קבוצת עמוס לוזון יזמות ואנרגיה בע"מ היא תאגיד החזקות ישראלי רב-תחומי, הפועל בשוק ההון המקומי וממקד את פעילותו בשלושה מגזרים מרכזיים: נדל"ן יזמי למגורים, נדל"ן מניב בארץ ובחו"ל, ותשתיות אנרגיה. זרוע האנרגיה של הקבוצה מנוהלת באמצעות חברת הבת לוזון תשתיות אנרגיה בע"מ, שדרכה מחזיקה החברה בעקיפין בנתח של 33.75% מהונה המונפק והנפרע של חברת דוראד אנרגיה בע"מ. דוראד מפעילה את אחת מתחנות הכוח הפרטיות הגדולות והמשמעותיות בישראל, הממוקמת באזור אשקלון ומבוססת על טכנולוגיית גז טבעי יעילה. עבור קבוצת לוזון, ההחזקה בדוראד מהווה נכס אסטרטגי ומנוע צמיחה פיננסי מרכזי, המייצר זרם הכנסות קבוע ויציב ממכירת חשמל ללקוחות פרטיים ולרשת הארצית, כאשר תוכניות ההתרחבות של התחנה עומדות בליבת אסטרטגיית הצפת הערך של הקבוצה לשנים הקרובות.
כעת, מדווחת קבוצת עמוס לוזון על התפתחות רגולטורית דרמטית המציבה סימן שאלה מורכב סביב פרויקט ההרחבה "דוראד 2". רשות התחרות פרסמה דוח התייעצות רשמי בהתאם לחוק לקידום התחרות ולצמצום הריכוזיות, התשע"ד-2013, המנתח את התחרותיות הענפית במקטע הייצור לקראת הקמת התחנה החדשה. הרקע לדוח נובע מפנייה של רשות החשמל לממונה על התחרות, במטרה לבחון את ההשפעה של הקמת דוראד 2 על פי המבחנים שנקבעו בתקנות משק החשמל (קידום התחרות במקטע הייצור). אף על פי שתקנות אלו פקעו בסוף שנת 2024 וטרם תוקנו מחדש, הבחינה של רשות החשמל העלתה כי קבוצת אדלטק, המחזיקה ב-18.75% מדוראד, צפויה להחזיק בלמעלה מ-20% מסך הספק הייצור הצפוי במשק החשמל עד סוף העשור. כתוצאה מחריגה זו מהמבחן הכמותי, עמדת רשות החשמל שהוצגה בדוח היא כי אין להעניק לדוראד 2 רישיון ייצור.
מבחינת פעילי שוק ההון, הדוח חושף מאבק כוחות רגולטורי מורכב ואילוץ מבני בשוק האנרגיה המקומי. בעוד שקיימות כיום חמש תחנות כוח מאושרות האוחזות בהסמכה לתכנון, האסדרה המעודכנת של רשות החשמל מאפשרת את הקמתן של עד ארבע תחנות בלבד בסבב הנוכחי, מה שאומר שלפחות פרויקט אחד יישאר בחוץ. עם זאת, רשות התחרות מציגה עמדה דואלית; מחד, היא מציינת כי לפי מודל ה-CRD (Competitive Residual Demand) המשמש לבחינת כוח שוק, גידול בהיצע תמיד משפר את התחרות, ולכן הקמת כל 5 התחנות היא התוצאה העדיפה ביותר למשק. מאידך, לאור מגבלת הארבע התחנות של האסדרה הנוכחית, השורה התחתונה של הדוח קובעת כי "במצב העניינים נכון להיום, אין לאשר את בקשת הרשיון של דוראד 2 מטעמי ריכוזיות ענפית".
הסוחרים בבורסה מזהים מיד כי הדוח פותח פתח לפתרון תאגידי שעשוי לשנות את התמונה לחלוטין. רשות התחרות הדגישה במפורש כי המסקנה השלילית מבוססת על מבנה האחזקות הנוכחי, ובפרט על מעמדה של קבוצת אדלטק בדוראד ובתחנות כוח אחרות, ולפיכך שינוי מהותי במבנה האחזקות עשוי לשנות את תוצאות הבחינה התחרותית ובהתאם לכך גם את המסקנה ביחס להקמת דוראד 2. פתח זה עשוי להוביל למהלכים של מכירת החזקות או ארגון מחדש של מבנה הבעלות מצד אדלטק כדי לאפשר לפרויקט להתקדם. בקבוצת לוזון מבהירים כי דוראד בוחנת את השלכות הדוח, ומדגישים כי מדובר בעמדה מייעצת בלבד ולא בהחלטה סופית, וכי דוראד ממשיכה לפעול במרץ לקידום הפרויקט, שסיום הקמתו צפוי לשנת 2032.
יחד עם זאת, הנהלת קבוצת לוזון מסייגת ומזכירה לשוק כי קידום הקמת דוראד 2 כרוך בסיכונים מהותיים ובמידע צופה פני עתיד. מעבר למשוכה הרגולטורית של רשות התחרות, החברה מונה שורה של גורמים עיקריים העשויים לעכב, לדחות או להביא לביטול הפרויקט, ובהם הצורך בהתקשרות בהסכם חכירה מול שתא"א להארכת השכירות על הקרקע, השגת אישורים סטטוטוריים נוספים, גיוס מימון בהיקפי עתק, ושינויי רגולציה בלתי צפויים במשק החשמל. משתתפי המסחר יעקבו באדיקות אחר הצעדים הבאים של דוראד ושל קבוצת אדלטק, שכן היכולת לפתור את פלונטר הריכוזיות תקבע האם דוראד 2 תישאר מחוץ לסבב האסדרה הנוכחי או תצליח להשתלב בו ולייצר אפסייד משמעותי לקבוצת לוזון.
