קולות הזמזום המונוטוניים של חוות השרתים הענקיות ברחבי העולם מתחילים לשנות תדר. תעשיית כריית הביטקוין, גוף תעשייתי שצורך חשמל בהיקפים של מדינות קטנות, נמצאת בעיצומו של אחד מתהליכי הניקוי האכזריים ביותר שידעה. הנתונים היבשים מצביעים על אנומליה כלכלית שקשה להתעלם ממנה. כיום, עלות הייצור הממוצעת של מטבע בודד עומדת על כ-68,000 דולר. במקביל, מחירי השוק משקפים דיסקאונט של קרוב ל-12 אחוזים ביחס לעלות זו. מצב שבו רכישת הנכס בשוק הפתוח זולה יותר מהפעלת המכונות הנדרשות כדי לייצר אותו, יוצר עיוות שמאלץ את השחקנים הממונפים לחשב מסלול מחדש. השוק, שמתנהל לרוב על פי סנטימנט משקיעים, מקשיב כעת לפיזיקה של החשמל והחוב.
התופעה הזו אינה מתרחשת בחלל ריק. חברות כרייה רבות נטלו הלוואות עתק בסביבת הריבית האפסית של השנים הקודמות כדי לממן רכישת ציוד מתקדם. כעת, כשההכנסות נשחקות וההוצאות התפעוליות קשיחות, נוצרת שחיקת הון מהירה. המודל הכלכלי של המערכת בנוי כך שהוא מעניש חוסר יעילות. כרייה אינה רק עניין של כוח חישוב, אלא משחק של שולי רווח דקיקים המושפעים ממחירי האנרגיה העולמיים ומהקושי האלגוריתמי המובנה של הרשת. כאשר שורת ההכנסות יורדת מתחת לקו האדום של ההוצאות, מתחיל תהליך דרוויניסטי שבו החלשים נפלטים החוצה.
התוצאה המיידית של הלחץ הפיננסי הזה היא גל של מכירות כפויות. השחקנים הלא יעילים נאלצים לממש את רזרבות המטבעות שלהם רק כדי לשלם את חשבונות החשמל ולשרת את החוב למלווים. זרם ההיצע הפתאומי הזה מכביד על ספרי הפקודות בבורסות ודוחף את המחירים מטה, מה שמייצר מעגל קסמים שלילי שמכביד גם על הכורים היעילים יותר. זוהי אינה תקלה במערכת, אלא מנגנון השמדה עצמית מבוקר שנועד לאתחל את שיווי המשקל הכלכלי מחדש.
בתוך הקלחת הזו, תשומת הלב של הקהילה הפיננסית מוסטת לעבר מדד טכני המכונה סרט הגיבוב. מדובר במנגנון מעקב שבוחן את כוח החישוב הכולל המופנה לרשת, ומנסה לזהות את נקודת השבירה שבה הלחץ מתחיל להשתחרר. ההיסטוריה של השוק מלמדת שנקודות השפל העמוקות ביותר נוצרות בדיוק ברגע שבו הייאוש של הכורים מגיע לשיאו. התחתית של שנת 2022, שנרשמה סביב רמת ה-15,500 דולר, התרחשה בסינכרון מושלם עם שיא הלחץ התפעולי של תעשיית הכרייה. כעת, לאחר חודשים ארוכים של צמצום פעילות, הנתונים מתחילים לרמוז על שינוי כיוון אפשרי.
המכניקה של האות הטכני הזה פשוטה אך קריטית. הוא מבוסס על הצלבה בין הממוצע הנע של כוח החישוב על פני 30 ימים לבין הממוצע של 60 ימים. בתקופות של לחץ, הממוצע הקצר צולל מתחת לארוך, עדות לניתוק המוני של מכונות מהחשמל. כעת, הפער הזה הולך ומצטמצם. כאשר קו ה-30 ימים יחצה חזרה כלפי מעלה, הדבר יהווה אינדיקציה לכך שהכורים שרדו את הסערה ומתחילים לחבר ציוד בחזרה לרשת, משום שהרווחיות, או לפחות תוחלת הרווח, חזרה להיות חיובית. הקו הדק שבין שורט סקוויז לבין התאוששות מבנית עובר בדיוק בנקודה שבה ההיצע הכפוי פוסק.
השחקנים שנותרו בזירה הם אלה שהשכילו לבנות מאזנים חזקים ולהבטיח חוזי אנרגיה ארוכי טווח בתעריפים נמוכים. הם כבר לא נדרשים לזרוק נכסים לשוק מתוך פאניקה. הירידה בקושי הכרייה של הרשת מחקה במדויק מחזורים קודמים, וככל שההיסטוריה מהווה מורה דרך, סיום מתקפת המכירות של הכורים הוא לרוב קו הזינוק של מחזור כלכלי חדש. השוק בונה יסודות חדשים על גבי חורבותיהם של השחקנים הממונפים מדי.
השאלה המרכזית שמרחפת כעת מעל חדרי המסחר היא האם הרצפה הנוכחית יצוקה מבטון או מקרח דק. כאשר מחיר השוק נע מתחת לעלות הייצור, נוצרת רצפה רכה. זהו מצב שמושך באופן מסורתי גופים מוסדיים ומחזיקים לטווח ארוך, המזהים הזדמנות לאסוף סחורה במחירי הפסד של היצרנים. התמיכה המסיבית שנבנית סביב בסיס העלות של משתתפי הרשת הגדולים מעידה על כך שהכסף החכם מתחיל להתמקם. עם זאת, התמונה רחוקה מלהיות נקייה מסיכונים, וההנחה שכל ירידה היא הזדמנות קנייה עשויה להתברר כשגויה אם התנאים המאקרו-כלכליים יורעו.
רמת ה-60,000 דולר מסתמנת כקו בחול עבור התעשייה כולה. זהו אינו רק מחסום פסיכולוגי, אלא נקודת איזון תזרימית עבור חלקים נרחבים במערכת. אם הלחץ על הכורים יתארך והמחיר לא יצליח לטפס חזרה מעל לעלות הייצור בטווח הזמן הקרוב, אנו עלולים לראות גל שני של פירוקים. הלחץ הפיננסי עלול לאלץ חברות כרייה נוספות, שעד כה הצליחו להחזיק מעמד, להנזיל את יתרות ההון שלהן. במקרה כזה, מה שנראה כעת כמו תחתית עלול להתברר כעוד תחנת ביניים בדרך למטה, והשוק יצטרך לתמחר מחדש את סיכוני האשראי של החברות הללו.
תעשיית כריית הביטקוין עוברת תהליך ניקוי עמוק המונע מחוסר איזון בין עלות ייצור של 68,000 דולר למחירי שוק נמוכים יותר. מדד סרט הגיבוב מאותת כי גל המכירות הכפויות של הכורים קרוב לסיום, מה שעשוי להעיד על התייצבות. עם זאת, שמירה על רמת ה-60,000 דולר נותרה קריטית כדי למנוע קריסה נוספת של חברות ממונפות ולבסס התאוששות אמיתית.
