בהתבטאות פומבית משמעותית בכנס הבנק המרכזי האירופי בסינטרה שבפורטוגל, הדגיש יו"ר הבנק הפדרלי, קווין וורש, את מחויבותו הבלתי מתפשרת של המוסד שבראשו הוא עומד לריסון האינפלציה ולהחזרתה ליעד של 2%. דבריו מגיעים שבועיים בלבד לאחר מסיבת העיתונאים הראשונה שלו בתפקיד, והם משדרים מסר ניצי וברור לשווקים ולציבור כאחד. וורש ציין כי המציאות הכלכלית הנוכחית מוכיחה שהמחירים עדיין גבוהים מדי, והבהיר כי כל גורם במגזר העסקי, במשקי הבית או בשווקים הפיננסיים שמצפה שהבנק המרכזי ישלים עם אינפלציה גבוהה מיעד ה-2%, צפוי לנחול אכזבה עמוקה. לדבריו, הבטחת יציבות המחירים בארצות הברית אינה בגדר המלצה, אלא יעד מרכזי שהבנק יספק ללא פשרות.
ההצהרות ההחלטיות הללו עומדות למבחן גם בזירה הפוליטית. כאשר התבקש להתייחס לשאלה האם הבנק הפדרלי ינקוט בכל האמצעים הנדרשים לריסון האינפלציה גם לנוכח רצונו המוצהר של הנשיא טראמפ בסביבת ריבית נמוכה, וורש לא היסס והזכיר את המסורת ארוכת השנים של הבנק כמוסד עצמאי. הוא הדגיש כי הבנק הפדרלי ימשיך לפעול בעצמאות מוחלטת גם בעת הזו, ללא כל שינוי במדיניות זו. חיזוק נוסף לעמדה זו הגיע לאחרונה מכיוון בית המשפט העליון, שפסק לטובתה של חברת מועצת הנגידים ליסה קוק. פסיקה זו אותתה על גיבוי משמעותי לעצמאות הבנק, ולדברי וורש, היא מוכיחה כי מקבלי ההחלטות אינם צריכים לחשוש ממעורבות פוליטית או מהתערבות משפטית, ויכולים להתרכז בביצוע המנדט הכלכלי שהוטל עליהם באופן בלעדי.
על אף גילוי הלב באשר ליעדי העל של הבנק, וורש בחר לשמור את הקלפים קרוב לחזה בכל הנוגע לתוכניות המדיניות המפורטות שלו. הוא הדף בעקביות ניסיונות לחלץ ממנו תחזיות קונקרטיות או התייחסות למסלול הריבית העתידי. העמדה הניצית שלו הפתיעה את השווקים כבר לפני שבועיים, אך הפעם הוא הוסיף כי הציפיות לאינפלציה בחודשים הראשונים של התקופה הראו מגמת ירידה, וכך גם סיכוני האינפלציה. עם זאת, התמונה הכלכלית נותרה מורכבת לנוכח תנודות משמעותיות במחירי האנרגיה. ההכרזה של הנשיא טראמפ על הסכם זמני עם איראן הובילה אמנם לצניחה ראשונית במחירי הנפט, אך ההפוגות, העיכובים בשיחות והחיכוך המתחדש בין הצדדים מעוררים אי-ודאות רבה לגבי כיוון מחירי האנרגיה והשפעתם הנגזרת על האינפלציה הכללית.
במקביל להתפתחויות הגיאופוליטיות, גם התפתחויות טכנולוגיות משפיעות על הסביבה הכלכלית. נראה כי מהפכת הבינה המלאכותית תורמת בימים אלה ללחצים אינפלציוניים מצידו של הביקוש. במקביל, אינפלציית הליבה, אשר אינה כוללת את מחירי המזון והאנרגיה התנודתיים, המשיכה לטפס. המדד המועדף על הבנק הפדרלי לבחינת האינפלציה, מדד ההוצאה לצריכה פרטית בניכוי מחירי מזון ואנרגיה, רשם במאי עלייה לרמה של 3.4%, הנתון הגבוה ביותר שנרשם מאז אוקטובר 2023. לנוכח נתונים אלו, בכירי הבנק הפדרלי מעריכים כעת כי האינפלציה הכללית תעמוד על 3.6%, לעומת תחזית קודמת של 2.7%, ואילו אינפלציית הליבה צפויה להגיע ל-3.3%, עלייה משמעותית בהשוואה לתחזית המוקדמת שעמדה אף היא על 2.7%.
ההתמודדות עם הנתונים המורכבים הללו דורשת מדיניות זהירה ומושכלת, ווורש נותר איתן בדעתו שלא לספק לשווקים הכוונה עתידית מפורשת לגבי הריבית. הוא ציין כי המפגש הקרוב של ועדת השוק הפתוח יתקיים בעוד ארבעה שבועות, ושם הוא מצפה לדיון מעמיק ונוקב, שאותו תיאר כמעין "ויכוח משפחתי" פורה שיתנהל בדלתיים סגורות. לגישתו, השווקים הפיננסיים והכלכלה הריאלית מתפקדים בצורה האופטימלית ביותר כאשר הבנק המרכזי אינו "מאכיל בכפית" את המשקיעים בצעדי המדיניות העתידיים שלו. בעוד שגישה של שקיפות מוחלטת והכוונה מדויקת אולי התאימה לתקופת המשבר הפיננסי של 2008, וורש סבור כי בעת הנוכחית היא אינה נחוצה ואף עלולה להיות בלתי יעילה.
מבחינת כלי המדיניות, וורש חזר והדגיש את העדפתו המובהקת לצמצום מאזן הבנק המרכזי ולהסתמכות על שיעורי הריבית ככלי המרכזי וההוגן ביותר להתוויית המדיניות המוניטרית. הוא הסביר כי מדיניות הריבית, בין אם היא פועלת בכיוון של העלאה או הורדה, מחלחלת בצורה הישירה והשוויונית ביותר לציבור הרחב, החל ממשכנתאות חדשות ועד לחובות בכרטיסי אשראי, ומשפיעה על הכלכלה דרך ערוצי האשראי וההלוואות. באשר להשפעות העתידיות של הבינה המלאכותית על הכלכלה, וורש העדיף שלא לספק תשובות מוחלטות האם מדובר בכוח אינפלציוני בטווח הארוך. הוא ציין כי כרגע ההשפעה מורגשת בעיקר בצד הביקוש, אך הביע ביטחון שבשלב מסוים טכנולוגיה זו תשפיע לחיוב גם על צד ההיצע. הנתונים מראים כי בארבעת הרבעונים האחרונים, הפריון המבני בארצות הברית נע סביב רמות גבוהות של יותר מ-2%, ונראה כי פוטנציאל הצמיחה נמצא במגמת עלייה. וורש ציין כי היסטורית, כלכלות עוברות מתקופות של פריון נמוך לתקופות של פריון גבוה, ואם הנתונים של הרבעונים האחרונים – שנרשמו עוד לפני הזינוק המשמעותי ביכולות של הבינה המלאכותית – מהווים אינדיקציה לבאות, הרי שיש סיבה טובה להיות אופטימיים לגבי פוטנציאל הצמיחה הכלכלי.
