השווקים הפיננסיים הגלובליים נכנסים לשבוע מסחר דרוך וגורלי במיוחד, שבו שלל נתוני מאקרו מהותיים והחלטות מוניטריות בצמתי מפתח עשויים להכתיב את כיוון הדולר האמריקאי ושערי הריבית ברחבי העולם. המטבע האמריקאי רשם בימים האחרונים התאוששות קלה מול סל המטבעות, בעיקר בעקבות סגירת פוזיציות שורט על ידי סוחרים לאחר שנתוני אינפלציית מדד ה-PCE לחודש יולי הצביעו על עקשנות מסוימת ברמת המחירים והתיישבו עם התחזיות, בניגוד לציפיות להמשך התקררות שנרמזו ממדד המחירים לצרכן. הדולר סבל בתקופה האחרונה מלחץ שלילי מתמשך עקב שורה של נתונים כלכליים רכים בארצות הברית, ובראשם דו"ח התעסוקה הקודם שהצביע על אובדן של 23 אלף משרות במשק האמריקאי. בנוסף, הודעת משרד האוצר האמריקאי על הכפלת תוכנית הרכישה החוזרת של איגרות חוב ארוכות טווח תוך שימוש בחשבון הכללי של האוצר, לא הצליחה להרגיע את החששות מהחוב הלאומי התופח, מה שהוביל למגמה שכונתה בשווקים "עסקת שחיקת הדולר".

למרות העלייה האחרונה, קשה לקבוע כי חל שינוי יסודי בתחזית ארוכת הטווח של המטבע האמריקאי. המשקיעים עדיין מתמחרים הסתברות של 35% בלבד להעלאת ריבית בפגישת הפדרל ריזרב הקרובה בספטמבר, וצופים העלאות מצטברות של 40 נקודות בסיס בלבד עד סוף שנת 2027. במקביל, הירידה במחירי הנפט על רקע התקוות המחודשות להסדרים דיפלומטיים במזרח התיכון סייעה למתן את חששות האינפלציה, ואפשרה למסלול הריבית הנגזר של הפד להישאר שטוח יחסית. דיווחים על התקדמות במגעים להפסקת אש וחידוש השיחות בין איראן לעומאן בנוגע לפתיחה מחדש של מצר הורמוז תרמו אף הם לרגיעה היחסית בפרמיית הסיכון של מחירי האנרגיה. גורלו של הדולר יעמוד למבחן מעשי בהמשך השבוע עם פרסום מדדי מנהלי הרכש של ה-ISM לחודש אוגוסט, ומעל הכל – דו"ח התעסוקה החודשי הכללי. נתוני התעסוקה השבועיים של ADP, המהווים ממוצע נע של שינויי התעסוקה במגזר הפרטי, הציגו התאוששות הדרגתית באוגוסט ונוטים להטות את הסיכונים בדו"ח הקרוב כלפי מעלה. למרות שתביעות האבטלה הראשוניות היו מעט גבוהות מהצפוי, הדבר מיוחס בחלקו לחזרתם של עובדים למעגל חיפוש העבודה הפעיל. כדי שהדולר יחזור להפגין עוצמה ממשית, השוק יזדקק למספרי תעסוקה חזקים במיוחד ולעקשנות במדדי מחירי התשומות של ה-ISM, שיגרמו למשקיעים להקדים את הימורי העלאת הריבית.

בזירת הבנקים המרכזיים, המוקד יעבור השבוע להחלטות המוניטריות בניו זילנד ובקנדה. הבנק המרכזי של ניו זילנד (RBNZ), שהעלה ביולי את הריבית לראשונה מאז שנת 2023 עקב חשש מאינפלציה עיקשת, עומד בפני צומת קבלת החלטות חשוב. מאז אותה החלטה, מדד המחירים לצרכן לרבעון השני בניו זילנד זינק לקצב שנתי של 4.1% לעומת 3.1% ברבעון הקודם, ובכך התרחק עוד יותר מהגבול העליון של יעד יציבות המחירים העומד על 3%. למרות ששיעור האבטלה עלה ל-5.6% לעומת 5.4%, נרשמה האצה ביצירת מקומות עבודה ומדד עלות העבודה רשם עלייה. המציאות הזו ביססה את ההערכות כי הבנק יעלה את הריבית ב-25 נקודות בסיס נוספות, כאשר השווקים מתמחרים העלאות נוספות בהיקף של 75 נקודות בסיס עד סוף 2027. החלטה ניצית כזו צפויה להמשיך ולתמוך בדולר הניו זילנדי מול עמיתו האמריקאי, לנוכח הפער המתרחב במדיניות המוניטרית בין שני הבנקים המרכזיים.

מנגד, הבנק המרכזי של קנדה (BoC) נמצא במלכוד מורכב בין צמיחה כלכלית שברירית לבין לחצי אינפלציה מוגברים. בהחלטתו מחודש יולי בחר הבנק להותיר את הריבית ללא שינוי תוך הבעת עמדה כי הריבית המרסנת תספיק לבלימת המחירים. ואולם, נתוני הצמיחה לרבעון השני בקנדה הפתיעו לטובה והיו חזקים מתחזיות הבנק, בעוד שמדד המחירים לצרכן ביולי נשק לרף העליון של יעד האינפלציה העומד על 1% עד 3%. בנוסף לכך, שוק העבודה הקנדי רשם תוספת מרשימה של 75 אלף מועסקים ושיעור האבטלה ירד לשפל של שנתיים. למרות שהמשקיעים אינם צופים שינוי בריבית בפגישה הנוכחית, הם כבר מתמחרים העלאות ריבית של כ-75 נקודות בסיס במהלך שנת 2027. על מנת שהדולר הקנדי יתאושש מהחולשה שספג בעקבות תקיעות שיחות הסחר מול ארצות הברית והירידה במחירי הנפט, הנהלת הבנק תידרש להבהיר כי הדלת להעלאות ריבית עתידיות נותרה פתוחה לחלוטין.

התמונה הכלכלית העולמית תושלם בימים הקרובים עם פרסום נתוני מאקרו חשובים נוספים ברחבי העולם. גוש האירו יפרסם את נתוני מדד המחירים לצרכן הראשוניים, כאשר ההערכות מצביעות על כך שהבנק המרכזי האירופי עשוי לבצע העלאת ריבית נוספת בספטמבר והעלאה של 25 נקודות בסיס נוספות בתחילת 2027, במידה והאינפלציה תישאר סביב 3% – גבוה משמעותית מיעד ה-2%. במקביל, סין תפרסם את מדדי מנהלי הרכש הרשמיים שלה, ואוסטרליה תדווח על נתוני התוצר לרבעון השני. שילוב של נתונים חיוביים מסין וצמיחה בריאה באוסטרליה, לצד נתוני אינפלציה אוסטרליים גבוהים מהצפוי, עשוי להגביר את ההערכות להעלאת ריבית נוספת גם מצד הבנק המרכזי של אוסטרליה לפני סוף השנה. השילוב של כלל הנתונים הללו מעמיד את השווקים הפיננסיים בעמדת המתנה דרוכה, כאשר כל הפתעה בנתוני התעסוקה או בהצהרות הריבית עשויה להצית תנודתיות חדה בכל אפיקי ההשקעה.