בוול סטריט ובשווקים הגלובליים קיוו לקבל בשורה מרגיעה מהפדרל ריזרב, אך הדוח האחרון של בנק ההשקעות גולדמן זאקס מבהיר כי המציאות של 2026 מורכבת בהרבה ממה שהמשקיעים היו רוצים להאמין. האנליסטים של הבנק דחו את תחזיתם להורדת הריבית הבאה ברבעון שלם, וכעת הם צופים שהפעימה הראשונה תתרחש רק בדצמבר 2026 והשנייה במרץ 2027. הסיבה לכך פשוטה ונוקבת: האינפלציה מסרבת להתקרר, והיא צפויה להישאר סביב רמת ה-3% לאורך כל השנה הנוכחית, נתון הגבוה משמעותית מיעד ה-2% שהציב הבנק המרכזי.
הגורם המרכזי שטורף את הקלפים הוא משבר האנרגיה העולמי שהוחרף בעקבות ההסלמה במלחמה באיראן שהחלה בסוף פברואר. מחירי הנפט מסוג ברנט זינקו מרמה של כ-70 דולר לחבית לכמעט 100 דולר, עלייה של קרוב ל-45% שהשפיעה מיידית על עלויות ההובלה והייצור בעולם כולו. גם יו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול, הודה בישיבת הריבית האחרונה כי האינפלציה נותרה ברמה גבוהה מהרצוי, בין היתר בשל הזינוק במחירי האנרגיה הגלובליים, והשאיר את הריבית ללא שינוי בטווח של 3.50% עד 3.75%.
המגמה המדאיגה הזו אינה מקרית. מנכ"ל ג'יי.פי מורגן, ג'יימי דיימון, הזהיר בנאום שנשא לאחרונה באוסלו כי העולם מתמודד עם כוחות אינפלציוניים חזקים, החל מהצורך בהתחמשות מחדש ועד לגירעונות העצומים של הממשלות. נתוני מדד ה-PCE, המדד המועדף על הבנק המרכזי למדידת האינפלציה, תומכים בגישה הזו. במרץ 2026 המדד זינק ב-0.7% בחישוב חודשי והשלים עלייה שנתית של 3.5%, מה שמעיד על כך שהלחצים על המחירים אינם דועכים אלא דווקא מתגברים.
למרות יוקר המחיה, הצרכן האמריקאי מפגין חוסן מפתיע, מה שמקשה עוד יותר על הפדרל ריזרב להצדיק הורדת ריבית. ההוצאה הפרטית עלתה ב-0.9% במרץ, נתון המלמד כי הציבור עדיין מצליח לספוג את עליות המחירים ולהמשיך לצרוך. עבור המשקיעים, המשמעות היא המתנה ממושכת יותר לשינוי במדיניות המוניטרית. גולדמן זאקס אינו לבד בגישה הזהירה הזו; בנקים נוספים כמו ברקליס כבר צופים כי לא יהיו הורדות ריבית כלל בשנת 2026, ואילו ג'יי.פי מורגן אף מעלה את האפשרות שהמהלך הבא יהיה דווקא העלאת ריבית. נכון להיום, השווקים כבר הפנימו את המסר והם אינם צופים מהלכים דרמטיים בחודשים הקרובים, כל עוד האינפלציה נותרת גבוהה באחוז שלם מעל היעד.
