התקופה האחרונה נראית כתור הזהב של המשקיעים בוול סטריט, כאשר המדדים המובילים, ובראשם ה-S&P 500 והנאסד"ק, שוברים שיאים היסטוריים פעם אחר פעם. האופטימיות בשווקים מתודלקת על ידי שילוב עוצמתי של רכישות עצמיות של מניות (Buybacks) בקצב שיא, דוחות כספיים שעוקפים את תחזיות האנליסטים וההתפתחות המטאורית של תחום הבינה המלאכותית. נוסף על כך, שמועות על הסכם שלום אפשרי בין ארצות הברית לאיראן תרמו לסנטימנט החיובי ודחפו את המדדים לטריטוריות חדשות. אולם, מתחת לפני השטח של חגיגת השיאים, מתחילים להצטבר סימנים המעידים על כך שהמציאות הכלכלית רחוקה מלהיות מושלמת, והאיום המרכזי על המשך הראלי הוא האינפלציה, שחוזרת להדאיג את קובעי המדיניות.
התחזית המעודכנת של הפדרל ריזרב לחודש מאי 2026 מציירת תמונה קודרת עבור המשקיעים. לאחר תקופה של יציבות יחסית, המשק האמריקאי סופג כעת שני זעזועי מחירים משמעותיים: מכסי המגן שהטיל הממשל והמלחמה באיראן. הסגירה האפקטיבית של מיצר הורמוז על ידי איראן בתגובה להתקפות האמריקאיות עצרה את תנועתם של כ-20 מיליון חביות נפט ביום, נתון המהווה כחמישית מצריכת הנפט הגולמי העולמית. שיבוש זה, המוגדר כגדול ביותר בעידן המודרני, הוביל לנסיקה במחירי הנפט והדלק, כאשר מחירי הגז והדיזל רושמים את קצב העלייה המהיר ביותר מזה שלושה עשורים. ההשפעה על נתוני האינפלציה הייתה מיידית; אם בפברואר עמדה האינפלציה השנתית על 2.4%, הרי שבמרץ היא כבר זינקה ל-3.3%. המודלים של הבנק המרכזי של קליבלנד צופים כעת כי המגמה תחמיר, עם תחזית של 3.89% לחודש מאי – עלייה של כ-150 נקודות בסיס בתוך שלושה חודשים בלבד.
במקביל ללחצים האינפלציוניים, הפדרל ריזרב עובר טלטלה פנימית וחילופי הנהגה היסטוריים. ב-15 במאי 2026 יסיים ג'רום פאוול את כהונתו כיו"ר הבנק המרכזי, ומי שצפוי לרשת את מקומו הוא קווין וורש, המועמד של הנשיא טראמפ. וורש מביא עמו רקורד של "נץ" מוניטרי מובהק; בתקופת כהונתו במועצת הנגידים בעבר, הוא צידד בעקביות בהעלאת ריבית כדי לרסן את האינפלציה, אפילו כאשר שיעור האבטלה נסק במהלך המיתון הגדול. נוכחותו של וורש בראשות ה-FOMC מרמזת כי הסיכוי להורדות ריבית ב-2026 קלוש, וכי גוברת ההסתברות להעלאות ריבית נוספות כדי לייצב את המחירים. וורש אף התבטא בחריפות נגד הגידול העצום במאזן של הפד, שצמח מכ-900 מיליארד דולר ב-2008 לכמעט 9 טריליון דולר בשיאו, והוא שואף לצמצם אותו באופן אגרסיבי.
השאיפה של וורש לצמצם את המאזן באמצעות מכירת איגרות חוב ממשלתיות בהיקף של טריליוני דולרים עלולה להוביל לירידה במחירי האג"ח ולזינוק בתשואות, מה שיעלה משמעותית את עלויות הכספים במשק. עבור שוק מניות שנסחר בתמחור יקר מאוד, מדובר בבשורה קשה במיוחד. נכון למאי 2026, מכפיל השילר (P/E) של מדד ה-S&P 500 עומד על 41.83 – רמה גבוהה משמעותית מהממוצע ההיסטורי של 17.36 וקרובה מאוד לשיא שנרשם ממש לפני התפוצצות בועת הדוט-קום. המשקיעים הסכימו לשלם את הפרמיות הללו תחת ההנחה שהריבית תרד ותתמוך בהמשך ההשקעה בתשתיות בינה מלאכותית, אך כעת נראה כי ההנחה הזו עומדת למבחן המציאות.
האתגר של וורש יהיה כפול, שכן הוא יירש ועדה מוניטרית מפולגת ומתוחה כפי שלא נראתה מזה עשורים. בשנה האחרונה של כהונת פאוול נרשם מספר חריג של חילוקי דעות פנימיים, כאשר בישיבת ה-FOMC באפריל נרשמו ארבעה קולות מתנגדים – המספר הגבוה ביותר מאז 1992. הפיצול המקצועי הזה, שבו חלק מהחברים תומכים בהורדה אגרסיבית של הריבית בעוד אחרים מתנגדים לכל שינוי, מאיים על האמינות של הבנק המרכזי בעיני השווקים. אם הפד יאבד את אמינותו תחת הנהגתו של וורש, אחד מעמודי התווך שתמכו בשוק המניות בשנים האחרונות עלול לקרוס, ולהוביל לסיום של השוק השורי שאפיין את הקדנציה השנייה של טראמפ עד כה. המפגש בין אינפלציה דוהרת, יו"ר פד נצי ושוק מניות יקר להחריד יוצר תרחיש של סערה מושלמת שעלולה לגבות מחיר כבד מוול סטריט בשבועות ובחודשים הקרובים.
