חברת קרדן אן.וי מקדמת מהלך דרמטי לארגון מחדש של התחייבויותיה, בניסיון אחרון להימנע מהליכי חדלות פירעון מורכבים ולייצב את מצבה הפיננסי הרעוע. על פי דוח הזימון לאסיפת נושים שפרסמה החברה, ב-21 באוקטובר 2026 יתכנסו מחזיקי אגרות החוב מסדרות א' ו-ב' כדי להצביע על אישור הסדר חוב מקיף שגובש בהסכמת הנאמנים. במוקד ההסדר עומדת דחיית מועד הפירעון הסופי של קרן וריבית אגרות החוב לסוף חודש דצמבר 2028, במטרה לאפשר לחברה לממש את נכסיה, הממוקמים ברובם בחו"ל, בצורה מושכלת ומבלי להיגרר למכירת חיסול תחת לחץ זמנים. נכון ליום 30 ביוני 2026, סך חובותיה של קרדן למחזיקי האג"ח נאמד בכ-1.156 מיליארד שקלים, סכום שאינו כולל ריביות פיגורים שנצברו, נתון הממחיש את גודל האתגר הפיננסי שניצב לפתחה ואת הדחיפות באישור המתווה הנוכחי בבית המשפט.
הנתונים היבשים העולים מן הדוח מציגים תמונה כלכלית מורכבת ומדגישים בצורה ברורה את היתרון היחסי של ההסדר על פני חלופת הפירוק המיידי. השווי הנכסי הנקי (סולו) של החברה מוערך בכ-61 מיליון אירו בלבד, סכום הנמוך משמעותית מהיקף התחייבויותיה. החברה מעריכה כי במקרה של פירוק ומימוש נכסים מהיר, מחזיקי האג"ח היו מקבלים החזר זעום של כ-34 מיליון אירו בלבד. סכום זה מהווה כ-10% בלבד מיתרת החוב הכוללת כלפיהם, שעמדה על כ-353.8 מיליון אירו (כולל ריבית והצמדה). במסגרת ההסדר המוצע, הריבית האפקטיבית שתחול על היתרה הבלתי מסולקת של אגרות החוב במועד הפירעון הנדחה תזנק לכ-136.5% בסדרה א' ולכ-104.2% בסדרה ב'. נתונים אלו משקפים את פרמיית הסיכון הגבוהה הגלומה בדחיית התשלומים, אך מציעים לנושים סיכוי להחזר כספי משמעותי יותר בהשוואה לאובדן כמעט מוחלט של השקעתם בתרחיש של פירוק החברה.
השלכות ההסדר על מניית קרדן אן.וי ועל בעלי המניות הקיימים צפויות להיות קשות במיוחד, שכן המתווה כולל דילול עמוק וכמעט מוחלט של החזקותיהם בבורסה. כחלק מרכזי מההסכם, תנפיק החברה למחזיקי האג"ח למעלה מ-1.105 מיליארד מניות רגילות חדשות, אשר יהוו בדיוק 89.99% מהונה המונפק והנפרע של החברה לאחר ההקצאה (בהנחת דילול מלא). המרת חוב אדירה זו למניות מעבירה הלכה למעשה את השליטה המוחלטת בחברה לידי הנושים, ומשאירה את בעלי המניות הנוכחיים עם החזקה שולית וחסרת השפעה אמיתית. הדוח מבהיר בצורה חד-משמעית כי במקרה של פירוק, בעלי המניות הקיימים לא היו זכאים לתמורה כלשהי כדיבידנד, כך שהדילול המאסיבי משקף את העובדה הכלכלית ששווי ההון העצמי של החברה נשחק לחלוטין אל מול התחייבויותיה הכבדות, והמניה צפויה להגיב בהתאם למחיקת הערך המהותית הזו ביום המסחר.
מעבר לשינויים הדרמטיים במבנה ההון ובפריסת החובות, ההסדר מחייב את קרדן אן.וי לצעדי התייעלות נוקשים ולשינויים מהותיים במנגנוני הממשל התאגידי שלה. החברה התחייבה להגביל את הוצאות ההנהלה והכלליות שלה לסכום מקסימלי של 1.6 מיליון אירו בשנה, במטרה לצמצם את קצב שריפת המזומנים ולהפנות מקסימום משאבים קיימים ועתידיים לשירות החוב הנדחה. בנוסף, דירקטוריון החברה יצומצם לחמישה חברים בלבד, כאשר זהותם של מרבית הדירקטורים החדשים תיקבע ישירות על ידי הנאמנים ומחזיקי האג"ח שיקבלו את השליטה. גם תנאי העסקתו של מנכ"ל החברה הנוכחי, גיא אליאס, יעמדו לבחינה מחודשת וידרשו את אישור אסיפת הנושים בנפרד מאישור ההסדר עצמו. צעדים אסטרטגיים אלו נועדו להבטיח פיקוח הדוק וישיר של הנושים על התנהלות החברה בשנתיים הקרובות ולוודא כי כל פעולותיה יתמקדו בהשאת ערך הנכסים שנותרו ובפירעון החובות.
הנתונים היבשים העולים מן הדוח מציגים תמונה כלכלית מורכבת ומדגישים בצורה ברורה את היתרון היחסי של ההסדר על פני חלופת הפירוק המיידי. השווי הנכסי הנקי (סולו) של החברה מוערך בכ-61 מיליון אירו בלבד, סכום הנמוך משמעותית מהיקף התחייבויותיה. החברה מעריכה כי במקרה של פירוק ומימוש נכסים מהיר, מחזיקי האג"ח היו מקבלים החזר זעום של כ-34 מיליון אירו בלבד. סכום זה מהווה כ-10% בלבד מיתרת החוב הכוללת כלפיהם, שעמדה על כ-353.8 מיליון אירו (כולל ריבית והצמדה). במסגרת ההסדר המוצע, הריבית האפקטיבית שתחול על היתרה הבלתי מסולקת של אגרות החוב במועד הפירעון הנדחה תזנק לכ-136.5% בסדרה א' ולכ-104.2% בסדרה ב'. נתונים אלו משקפים את פרמיית הסיכון הגבוהה הגלומה בדחיית התשלומים, אך מציעים לנושים סיכוי להחזר כספי משמעותי יותר בהשוואה לאובדן כמעט מוחלט של השקעתם בתרחיש של פירוק החברה.
השלכות ההסדר על מניית קרדן אן.וי ועל בעלי המניות הקיימים צפויות להיות קשות במיוחד, שכן המתווה כולל דילול עמוק וכמעט מוחלט של החזקותיהם בבורסה. כחלק מרכזי מההסכם, תנפיק החברה למחזיקי האג"ח למעלה מ-1.105 מיליארד מניות רגילות חדשות, אשר יהוו בדיוק 89.99% מהונה המונפק והנפרע של החברה לאחר ההקצאה (בהנחת דילול מלא). המרת חוב אדירה זו למניות מעבירה הלכה למעשה את השליטה המוחלטת בחברה לידי הנושים, ומשאירה את בעלי המניות הנוכחיים עם החזקה שולית וחסרת השפעה אמיתית. הדוח מבהיר בצורה חד-משמעית כי במקרה של פירוק, בעלי המניות הקיימים לא היו זכאים לתמורה כלשהי כדיבידנד, כך שהדילול המאסיבי משקף את העובדה הכלכלית ששווי ההון העצמי של החברה נשחק לחלוטין אל מול התחייבויותיה הכבדות, והמניה צפויה להגיב בהתאם למחיקת הערך המהותית הזו ביום המסחר.
מעבר לשינויים הדרמטיים במבנה ההון ובפריסת החובות, ההסדר מחייב את קרדן אן.וי לצעדי התייעלות נוקשים ולשינויים מהותיים במנגנוני הממשל התאגידי שלה. החברה התחייבה להגביל את הוצאות ההנהלה והכלליות שלה לסכום מקסימלי של 1.6 מיליון אירו בשנה, במטרה לצמצם את קצב שריפת המזומנים ולהפנות מקסימום משאבים קיימים ועתידיים לשירות החוב הנדחה. בנוסף, דירקטוריון החברה יצומצם לחמישה חברים בלבד, כאשר זהותם של מרבית הדירקטורים החדשים תיקבע ישירות על ידי הנאמנים ומחזיקי האג"ח שיקבלו את השליטה. גם תנאי העסקתו של מנכ"ל החברה הנוכחי, גיא אליאס, יעמדו לבחינה מחודשת וידרשו את אישור אסיפת הנושים בנפרד מאישור ההסדר עצמו. צעדים אסטרטגיים אלו נועדו להבטיח פיקוח הדוק וישיר של הנושים על התנהלות החברה בשנתיים הקרובות ולוודא כי כל פעולותיה יתמקדו בהשאת ערך הנכסים שנותרו ובפירעון החובות.
