאוגדות בארצות הברית. התקנון של הבורסה קובע כי המשקל המצרפי של חברות אלו יחדיו לא יחרוג בשום מצב משיעור כולל המהווה 9%. יתרה מכך, מתוך רצון לנהל סיכונים בצורה שמרנית ולהימנע מחריגה מהרף העליון, קבעה ועדת המדדים עוד בחודש ינואר של שנת 2022 מרווח ביטחון אסטרטגי. במסגרת החלטה זו, קבעה הוועדה כי מגבלת המשקל המצרפי תעמוד למעשה על שיעור של 8% בלבד. הנתון המחמיר הזה יצר פלונטר מתמטי מורכב לקראת כניסתה של פאלו אלטו אל רשימת החברות הנסחרות. לאור מגבלת המשקל המצרפי כאמור, סגל יחידת המדדים המליץ לוועדת המדדים לגבש פתרון חלופי שאושר על ידם. הוחלט להגביל מראש את תקרת המשקל העתידית של פאלו אלטו נטוורקס אינק במדד תל אביב 35 לשיעור חלקי של 5% בלבד.

אולם, מהלך זה לבדו לא הספיק בשביל לפתור את בעיית החריגה ממגבלת המשקל המצרפי של כלל החברות האמריקאיות. לפיכך, המליץ סגל יחידת מדדים לבצע צעד משלים הנוגע לחברה בולטת נוספת במדד שהתאגדה גם היא בארצות הברית, הלוא היא אורמת טכנולוגיות אינק. במסגרת העדכון, הוחלט כי מגבלת המשקל של מניית אורמת טכנולוגיות תעמוד על שיעור של 3%, במקום שיעור של 4% כיום. חשוב לציין כי מבחינה מעשית, ההשפעה של קיצוץ זה מתונה, שכן המשקל בפועל של מניית אורמת טכנולוגיות עומד ממילא על שיעור של כ-2.7%.

לצד הטיפול הנקודתי במבנה של מדד תל אביב 35, העדכון מביא עמו בשורה רחבה הנוגעת לאופן שבו הבורסה מנהלת את תנועות ההון סביב כלל מדדי המניות שלה. במתודולוגיית מדדי המניות הוגדר מנגנון מיוחד של העלאה הדרגתית של משקל מניה אשר נועד לרסן תנודתיות חריגה כאשר מניה מצטרפת אל מה שמוגדר כמדד עתיר השקעה. מדד עתיר השקעה הינו מדד אשר וועדת המדדים סבורה כי היקף ההשקעות בנכסים העוקבים אחריו הוא גבוה.

בחודש יולי של שנת 2023, קבעה וועדת המדדים רשימה נרחבת של מדדים עתירי השקעה שכללה את מדד תל אביב 35, מדד תל אביב 90, מדד תל אביב 125, מדד תל אביב SME60, מדד תל אביב צמיחה, מדד תל אביב סקטור באלאנס, מדד תל אביב טכנולוגיה, מדד תל אביב מניב ישראל, מדד תל אביב ביטוח, מדד תל אביב פיננסים, מדד תל אביב נדל"ן ומדד תל אביב בניה.

לאור הניסיון שנצבר והגידול המשמעותי בהיקפי המסחר בבורסה, סבר סגל יחידת המדדים כי יש לצמצם את הרשימה. סגל יחידת המדדים המליץ לקבוע כי הרשימה תכלול רק את המדדים שהיקף ההשקעות בנכסים העוקבים אחריהם עומד על לפחות עשרה מיליארד שקלים.

המשמעות הישירה של הקריטריון החדש היא צמצום דרמטי של רשימת המדדים עתירי ההשקעה. החליטה ועדת המדדים כי החל מעדכון הפרמטרים באוגוסט, רשימה זו תכלול את שלושת המדדים הבאים בלבד: מדד תל אביב 35, מדד תל אביב 125 ומדד תל אביב 90.

כלל השינויים המהותיים הללו, הן קביעת תקרות המשקל של פאלו אלטו ואורמת והן עדכון המדדים עתירי ההשקעה, יושמו בתום המסחר ביום חמישי, השישה באוגוסט 2026. במקביל להתאמות אלו, שוק ההון מוכיח דינמיות רבה וממשיך להתרחב לאפיקי השקעה חדשים, מגמה שבאה לידי ביטוי כאשר בראשון ביולי 2026 הושקו בבורסה שני מדדי מניות חדשים לחלוטין: מדד תל אביב אנרגיה מתחדשת ומדד תל אביב תוכנה. צעדים אלו ממחישים כיצד שוק ההון המקומי מתאים את עצמו למציאות הפיננסית המשתנה.