מדד התנודתיות של בורסת האופציות בשיקגו, המוכר בכינויו העממי כמדד הפחד, מהווה כבר שנים רבות את אחד הכלים המרכזיים שבאמצעותם משקיעים מנסים לאמוד את הלך הרוח בשוק ההון. המדד בוחן את התנודתיות הצפויה בטווח הקצר, וכאשר אנו מנתחים את הנתונים ההיסטוריים שלו לאורך חודשי יוני בין השנים 2011 ל-2025, נגלית לעינינו תמונה מרתקת של פסיכולוגיית ההמונים בשווקים הפיננסיים. חודש יוני הוא פעמים רבות חודש מעבר, המגשר בין עונת הדוחות הסוערת של האביב לבין תרדמת הקיץ המאפיינת את חודשי יולי ואוגוסט, והתנהגות המדד בחודש זה מספקת הצצה נדירה לאופן שבו השוק מתמחר סיכונים.

כאשר בוחנים את הנתונים, אי אפשר שלא להתעכב על שנות הקיצון שבהן הפחד שלט בכיפה. שנת 2020 בולטת מעל כולן עם שיא של 44.44 נקודות במהלך חודש יוני, בעוד השפל באותו חודש עמד על 23.54 נקודות. באותם ימים, הכלכלה העולמית עדיין ניסתה לעכל את גלי ההדף של המגפה הגלובלית, חוסר הוודאות היה בשיאו, וכל כותרת חדשותית טלטלה את השווקים בעוצמה. גם שנת 2022 סיפקה חודש יוני סוער במיוחד, עם שיא תנודתיות שהגיע ל-35.05 נקודות ושפל של 23.74 נקודות. זו הייתה שנה שבה הבנקים המרכזיים החלו בצעדים אגרסיביים לריסון האינפלציה, והשילוב של כסף יקר וחששות ממיתון הבריח משקיעים רבים אל חוף המבטחים, מה שהתבטא בזינוק חד במדד הפחד.

בצד השני של המתרס, הנתונים חושפים גם תקופות של אופטימיות חסרת תקנה ושלווה. שנת 2017 תיזכר כאחת השנים הרגועות ביותר בהיסטוריה הפיננסית. בחודש יוני של אותה שנה, מדד הפחד צלל לשפל חסר תקדים של 9.37 נקודות, כאשר אפילו נקודת השיא באותו חודש עמדה על 15.16 נקודות בלבד. משקיעים חוו אז רצף של עליות מתונות ויציבות, ללא זעזועים מאקרו-כלכליים משמעותיים. תמונה דומה, אם כי מעט פחות קיצונית, ראינו גם ביוני 2014, אז המדד נע בטווח צר ורגוע מאוד שבין שפל של 10.34 לשיא של 12.89 נקודות, וכן ביוני 2018 שבו נרשם שפל של 11.22 ושיא של 19.61 נקודות.

ישנן גם שנים שבהן חודש יוני סיפק דרמות נקודתיות שהקפיצו את המדד בחדות. הדוגמה המובהקת ביותר לכך היא שנת 2016. בחודש יוני של אותה שנה נרשם פער עצום בין שפל של 12.72 נקודות לבין שיא של 26.72 נקודות. הזינוק החד הזה לא הגיע משום מקום, אלא שיקף אירועי מאקרו מהותיים שהזכירו למשקיעים עד כמה מהר התפתחויות גיאופוליטיות יכולות לשנות את התמונה. גם בשנים 2011 ו-2012 ראינו שיאים גבוהים יחסית של 24.65 ו-27.73 בהתאמה מול שפלים של 15.88 ו-16.77, על רקע משברים כלכליים באותה תקופה שאילצו את השווקים לתמחר סיכונים משמעותיים.

אם נתבונן בשנים האחרונות יותר, נראה מגמה של רגיעה שאחריה התעוררות מחודשת. חודשי יוני של השנים 2023 ו-2024 התאפיינו ברוגע יחסי, עם שיאים של 17.59 ו-14.31 נקודות ושפלים של 12.73 ו-11.87 נקודות בהתאמה. השווקים רכבו אז על גל האופטימיות הטכנולוגית, שהצליח להרגיע את החששות הכלכליים. עם זאת, הנתונים של יוני 2025 מצביעים על שינוי אווירה מסוים. המדד טיפס שוב לשיא של 22.75 נקודות, בעוד שנקודת השפל עמדה על 16.11 נקודות. הנתונים הללו מרמזים כי המשקיעים חזרו לתמחר רמה גבוהה יותר של סיכון וחוסר ודאות לגבי המשך הדרך.

במבט רחב על פני חמש עשרה שנים, הנתונים של חודש יוני ממחישים היטב כי התנודתיות בשווקים פועלת במחזוריות טבעית. תקופות של שקט תעשייתי ושלווה מופרות בסופו של דבר על ידי זעזועים בלתי צפויים המזניקים את מפלס החרדה. באותה מידה, גם סערות גדולות ומשברים שנראים באותו רגע דרמטיים, נוטים להירגע ולפנות את מקומם לתקופות חדשות של התייצבות. הבנת הטווחים ההיסטוריים הללו היא כלי בעל ערך רב עבור כל מי שפועל בשוק ההון, שכן היא מעניקה פרופורציה ומזכירה כי הפחד והשאננות ימשיכו להחליף תפקידים על במת הכלכלה העולמית.