שוק ההון האמריקאי נמצא בתקופה מרתקת המאופיינת במאבק כוחות עיקש בין משקיעים אופטימיים לבין אלו שמהמרים נגד המגמה. ניתוח חדש ומעמיק של דויטשה בנק חושף נתון דרמטי שעשוי לשנות את כללי המשחק בתקופה הקרובה, במיוחד עבור מי שעוקב מקרוב אחר מדדי המניות הרחבים. על פי הנתונים שנאספו, חציון עניין המכירות בחסר במניות המרכיבות את מדד הראסל 3000 נסק לאחרונה לשיאים שלא נראו מזה שנים רבות. מדד זה, המייצג למעשה את 3,000 החברות הציבוריות הגדולות בארצות הברית ומשקף חלק הארי של שוק המניות האמריקאי, הפך לזירת ההתגוששות המרכזית של השורטיסטים.
כדי להבין את גודל האירוע, יש להתבונן בנתונים ההיסטוריים של שיעור המניות הנמצאות בשורט מתוך סך המניות המונפקות בשוק. בעוד שבשנים 2021 ו-2022 ראינו שפל בעניין המכירות בחסר, שירד לאזור ה-2.5%, המגמה התהפכה לחלוטין. נכון לאמצע חודש יוני, הנתונים מצביעים על טיפוס תלול ועקבי החוצה את רף ה-4% ומתקרב בצעדי ענק לאזור ה-5%. משמעות המספרים הללו היא בנייה של פוזיציות דוביות מסיביות, כאשר חלק ניכר ממשתתפי השוק בוחרים ללוות מניות ולמכור אותן מתוך ציפייה ברורה לרכוש אותן בחזרה במחיר נמוך יותר בעתיד.
עם זאת, ההיסטוריה הפיננסית מלמדת אותנו שפוזיציות שורט צפופות ועמוסות טומנות בחובן סכנה אדירה עבור אלו שמחזיקים בהן, ומהוות פוטנציאל תנועה חריף עבור השוק כולו. המצב הנוכחי מכין הלכה למעשה את הקרקע לתופעה המוכרת כ"שורט סקוויז", או סחיטת שורטיסטים. המכניקה של אירוע כזה היא פשוטה אך מהירה ועוצמתית. כאשר מניה מסוימת או שוק רחב של מניות מתחיל לרשום עליות שערים בניגוד לציפיות המוכרים בחסר, אותם שורטיסטים מתחילים לספוג הפסדים על הנייר. כדי לקטוע את ההפסד ולעצור את הדימום בתיק ההשקעות, הם נאלצים לקנות חזרה את המניות שמכרו.
פעולת הקנייה המאולצת הזו יוצרת מעגל קסמים שמזין את עצמו במהירות. גל הרכישות של השורטיסטים הלחוצים דוחף את מחירי המניות עוד יותר כלפי מעלה, מה שמכניס שורטיסטים נוספים למעגל ההפסד ומאלץ גם אותם לקנות מניות באופן מיידי. התוצאה היא שפוזיציות שורט צפופות הופכות בן רגע לקנייה אגרסיבית וחסרת מעצורים שיכולה להטיס את המדדים מעלה. כלכלני דויטשה בנק מאותתים כי כמות הדלק הדובי שנאגרה כעת במדד הראסל 3000 היא כה גדולה, שכל זרז חיובי, בין אם מדובר בנתון מאקרו כלכלי חזק או בדוחות כספיים מפתיעים של מספר חברות מפתח, עלול להצית את תגובת השרשרת הזו.
התופעה מקבלת משמעות עמוקה יותר כאשר בוחנים את הסנטימנט הכללי. לעתים קרובות השוק מתמחר פסימיות יתר שמובילה לעיוותים בתמחור נכסים. משקיעים שעוקבים אחר הזרמים התת-קרקעיים של הון מבינים שנקודות קיצון במכירות בחסר מסמנות לא פעם נקודות מפנה חדות. סחיטת שורטיסטים רוחבית במדד הראסל 3000 לא רק שתסב נזק כבד למי שהימר נגד הכלכלה, אלא היא עשויה לייצר גל עליות רוחבי ומהיר שיזכיר לשוק עד כמה מסוכן לעמוד מול מגמה מתהפכת כשהיציאה מהדלת כה צרה.
