הנתונים המאקרו-כלכליים האחרונים המגיעים ממקסיקו סיפקו הפתעה שלילית חדה לשווקים, כאשר התוצר המקומי הגולמי (תמ"ג) של המדינה התכווץ בשיעור שנתי מנוכה עונתיות של 3.2% במהלך הרבעון הראשון. הנתון המדאיג הזה, אשר משקף האטה רחבה וגורפת בכל שלושת מגזרי הכלכלה, הוריד את קצב הצמיחה הריאלי השנתי לרמה אפסית כמעט של 0.1% בלבד. על פי דוח מחקר מיוחד שפרסם בנק ההשקעות בנק אוף אמריקה, לא מדובר בטלטלה זמנית או בחלק ממחזור עסקים רגיל, אלא בעדות חותכת לכך שכלכלת מקסיקו חווה האטה מבנית עמוקה וממושכת, המאופיינת בשחיקה רב-שנתית בפריון העבודה ובקצב יצירת המשרות במשק.
הכלכלנים מצביעים על כך שהשילוב בין גורמים מחזוריים מסורתיים לבין כשלים מבניים עמוקים יצר משקולת כבדה על הפעילות העסקית במדינה. מצד אחד, המדיניות המוניטרית המצמצמת של הבנק המרכזי של מקסיקו (בנקסיקו), יחד עם תהליכי התכנסות פיסקאלית של הממשלה וחוסר הוודאות הגובר סביב הסכם הסחר המשותף עם ארצות הברית וקנדה (USMCA) לקראת הבחינה המיועדת שלו ביולי 2026, לחצו את השוק מלמעלה. מצד שני, מדד התעסוקה המקיף במגזרים הלא-חקלאיים, המוכר כמדד IGPOSE, עבר להתכווצות מוחלטת, מה שמחזק את ההערכה כי המדינה סובלת ממגבלות קשות בצד ההיצע, כולל צניחה של כ-8% בפריון הכולל של גורמי הייצור במהלך העשור האחרון.
בתגובה להרעה המוחשית בנתוני הצמיחה, האנליסטים מעריכים כי הרשויות במקסיקו יאלצו לפנות לכיוון של מדיניות תומכת ביקושים כדי להמריץ את הפעילות הכלכלית. בנק ההשקעות צופה כי הממשלה תשמור על גרעון פיסקאלי רחב של כ-5% מהתוצר במהלך השנה הנוכחית, במטרה להמשיך ולממן פרויקטים גדולים של תשתית לאומית. במקביל, למרות שהבנק המרכזי בחר להותיר לאחרונה את הריבית ברמה גבוהה של 6.50%, הציפייה בשווקים היא שהרפיון הכלכלי המתמשך והיעדר הצמיחה יאלצו את קובעי המדיניות המוניטרית לבצע הפחתות ריבית נוספות בהמשך השנה, במטרה להקל על עלויות המימון של המגזר הפרטי.
יחד עם זאת, הדוח של בנק אוף אמריקה כולל אזהרה משמעותית למשקיעים ולקובעי המדיניות כאחד. התייחסות להאטה הנוכחית כאל אירוע מחזורי חולף בלבד טומנת בחובה סיכונים מאקרו-כלכליים ארוכי טווח. הפעלה של מדיניות הרחבה בצד הביקוש – באמצעות הגדלת הגרעון או הפחתת ריבית מהירה מדי – ללא ביצוע רפורמות מבניות עמוקות בשוק העבודה ובפריון, עלולה לשחוק את כריות הביטחון הפיננסיות של המדינה ולהוביל לאאינפלציה דביקה ועיקשת. במצב כזה, מקסיקו עלולה למצוא את עצמה בסביבת מדיניות מוגבלת ומאתגרת במיוחד, שבה הצמיחה נותרת חלשה בעוד יוקר המחיה ממשיך לעלות, מציאות שתצמצם משמעותית את מרחב התמרון הכלכלי של הממשל ומותירה את תחזית הצמיחה הסופית של המדינה לשנת 2026 על רמה נמוכה של 0.8% בלבד.
