לאחר תקופה מאתגרת שכללה חודשיים רצופים של תשואות שליליות אשר העיבו על מצב הרוח של המשקיעים, חודש אוגוסט האחרון הצליח להחזיר את הצבע ללחיים של החוסכים בקופות הגמל ובקרנות הפנסיה בישראל. התקופה האחרונה התאפיינה בתנודתיות רבה ואי-ודאות, אך בסופו של יום, אוגוסט נחתם עם צבירת כספים נאה ותשואות חיוביות שהעניקו רוח גבית משמעותית לתיקי ההשקעות של הציבור הרחב. אם נסתכל אחורה לשנה שעברה ובתחילת השנה הנוכחית, נראה כי היה זה השוק המקומי בתל אביב ששימש כקטר המרכזי שדחף את העליות ואת התשואות החיוביות, אך הרי שבחודשים האחרונים אנו עדים להתהפכות של המגמה, כאשר וול סטריט חוזרת להוביל את השווקים בגאון. בפרספקטיבה של חצי השנה האחרונה, השוק המקומי דורך במקום ומתקשה לייצר מומנטום חיובי, ואילו מעבר לים, השוק האמריקאי הציג עליות מרשימות של כמעט 12% במדד S&P 500 ויותר מ-16% במדד הנאסד"ק, אשר כידוע מוטה באופן מובהק לחברות טכנולוגיה וצמיחה.

על פי התחזיות המקצועיות של בית ההשקעות מיטב, המסלולים הכלליים בקופות הגמל צפויים לרשום בחודש אוגוסט תשואה ממוצעת חיובית של 1.1%, כאשר טווח התשואות בתעשייה נע בין 0.7% ל-1.4%. המסלול המנייתי, שבאופן טבעי חשוף הרבה יותר לתנודות השווקים אך גם טומן בחובו פוטנציאל רווח גבוה יותר לאורך זמן, צפוי להציג עלייה ממוצעת נאה של 2%, בטווח שבין 1.6% ל-2.5%. גם בקרנות הפנסיה התמונה דומה ומעודדת מאוד, עם תשואות חיוביות של 1% במסלול המיועד לחוסכים מעל גיל 60, ועד 1.6% במסלול המותאם לחוסכים בני 50 ומטה, להם יש אופק השקעה ארוך יותר. עם זאת, חשוב להבין כי התשואות הללו היו יכולות להיות גבוהות אף יותר אלמלא השפעתו הממתנת של שוק המט"ח. התחזקותו של המטבע המקומי, השקל, מול הדולר במהלך החודש פגעה בתשואות השקליות, שכן היא גרעה 0.4% מהתשואה במסלול הכללי. הפגיעה הייתה דרמטית אף יותר במסלול הפאסיבי המחקה את מדד S&P 500, שם נחתכו לא פחות מ-2.3% מהתשואה בגין פערי המטבע, כך שהמסלול סיים את החודש בעלייה צנועה של 1% בלבד, למרות שהמדד עצמו הניב במונחים דולריים תשואה יפה של 3.3%.

הדינמיקה היומית בשווקים במהלך אוגוסט הייתה רחוקה מלהיות שקטה ורגועה. החודש התאפיין בתנודתיות חריפה למדי, שנגזרה ממספר גורמי מאקרו ומיקרו מקבילים. החשש המתמיד מהסלמה ביטחונית בזירה האיראנית, לצד עונת דוחות כספיים סוערת במיוחד הן בוול סטריט והן בבורסה המקומית בתל אביב, יצרו רכבת הרים של ממש עבור המשקיעים ברחבי העולם. למרות טלטלות אלו ורמות הפחד שעלו מפעם לפעם, המגמה הכללית בסוף החודש נותרה חיובית מאוד בשוקי המניות וגם בשוקי איגרות החוב. השוק האמריקאי היווה את מוקד הכוח המרכזי והוביל את המגמה, כאשר מדד הנאסד"ק קפץ ב-5%. המגמה החיובית לא נותרה נחלתה של ארצות הברית בלבד; באירופה, מדד הדאקס בגרמניה עלה ב-3.1%, למרות שהקאק הצרפתי רשם ירידה של כמעט 2% בעקבות חולשה מקומית. ביפן נרשמה דרמה חיובית של ממש, כאשר מדד הניקיי זינק בכמעט 8% ופיצה על ירידות קודמות. גם השוק המקומי בישראל הצליח לרשום עליות נאות, אם כי מתונות יותר ביחס לעולם, כאשר מדד ת"א 35 עלה ב-1.1% ומדד ת"א 125 הוסיף 0.9% לערכו בעקבותיו. מדד ת"א 90, לעומת זאת, הסתפק בעלייה מזערית של 0.2% בלבד. יש לציין בפירוש כי נתונים אלו הושפעו לחיוב גם מיום המסחר האחרון של חודש יולי, אשר נפל על יום שישי ונכלל מבחינה טכנית בחישובי אוגוסט, יום שהתאפיין כשלעצמו בעליות שערים גלובליות שתרמו משמעותית לשורה התחתונה.

ההובלה הברורה של השוק האמריקאי עשויה לייצר יתרון תחרותי משמעותי עבור גופים מוסדיים מסוימים, ובראשם בית ההשקעות הוותיק אלטשולר שחם. גוף זה, אשר התמודד בשנים האחרונות עם ביקורת וגל פדיונות בהיקפים עצומים של מיליארדי שקלים בעקבות תשואות חסר אל מול המתחרים, מציג התאוששות ומוביל את טבלת התשואות בשלושת החודשים האחרונים. הסיבה המרכזית לכך טמונה באסטרטגיית ההשקעות הייחודית של בית ההשקעות, המתאפיינת בחשיפת יתר משמעותית לשווקים הגלובליים, ובמקביל בהחזקות עודפות במדד הבנקים המקומי. שני אפיקי השקעה אלו בלטו לטובה והציגו תשואה עודפת במהלך אוגוסט, עובדה שצפויה למקם את אלטשולר שחם פעם נוספת בראש טבלת התשואות החודשית של תעשיית הגמל.

הדלק העיקרי שהניע את העליות בוול סטריט היה ללא ספק עונת הדוחות הכספיים של החברות האמריקאיות, אשר סיפקה תשתית פונדמנטלית מוצקה לאופטימיות של המשקיעים. נתונים ממחישים כי לא פחות מ-86% מהחברות הנכללות במדד S&P 500 הצליחו להכות את תחזיות הרווח המוקדמות של האנליסטים, בעוד ש-77% מהן הפתיעו לטובה גם בשורת ההכנסות העליונה. נתונים מעודדים אלו מצביעים על כך שרווחי החברות ממשיכים לצמוח בשיעורים דו-ספרתיים מרשימים, ואף כאשר בוחרים לנטרל את ההשפעות החריגות של ענקיות הטכנולוגיה כמו אמזון ואלפבית, התמונה הכללית נותרת חזקה ומעידה על כלכלה איתנה. גם סקטור התוכנה, שחווה בעבר הלא רחוק תקופות חבוטות ומאתגרות, מתחיל סוף סוף לקצור את הפירות העסקיים של מהפכת הבינה המלאכותית, והוא מציג נתוני צמיחה נאים של 19% בשורת ההכנסות וזינוק מרשים של 32% בשורת הרווחים. למרות כל זאת, המשקיעים המוסדיים עדיין שומרים על מידה של זהירות ומתקשים להתעלם מהיקפי ההשקעות העצומים במונחי הון שמבצעות חברות הטכנולוגיה הגדולות לטובת תשתיות בינה מלאכותית. השאלה הפתוחה שעדיין מרחפת מעל השווקים היא מתי בדיוק ההוצאות ההוניות הכבדות הללו יתורגמו בפועל לתזרים מזומנים משמעותי שיצדיק את רמות התמחור הגבוהות.

את החולשה היחסית שהפגין השוק המקומי בישראל ניתן להסביר כסוג של תיקון בריא ומתבקש לעליות האגרסיביות שחוותה הבורסה בתל אביב בתחילת השנה, תקופה אינטנסיבית שבה השוק המקומי זינק ביותר מ-20% בתוך חודשים ספורים בלבד. הכוח המניע העיקרי מאחורי המגמה החיובית העולמית באוגוסט היה, שוב, סקטור הטכנולוגיה השוקק, בדגש מיוחד על דוחות כספיים חזקים ומפתיעים שהציגו חברות מובילות כדוגמת אנבידיה, מיקרוסופט ומיקרון, בעוד שהשוק הישראלי נהנה ממגמה גלובלית זו באופן מתון וחיוור יותר.

במבט רחב וארוך טווח יותר על ביצועי שנת 2026 עד כה, מסתמן באופן ברור כי השנה ממשיכה להיות טובה ורווחית עבור ציבור החוסכים בישראל. מתחילת השנה, המסלולים הכלליים בקופות הגמל רושמים עלייה ממוצעת יפה של 6.6%, כאשר הטווח נע בין 5.5% ל-8%. המסלול המנייתי ממשיך לבלוט מעל כולם עם זינוק מצטבר של 11% בממוצע, כאשר טווח התשואות בקרב החברות השונות בו נע בין 9% ל-13.5%. מסלולי ההשקעה עוקבי מדד S&P 500, למרות האתגרים בזירת המטבע, מציגים גם הם עלייה של 6%, תוצאה של כאמור הפגיעה המשמעותית מצד התחזקות השקל אל מול הדולר אשר נגסה ברווחי המשקיעים המקומיים. תמונת המצב בקרנות הפנסיה חיובית אף היא; המסלולים המיועדים לבני 50 ומטה רושמים עליות מרשימות של 8.8% בממוצע בטווח של 7% עד 11%, והמסלולים הסולידיים יותר לבני 60 ומעלה מציגים עלייה של 5.9% בטווח של 4.5% עד 7% מתחילת השנה.

עם הכניסה לחודש ספטמבר, המומחים בשוק ההון מזהים גם לא מעט גורמי סיכון שעלולים לשנות את הכיוון ולהעיב על השווקים. סביבת המאקרו-כלכלה העולמית נותרת מורכבת, כאשר התייקרות עלויות האנרגיה מחלחלת בהדרגה למחיריהם של מוצרים ושירותים שונים ברחבי העולם. תהליך זה מקשה מאוד על נתוני האינפלציה להתכנס בחזרה ליעדי הבנקים המרכזיים, מה שבתורו מרחיק את האפשרות להקלה מוניטרית מהירה בדמות סדרת הורדות ריבית. במקביל, תשואות איגרות החוב הארוכות ממשיכות במגמת הטיפוס אל עבר רמות של 5% ומעלה, ויושב ראש הפדרל ריזרב החדש, קווין וורש, טרם הצליח לייצר שקט תעשייתי ולהרגיע את השווקים. הטון הניצי והנחרץ שעולה מהתבטאויותיו אף החזיר אל השולחן את האפשרות הלא רצויה של העלאות ריבית נוספות.

מבחינה היסטורית וסטטיסטית, חודש ספטמבר מוכר היטב בתור החודש המאתגר והגרוע ביותר בשווקים הפיננסיים. נתונים מראים כי מאז שנת 1950 ועד לשנת 2025, מדד S&P 500 רשם בחודש זה בממוצע תשואה שלילית וירידה של 0.6%. ההסבר המקובל בקרב מומחים לתופעה עונתית זו נעוץ בכך שבאוגוסט, עקב חופשות הקיץ, רמת הקשב והפעילות של המשקיעים יורדת משמעותית. עם חזרתם לשגרת המסחר המלאה בספטמבר, הם ממהרים לעדכן ולבצע התאמות בתיקי ההשקעות שלהם בהתאם לאירועים הכלכליים שפספסו. בנוסף, חודש ספטמבר מאותת למשקיעים על התקרבותה של סוף השנה האזרחית, מה שמוביל רבים מהם לעשות סדר מקיף בהחזקותיהם על מנת לקבע רווחים או הפסדים משיקולי מס. בחודש הקרוב, שני גורמים מרכזיים צפויים להכתיב את הטון ולהשפיע על כיוון המסחר: החלטת הריבית הקרובה של הפדרל ריזרב האמריקאי ורוחות המלחמה המנשבות מאיראן. החלטת הריבית היא אירוע דרמטי המשפיע עמוקות על שוק האג"ח האמריקאי והעולמי, והמשקיעים יחפשו אחר רמזים ברורים לגבי התוכניות העתידיות של הפד. אם המשקיעים יבינו שהפד מתכנן לעצור את העלאות הריבית בעתיד, השוק צפוי להגיב בחיוב, גם אם הריבית תעלה בטווח הקצר. באשר לזירה האיראנית, נראה כי השוק המקומי חי כרגע לצד האיום ורואה שהצדדים פועלים בגבולות גזרה מוכרים במיצר הורמוז. במקביל, בישראל שוררת סוג של המתנה דרוכה לקראת מערכת הבחירות הצפויה להתקיים בסוף חודש אוקטובר, בחירות אשר צפויות להכריע מי תהיה הממשלה החדשה ומה תהיה המדיניות הכלכלית שתוביל את המשק בשנים הבאות.