ניהול העושר של המשפחות העשירות בעולם, המוכר לרוב תחת המונח המקצועי פמילי אופיס, נחשב במשך שנים רבות לקופסה שחורה של עולם הפיננסים. בניגוד לקרנות הפנסיה או חברות הביטוח הגדולות שכפופות לרגולציה נוקשה ולחובת דיווח שקופה לציבור, משרדי ניהול העושר המשפחתיים פועלים הרחק מעין התקשורת ומנהלים טריליוני דולרים עבור יחידים בעלי הון עתק. החופש המוחלט שלהם לבחור היכן להשקיע, ללא לחץ של הצגת תשואות רבעוניות ללקוחות קמעונאיים, הופך את אסטרטגיית הקצאת הנכסים שלהם למצפן פיננסי מרתק. הנתונים המעודכנים לרבעון השני של שנת 2024, כפי שנאספו ופורסמו על ידי רשת התקשורת CNBC ופלטפורמת ניהול העושר Addepar, מספקים לנו הצצה נדירה אל תוך תיק ההשקעות הממוצע של גופים אלו ומגלים בדיוק לאן זורם הכסף החכם.
המרכיב הבולט והגדול ביותר בתיקי ההשקעות של המשפחות העשירות הוא ללא ספק שוק המניות הציבורי, אשר תופס נפח משמעותי של 37% מסך הנכסים. נתון זה אינו מפתיע כאשר לוקחים בחשבון את המגמות המאקרו-כלכליות הבולטות של השנה הנוכחית. השווקים הפיננסיים, ובראשם מדדי הדגל האמריקאים, רשמו עליות שערים חדות במחצית הראשונה של 2024, דחיפה שהגיעה בעיקר בזכות מהפכת הבינה המלאכותית וביצועי החסר של ענקיות הטכנולוגיה. מנהלי הפמילי אופיס זיהו את הפוטנציאל והגדילו באופן אקטיבי את חשיפתם למניות סחירות, תוך שהם נהנים מהנזילות הגבוהה שהשוק הציבורי מציע בתקופה של חוסר ודאות גלובלי. ההחזקה במניות ציבוריות מאפשרת למשפחות להשתתף בצמיחה הכלכלית העולמית תוך שמירה על יכולת תמרון מהירה.
במקביל לנוכחות הדומיננטית בשוק הציבורי, מנהלי העושר ממשיכים להקצות הון רב להשקעות ישירות בחברות פרטיות, נתח שעומד כיום על 15% מסך התיק. משפחות עשירות רבות מעדיפות לרכוש נתחים משמעותיים בחברות שאינן נסחרות בבורסה, שכן אפיק זה מאפשר להן מעורבות עמוקה יותר בקבלת ההחלטות והשפעה אמיתית על כיוון העסק. לעיתים קרובות, ההשקעות הללו נעשות בתחומי פעילות המשיקים למקור העושר המקורי של המשפחה, מה שמאפשר להן להביא לשולחן לא רק הון פיננסי, אלא גם ידע מקצועי ורשת קשרים ענפה. עם זאת, כאשר בוחנים את המגמות הכלליות של הרבעון השני, ניתן לזהות ירידה קלה בהיקף ההחזקות הכולל בנכסים פרטיים, מגמה שמשתקפת גם בנתח שמקבל תחום ההון הפרטי המסורתי שעומד כעת על 5.8% בלבד.
הירידה הקלה באטרקטיביות של ההשקעות הפרטיות וקרנות הפרייבט אקוויטי נובעת באופן ישיר מסביבת הריבית העולמית. הבנקים המרכזיים שמרו במהלך שנת 2024 על שיעורי ריבית גבוהים במאמץ לבלום את האינפלציה העיקשת, מה שייקר משמעותית את עלויות המימון וההלוואות. עבור תעשיית ההון הפרטי, שנשענת רבות על מינוף כספי לצורך רכישת חברות, סביבה זו יוצרת אתגרים מורכבים. בנוסף, חלון ההנפקות הציבוריות הצטמצם, מה שמקשה על קרנות לממש את ההשקעות שלהן ברווח מהיר ומאלץ את המשקיעים להישאר נעולים בנכסים לתקופות ארוכות מהמתוכנן. מציאות זו גרמה למשפחות העשירות לחשב מסלול מחדש ולהעביר חלק מהמשקל אל נכסים נזילים יותר.
שינוי מעניין לא פחות במפת ההקצאות מתרחש בגזרת הנכסים הבטוחים והסולידיים. התיק הממוצע של פמילי אופיס ברבעון השני כולל הקצאה של 9.2% למזומן ושווי מזומן, לצד 8.2% נוספים המנותבים למכשירי הכנסה קבועה כגון איגרות חוב ממשלתיות וקונצרניות. יחד, מדובר בלמעלה משישית מכלל התיק שמוחזקת באפיקים בעלי רמת סיכון נמוכה. סביבת הריבית הגבוהה הפכה את המזומן ואיגרות החוב הקצרות לנכס מניב לכל דבר, המציע תשואות חסרות סיכון של כחמישה אחוזים בשנה. המשפחות מנצלות את המצב כדי לייצר תזרים הכנסות יציב ובטוח, תוך שהן שומרות על מחסנית מלאה של כסף פנוי המאפשר להן להגיב במהירות ולנצל הזדמנויות השקעה או משברים שעשויים לצוץ בשווקים.
גם סקטור הנדל"ן, שבאופן היסטורי נחשב לבן טיפוחיו של ההון המשפחתי ולאחד ממכשירי העברת העושר הבין-דוריים המועדפים ביותר, מציג תמונת מצב מורכבת. ברבעון השני הקצו המשפחות העשירות 7.5% מנכסיהן לנדל"ן, נתון המלווה בירידה קלה לעומת התקופות הקודמות. שוק הנדל"ן המסחרי העולמי, ובמיוחד סקטור המשרדים, חווה טלטלה מתמשכת מאז מגפת הקורונה עקב המעבר למודלי עבודה היברידיים ומרחוק. כאשר מוסיפים לכך את עלויות המיחזור היקרות של משכנתאות והלוואות גישור בשל הריביות הגבוהות, מובן מדוע מנהלי העושר מעדיפים כעת לצמצם חשיפות ולפעול במשנה זהירות, או להסיט את ההשקעות מתחום המשרדים המסורתי אל עבר לוגיסטיקה, חוות שרתים ותשתיות לאומיות.
את פסיפס ההשקעות של הפמילי אופיס משלימה קטגוריה של השקעות אלטרנטיביות אחרות התופסת 6.2% מהתיק, לצד שורה ארוכה של אפיקי נישה המהווים אחוזים בודדים כל אחד. בקבוצה זו ניתן למצוא קרנות גידור המציעות אסטרטגיות מסחר מורכבות, קרנות הון סיכון המחפשות את חדי הקרן הבאים של עולם הטכנולוגיה, ותחומים צומחים כמו אשראי פרטי שממלא את הוואקום שהותירו הבנקים המסורתיים בהענקת הלוואות לחברות בינוניות. הפיזור הרחב על פני כל כך הרבה קטגוריות אלטרנטיביות נועד להקטין את התלות במחזוריות של שוק המניות המסורתי ולייצר תשואות שאינן נמצאות במתאם ישיר עם הכלכלה הריאלית.
המבט הכולל על תנועות ההון של המשפחות העשירות מצייר תמונה של גמישות אסטרטגית והסתגלות מהירה למציאות המאקרו-כלכלית. ניכר כי ישנה העדפה ברורה להגדלת רכיב הנזילות באמצעות מניות ציבוריות ומזומן, על חשבון צמצום קל בנכסים הפרטיים ובנדל"ן שסובלים מחוסר סחירות ומאתגרי מימון. מנהלי הפמילי אופיס מוכיחים כי הם אינם כבולים לדוגמות השקעה מיושנות, אלא מנהלים תיק דינמי המסוגל לשייט בביטחה בים הכלכלי הגועש, תוך ניצול יתרונם המובנה – היכולת לחשוב לטווח הארוך מבלי לאבד את היכולת לפעול בטווח הקצר.
