חברת הדירוג הבינלאומית פיץ' עדכנה את תחזית הדירוג של חברת גולדמן זאקס BDC מרמה של יציבה לשלילית, תוך שהיא מצביעה על עלייה בפרופיל הסיכון והצטמצמות של כריות הביטחון בתיק הנכסים של הקרן. למרות שחברת הדירוג הותירה לעת עתה את דירוג האשראי הנוכחי של החברה ברמתו התחתונה של דירוג ההשקעה, היא סיפקה אזהרה ברורה לפיה הקרן עלולה לעמוד בפני הורדת דירוג ממשית אם לא תפעל בהקדם לחיזוק המאזנים שלה ולעיבוי ההגנות הפיננסיות.

הרקע לשינוי התחזית נעוץ בדוחות הכספיים של הקרן לרבעון הראשון, אשר פורסמו לאחרונה וחשפו עלייה חדה בלחצי האשראי בקרב החברות המלוות. הנתון המטריד ביותר בדוח מראה כי שיעור החובות הפגומים, המייצג את פלח ההלוואות שבהן הלווים מפגרים באופן משמעותי בתשלומי החוב שלהם, זינק לרמה של 4.7% מהעלות המופחתת של התיק, וזאת לעומת 2.8% בלבד ברבעון הקודם. האנליסטים של פיץ' הדגישו כי רמת ההגנה הנוכחית על הנכסים נמוכה מדי בהתחשב בהרעה באיכות האשראי, וציינו בדאגה כי כ-10% מהכנסות הריבית והדיבידנדים של הקרן ברבעון הראשון הגיעו ממבני תשלום נדחים. מבנים אלו מאפשרים ללווים שנמצאים במצוקה תזרימית לדחות את תשלומי המזומן השוטפים על ידי הוספת הריבית לקרן החוב המקורית, מהלך שמגדיל את הסיכון להפסדים ממשיים עבור הקרן אם אותן חברות יגיעו בסופו של דבר לחדלות פירעון מלאה.

בנוסף ללחצי האשראי הללו, חברת הדירוג ייחסה את העלייה ביחס המינוף של הקרן במהלך הרבעון למחיקות ערך לא ממומשות שנרשמו לאורך תיק ההלוואות שלה לחברות בגודל בינוני. במבט רחב יותר, המגזר כולו חווה בשבועות האחרונים פיקוח הדוק ובחינה מחודשת מצד המשקיעים, במיוחד לאור העובדה שההתקדמות המהירה של טכנולוגיות הבינה המלאכותית משבשת מודלים עסקיים מסורתיים של חברות תוכנה רבות, תחום המהווה סגמנט בולט בקרב הלווים של קרנות האשראי הללו.

מנגד, הנהלת גולדמן זאקס פעלה כדי להפחית מהחששות לגבי השפעה מערכתית רחבה על פעילות התאגיד, והדגישה כי זרוע ה-BDC הספציפית הזו מהווה בסך הכל קצת יותר מ-1.5% מכלל נכסי האשראי הפרטי המנוהלים בחטיבת ניהול הנכסים של הקבוצה. מנהלי הקרן הציגו קו הפרדה מבצעי ברור בתוך פורטפוליו ההלוואות שלהם, והסבירו כי 58% מההלוואות הקיימות כיום ניתנו תחת הנהגת צוות הניהול המודרני שנכנס לתפקידו במרץ 2022 והנהיג מדיניות חיתום מחמירה יותר.

על פי בכירי חטיבת האשראי הפרטי של הקבוצה, 42% הנותרים מהספר מייצגים פוזיציות ישנות יותר, והן אלו שאחראיות לרוב המוחלט של תנודתיות האשראי הנוכחית, כשהן מהוות למעלה מ-99.5% מסך החובות הפגומים של הקרן. בהנהלה הבהירו כי צוותי עבודה פנימיים מתמחים פועלים כעת באופן אינטנסיבי מול אותם לווים ותיקים כדי למקסם את שיעורי גביית החובות, וכי הם חשים בנוח עם רמות המינוף שנרשמו בסוף הרבעון הודות לראות הגבוהה שיש להם לגבי החזרי חוב צפויים בטווח הקצר, שאמורים לשפר את מצב הנזילות של הקרן בהמשך השנה.