השוק האמריקאי הצליח להפגין חוסן מרשים בשבועות האחרונים, כאשר מדד ה-S&P 500 טיפס חזרה לרמות שיא היסטוריות לאחר הירידות החדות שנרשמו במהלך החודשים מרץ ואפריל. עם זאת, בבנק אוף אמריקה (BofA) בחרו ביום שישי האחרון לצנן מעט את האופוריה שאופפת את וול סטריט. על פי אזהרה שפרסמו האנליסטים של הבנק, נראה שאחד ממנועי הצמיחה המשמעותיים ביותר שתמכו בעליות האחרונות — הרכישות המסיביות מצד יועצי מסחר בסחורות (CTAs) — מתחיל לאבד מכוחו. דעיכה זו במומנטום הקניות מפחיתה מקור תמיכה מרכזי לשוק, דווקא כשהוא נמצא בשיאו.
הנתונים המצטברים מראים כי מאז השפל של תחילת אפריל, נבנו מחדש פוזיציות לונג (הימור על עליית ערך) סיסטמטיות בהיקף עצום של כ-200 מיליארד דולר. המהלך הזה משקף חזרה מהירה מאוד לסיכון מצד המודלים הממוחשבים, אך לפי צוות האנליסטים בראשותו של צ'ינטן קוטצ'ה, נראה שעיקר החשיפה לסיכון כבר נמצאת מאחורינו. בבנק זיהו השבוע שינוי מגמה חשוב: המודלים של ה-CTAs כבר אינם מאותתים על רכישות נוספות בהיקפים משמעותיים, גם אם המניות ימשיכו לטפס בטווח הקצר. בעוד שבשבועות האחרונים המודלים נטו לרכישות הן בשווקים יציבים והן בשווקים עולים, כעת הם מראים פוטנציאל מוגבל מאוד לצבירת נכסים נוספת.
הסיכון האמיתי כיום טמון באפשרות של תפנית שלילית. בנק אוף אמריקה מציין כי במקרה של תיקון בשווקים, אותם מודלים סיסטמטיים עלולים להפוך לנטל כבד. הערכות הבנק מדברות על אפשרות למכירות בהיקף של כ-50 מיליארד דולר מצד ה-CTAs במקרה של נסיגה קלה. בתרחיש של שוק יורד במהלך השבוע הקרוב, המודלים עשויים לשחרר לשוק נכסים בשווי של עד 77 מיליארד דולר. זאת בניגוד מוחלט לפוטנציאל הקנייה בשוק יציב, שנאמד ב-400 מיליון דולר בלבד, נתון שממחיש עד כמה השוק פגיע כרגע לשינויי כיוון.
במבט רחב יותר, המודלים העוקבים אחר מגמות ארוכות טווח שומרים על גישה זהירה. הסיבה לכך נעוצה בעובדה שהתנודתיות בשווקים נותרה ברמה גבוהה יחסית, וגם משום שמגמות המחיר המרכזיות הופרו במהלך גל המכירות של חודש מרץ. מעבר לשוק המניות, בבנק אוף אמריקה מציינים כי פוזיציות השורט (הימור על ירידת ערך) של ה-CTAs על חוזים עתידיים של איגרות חוב ממשלתיות בארצות הברית מתקרבות למיצוי היכולת שלהן בחוזים קצרי הטווח. במקביל, עוקבי המגמות ממשיכים להחזיק בפוזיציות לונג על חוזי נפט, וזאת למרות הירידה החדה שנרשמה במחירי הנפט הגולמי במהלך השבוע האחרון. הנתונים הללו מציירים תמונה של שוק שנמצא בנקודה רגישה, שבה התמיכה הטכנית נשחקת והמשקיעים נדרשים לעמוד על המשמר מול אפשרות של גל מכירות פתאומי.
