קולות המלחמה במזרח התיכון והזינוק החד במחירי הנפט שהגיע בעקבותיהם הצליחו לערער את שלוות השווקים הפיננסיים בתחילת 2026, אך נראה כי בבנק ההשקעות מורגן סטנלי שומרים על קור רוח בכל הנוגע למדיניות המוניטרית של הבנק המרכזי האמריקאי. למרות זעזוע האנרגיה הנוכחי, כלכלני הבנק מעריכים כי הפדרל ריזרב (הפד) עדיין נמצא במסלול להורדת ריבית במהלך השנה הנוכחית. הנימוק המרכזי העומד בבסיס התחזית האופטימית הזו הוא שהלחצים הבסיסיים על המחירים נותרו תחת שליטה, וכי נכון לעכשיו, אין סימנים לכך שהאינפלציה "הליבתית" יוצאת משליטה או שהמגמה הרחבה של ירידת האינפלציה נעצרה באופן מבני.
עבור קובעי המדיניות בוושינגטון, המשתנה הקריטי ביותר אינו מדד האינפלציה הכללי, שמושפע ישירות מהתנודות החריפות במחירי הדלק והאנרגיה, אלא השאלה האם ציפיות האינפלציה לטווח ארוך נותרות "מעוגנות". מורגן סטנלי מציינים כי בעוד שהציפיות לשנה הקרובה אכן עלו בתגובה למחירי הנפט, הציפיות לטווח הארוך – אלו שהפד בוחן בזכוכית מגדלת – נותרו יציבות ברמות הדומות לאלו שלפני תקופת הפנדמיה. היציבות הזו מעידה על כך שהאמינות של הבנק המרכזי במאבקו באינפלציה עדיין שלמה, וכי הציבור והשווקים תופסים את הזינוק הנוכחי במחירים כאירוע זמני וחיצוני ולא כשינוי עומק בכלכלה האמריקאית.
במורגן סטנלי מעריכים כי הפד יבחר "להתעלם" מהזינוק הנוכחי בעלויות האנרגיה, כל עוד נמשכת ההתקדמות במדדי האינפלציה הליבתיים, שאינם כוללים את רכיבי המזון והאנרגיה התנודתיים. הנחת העבודה של הבנק היא שקיימת "זליגה" מוגבלת בלבד של מחירי הנפט הגבוהים אל שאר תחומי המשק. מעבר לכך, התנאים הפיננסיים בשוק כבר עברו הידוק משמעותי מאז פרוץ הסכסוך במזרח התיכון. השילוב של דולר חזק, מחירי נפט מאמירים ועלייה בפרמיות הסיכון בשוק המניות יצר אפקט הדומה להעלאת ריבית של כ-80 נקודות בסיס (0.8%). "הידוק פסיבי" זה מפחית למעשה את הצורך של הפד לנקוט בצעדי ריסון נוספים באופן אקטיבי.
על רקע המציאות הזו, התחזית של מורגן סטנלי צופה כי הבנק המרכזי יחל בהקלה מוניטרית במחצית השנייה של שנת 2026. המתווה המסתמן כולל שתי הורדות ריבית של 0.25% כל אחת, מה שיביא את הריבית בארצות הברית לטווח של 3.0% עד 3.25%. מהלך כזה יתאפשר ככל שקצב הצמיחה הכלכלית יתמתן והאינפלציה תמשיך להתקרר בהדרגה לכיוון היעד. עם זאת, בבנק מסייגים ומבהירים כי התחזית כולה תלויה בכך שציפיות האינפלציה לטווח ארוך לא יתחילו לטפס. אם זעזועי האנרגיה יחלו לחלחל להתנהגות קביעת המחירים הרחבה במשק, הפד עשוי למצוא את עצמו נאלץ להשאיר את הריבית ברמה גבוהה למשך זמן רב יותר מכפי שצפו בתחילה. לעת עתה, המסר המרכזי הוא שזעזוע הנפט, למרות חומרתו עבור הצרכנים והשווקים בטווח הקצר, אינו צפוי לשנות באופן יסודי את מסלול ההקלה של הבנק המרכזי האמריקאי.
