חודש יולי האחרון הוכיח שוב עד כמה עולם ההשקעות והחיסכון ארוך הטווח יכול להיות מתעתע ובלתי צפוי. החוסכים בקופות הגמל ובקרנות ההשתלמות עקבו בדריכות אחר מסכי הבורסות, וגילו שהתנודתיות שאפיינה את השווקים הפיננסיים בחודש החולף נתנה את אותותיה באופן ישיר על צבירת ההון שלהם. עבור רוב החוסכים בישראל, מדובר בחודש שני ברציפות שמסתיים בטריטוריה האדומה, מגמה שמאתגרת את סבלנותם של משקיעים רבים. עם זאת, בתוך ים של מספרים שליליים, בלט באופן חריג מסלול השקעה אחד שהצליח לשחות נגד הזרם ולהציג תשואה חיובית נאה, למרות שכל האינדיקטורים הכלכליים הישירים שלו הצביעו דווקא על כיוון הפוך לחלוטין.

כדי להבין את התמונה המלאה, יש לצלול אל נתוני הביצועים של מסלולי ההשקעה המרכזיים שבהם מושקע רוב כספו של הציבור. המסלול הכללי, המהווה את עוגן החיסכון עבור חוסכים שאינם מעוניינים לבחור באופן אקטיבי את רמת הסיכון שלהם, סיים את חודש יולי עם תשואה שלילית ממוצעת של 0.5%. המסלול המנייתי, שבאופן טבעי חשוף יותר לתנודות חדות בשערי המניות, ספג פגיעה עמוקה יותר ורשם ירידה של 0.9%. הגורמים המרכזיים שהובילו למשקולת הזו היו ירידות שערים שנרשמו בשוקי המניות המרכזיים בעולם, בדגש על ארצות הברית ויפן. אליהם הצטרפו גם ירידות שערים באיגרות החוב הממשלתיות בישראל, אשר מהוות רכיב משמעותי בתיקי ההשקעות של המסלולים הכלליים ומספקות בדרך כלל את כרית הביטחון בתקופות של סערה בשוקי המניות.

ההפתעה הגדולה של חודש יולי הגיעה דווקא מהמסלול הפאסיבי העוקב אחר מדד הדגל האמריקאי, ה-S&P 500. מסלול זה סיים את החודש עם תשואה חיובית מרשימה של כ-2.5%, ובכך הפך למסלול היחיד שהצליח להניב רווח לחוסכים, וזאת החודש השני ברציפות. מה שהופך את הנתון הזה למרתק במיוחד הוא העובדה שהמדד עצמו רשם במהלך החודש ירידה של 0.8% בוול סטריט. הפער הזה בין הירידה במחירי המניות בארצות הברית לבין הרווח שהשתקף בחשבונות של החוסכים בישראל נובע כולו מהדינמיקה של שערי החליפין ומהשפעת מטבע החוץ על תיק ההשקעות.

המנגנון שעומד מאחורי הקסם הפיננסי הזה קשור קשר הדוק לערכו של השקל הישראלי אל מול הדולר האמריקאי. כאשר חוסך ישראלי משקיע במסלול העוקב אחר מדד אמריקאי, הוא למעשה רוכש נכסים שמתומחרים בדולרים. במהלך חודש יולי, הדולר האמריקאי התחזק בשיעור של כ-3.2% אל מול השקל, או במילים אחרות, השקל נחלש באופן משמעותי. היחלשות זו של המטבע המקומי פעלה כמעין כרית ספיגה רבת עוצמה עבור המשקיעים. למרות שערכן הדולרי של המניות האמריקאיות ירד במעט, שוויין במונחים שקליים זינק מעלה בזכות התייקרות הדולר. כך, משחק המטבעות לא רק שמחק את ההפסד שמקורו בירידות השערים בוול סטריט, אלא אף ייצר לחוסכים תשואה עודפת ומשמעותית שמיתנה את הזעזועים.

מעבר לתנודתיות הגלובלית, המשקיע הישראלי פועל כיום בסביבה מאקרו כלכלית דינמית שמשפיעה ישירות על ביצועי התיקים. רק בתחילת חודש יולי 2026, ראינו את הוועדה המוניטרית של בנק ישראל מקבלת החלטה משמעותית להוריד את הריבית במשק לרמה של 3.5%, וזאת לאחר הורדה קודמת שבוצעה בחודש מאי. צעד מוניטרי זה נשען על נתונים כלכליים מוצקים המצביעים על כך שקצב האינפלציה השנתי התייצב באופן מרשים על 1.9%, נתון שנמצא היטב בתוך יעד יציבות המחירים של הבנק המרכזי העומד על 1% עד 3%. להחלטות ריבית מסוג זה יש השפעה מהותית על השווקים. מצד אחד, ריבית נמוכה יותר מוזילה את עלויות האשראי של החברות המקומיות ועשויה לתמוך בצמיחה הכלכלית. מצד שני, פער הריביות מול השווקים הזרים משפיע על כדאיות ההשקעה בשקל, מה שמסביר חלק מאותה חולשה של המטבע המקומי שסייעה כל כך למסלולי ה-S&P 500 להציג ביצועי יתר.

כאשר בוחנים את הנעשה בבורסה המקומית בתל אביב במהלך חודש יולי, מתגלה תמונה מעורבת שמשקפת את המורכבות הכלכלית. מדד תל אביב 35, המרכז את החברות הגדולות והגלובליות ביותר במשק, הצליח לרשום עלייה מתונה של 0.7%. גם מדד תל אביב 125 רשם מגמה חיובית קלה ועלה ב-0.3%. לעומת זאת, מדד תל אביב 90, המייצג נאמנה יותר את מצבן של החברות הפועלות בעיקר בשוק המקומי וחשופות יותר למצב הביטחוני והכלכלי בישראל, סיים את החודש בירידה של 0.8%. הפער הזה בין המדדים ממחיש כיצד חברות בעלות פעילות בינלאומית מצליחות לייצר ערך גם בתקופות של אי ודאות מקומית, בעוד שחברות התלויות בצרכן הישראלי ובכלכלת הפנים מתמודדות עם אתגרים מורכבים יותר שמכבידים על הביצועים.

במקביל, מעבר לים, וול סטריט חוותה חודש של התפכחות מסוימת לאחר תקופה ארוכה של עליות מסחררות. המדדים המרכזיים בארצות הברית צבעו את המסכים באדום, אם כי בעוצמות שונות. מדד הדאו ג'ונס, המייצג את הכלכלה המסורתית והתעשייתית, רשם ירידה שולית של 0.2% בלבד. מדד ה-S&P 500, המייצג את החברות הגדולות בשוק האמריקאי, ירד כאמור ב-0.8%. המכה הקשה ביותר ניחתה על מדד הנאסד"ק, מוטה הטכנולוגיה, שצנח בשיעור חד של 4.2%. ירידה זו בנאסד"ק משקפת בעיקר מימושי רווחים של משקיעים בסקטור השבבים והבינה המלאכותית, לאחר שאלו הובילו את העליות בשווקים במשך חודשים ארוכים ונהנו מציפיות שיא. עם זאת, כאמור, התחזקות המטבע האמריקאי ריככה את המכה עבור המשקיע הישראלי והפכה את התשואה הדולרית השלילית לתשואה שקלית חיובית ומשמחת.

חשוב להרים את המבט מהבחינה החודשית הנקודתית ולהתבונן על התמונה הרחבה יותר של שנת המסחר כולה עד כה. ההתחזקות האחרונה של מסלול ה-S&P 500 מגיעה לאחר תקופה ממושכת שבה הוא דווקא פיגר משמעותית מאחור ביחס למסלול המנייתי הרגיל ואפילו בהשוואה למסלול הכללי. מתחילת השנה, שוקי המניות בעולם ובישראל הציגו עליות שערים נאות למדי. בתל אביב, מדד הדגל תל אביב 35 זינק ב-12.8% ומדד תל אביב 125 טיפס ב-9.8%. בארצות הברית, למרות הירידות של יולי, מדדי הדאו ג'ונס וה-S&P 500 מציגים עלייה מרשימה של 8.6% מתחילת השנה, בעוד הנאסד"ק עלה ב-8.1%. בראייה שנתית ומצטברת, המסלול המנייתי בקופות הגמל ממשיך להוביל את הטבלה עם תשואה חיובית מצטברת של 8.8%, ואחריו המסלול הכללי עם 5.4%. מסלול ה-S&P 500, למרות העדנה של החודשיים האחרונים, מסתפק בינתיים בתשואה מצטברת של 4.9% מתחילת השנה.

הסיבה המרכזית לפער השנתי הזה נעוצה שוב באותו מנגנון של שערי החליפין, אך הפעם בכיוון ההפוך לחלוטין. בחודשים הראשונים של השנה נרשמה מגמה של התחזקות השקל הישראלי, וכאשר השקל מתחזק הוא נוגס באופן ישיר בתשואות של נכסים זרים ומשמיד ערך במונחים מקומיים. החישובים מראים כי היחלשות הדולר מול השקל בחלקים מסוימים של השנה גרעה כ-3.7% מהתשואות של המסלולים מוטי החו"ל במונחים שקליים. הדינמיקה המרתקת הזו מזכירה למשקיעים שחיסכון פנסיוני והשקעות לטווח ארוך אינם נמדדים בראייה של חודש בודד. פיזור סיכונים מושכל, הבנה של השפעות המטבע על התיק, והכרה בכך ששווקים נעים בגלים, הם כלים קריטיים לניהול תיק השקעות בריא ויציב לאורך זמן. החכמה האמיתית היא לשמור על אסטרטגיה עקבית, להתאים את רמת הסיכון לגיל ולצרכים האישיים של כל חוסך, ולא לקבל החלטות פזיזות על בסיס כותרות של חודש אחד, מורכב וסוער ככל שיהיה.