ניו-מד הפועלת לאורך כל שרשרת הערך של חיפוש, פיתוח והפקת נפט וגז טבעי בשווי שוק המוערך בכ-6.5 מיליארד דולר מחזיקה בנתח מרכזי של 45.34% ממאגר לווייתן, שהוא אחד מנכסי האנרגיה האזוריים המשמעותיים ביותר במזרח התיכון, לצד מחזיקות נוספות כמו חברת שברון המשמשת כמפעילת המאגר וחברת רציו. נתוני המאגר מצביעים על עתודות מוכחות מסוג 2P בהיקף של כ-19.5 טריליון רגל מעוקב גז natural gas, לצד 43 מיליון חביות קונדנסט. מאז תחילת ההפקה המסחרית במאגר ועד לסוף שנת 2025, הופקו ממנו כ-2.2 טריליון רגל מעוקב. הפעילות התפעולית והפיננסית של השותפות מתבססת על תזרימי מזומנים יציבים הנובעים מחוזים ארוכי טווח שנחתמו מול גורמים שונים באזור.
החוזים המסחריים של מאגר לווייתן כוללים מנגנוני התחייבות לרכישה מינימלית, לצד מנגנוני מחיר הרצפה שמפחיתים את החשיפה לתנודתיות במחירי הסחורות הגלובליים. בשוק המקומי בישראל, מדובר בהיקף מכירות מצטבר של כ-2 BCM בשנה. במישור האזורי, השותפות מייצאת גז לחברת NEPCO הירדנית בהיקף של 3.5 BCM בשנה. מול שוק האנרגיה המצרי, נחתם חוזה מול חברת Blue Ocean אשר היקפיו נכון לשנת 2026 עומדים על כ-6.7 BCM בשנה, והוא צפוי לגדול עד להיקף של כ-12.5 BCM בשנה לקראת שנת 2030. מנגנוני המחיר בחוזים הללו צמודים לתעריפי החשמל או למחיר חבית נפט מסוג ברנט, דבר המבטיח לשותפות יציבות מסוימת בהכנסות.
במבט על ביצועי המכירות בפועל בשנים האחרונות, ניכרת יציבות בהיקפי המסירה הכלליים של המאגר. בשנת 2020 עמדו סך המכירות של המאגר על 7.21 BCM, מתוכם 1.9 BCM למצרים, 1.9 BCM לירדן ו-3.5 BCM לשוק המקומי. בשנת 2021 עלו המכירות ל-10.65 BCM, כאשר הנתח המצרי גדל ל-3.4 BCM והנתח הירדני ל-2.7 BCM. בשנת 2022 הגיעו המכירות לשיא של 11.37 BCM, והמשיכו ברמה גבוהה של 10.97 BCM בשנת 2023. בשנת 2024 עמדו היקפי המכירות על 11.20 BCM, ובשנת 2025 הסתכמו ב-10.90 BCM. החלוקה לפי שווקים בשנת 2025 הראתה כי 6.4 BCM הופנו למצרים, 2.8 BCM הופנו לירדן ו-1.6 BCM נותרו בשוק הישראלי.
התוצאות הפיננסיות המוצגות בדוחות משקפות את השפעת שינויי מחירי האנרגיה והיקפי ההפקה. ההפקה הנקייה של ניו-מד אנרגיה עמדה על 5.2 BCM בשנת 2022, 5.0 BCM בשנת 2023, 5.1 BCM בשנת 2024 ו-4.9 BCM בשנת 2025. ההכנסות בשנים אלו עמדו על 1,144 מיליון דולר בשנת 2022, 1,094 מיליון דולר בשנת 2023, 1,136 מיליון דולר בשנת 2024 ו-1,011 מיליון דולר בשנת 2025. ה-EBITDA של השותפות עמד על 810 מיליון דולר בשנת 2022, 759 מיליון דולר בשנת 2023, 785 מיליון דולר בשנת 2024 ו-684 מיליון דולר בשנת 2025. עלויות ההפעלה הממוצעות נותרו נמוכות יחסית ונמדדו ברמה של 0.84 דולר ל-mcf בשנת 2025.
הביקוש לגז טבעי באזור המזרח התיכון ממשיך להיות גורם מרכזי באסטרטגיית הצמיחה. בשוק המצרי מסתמן גירעון גז גדל והולך הצפוי להגיע להיקף של 40 עד 50 BCM בשנה עד לסוף העשור, בעקבות ירידה בהפקה המקומית לצד עלייה בביקוש הפנימי ובדרישות מתקני ה-LNG. גם בשוק הישראלי צפויה צמיחה בביקוש המקומי של כ-5.3 BCM נוספים עד לשנת 2035, המונעת מגידול באוכלוסייה, פיתוח מתקני התפלה, יציאה משימוש בפחם ומעבר לתחבורה חשמלית. כדי לתת מענה לביקושים אלו, מקודמת תוכנית להרחבת תשתיות ההולכה והייצוא באזור.
התוכנית להרחבת מאגר לווייתן כוללת קידוח של שלושה קידוחים חדשים, הנחת תשתיות תת-ימיות והוספת שתי מערכות טיפול נוספות על גבי האסדה. היעד של תוכנית זו הוא הגדלת כושר ההפקה השנתי מ-15.8 BCM ל-21 BCM ומעלה. תקציב ההשקעה הנדרש להרחבה זו מוערך בכ-2.4 מיליארד דולר עבור 100% מהמאגר. לצד זאת, השותפות מחזיקה ב-30% ממאגר אפרודיטה בקפריסין, שבו מעורכות משאבי 2C בהיקף של כ-3.53 טריליון רגל מעוקב גז, אשר נמצא כעת בשלבי תכנון הנדסי קפדני.
מבחינת המבנה הפיננסי של ניו-מד אנרגיה, השותפות מציגה ירידה בהיקף החוב המאזני. החוב הנטו של השותפות ירד מרמה של 1,737 מיליון דולר בסוף 2022 לרמה של 1,234 מיליון דולר בסוף 2025, ועמד על 1,393 מיליון דולר נכון לסוף יוני 2026. יחס החוב לנכסים נשמר ברמה מתונה של כ-23%. בנוסף, יעמדו לרשות השותפות קווי אשראי בנקאיים בלתי מנוצלים בהיקף של 550 מיליון דולר. תזרים המזומנים החופשי הטיפוסי מלווייתן בשנים 2026-2030 מוערך בכ-481.3 מיליון דולר בשנה.
על רקע נתונים אלו, השותפות מציעה כעת שתי סדרות אגרות חוב חדשות. סדרה ב' מציעה אגרות חוב שקליות לא צמודות בדירוג A1 מעם מידרוג, עם מח"מ של כ-5.2 שנים ופירעונות קרן שיחלו בשנת 2027 ויסתיימו בשנת 2034. סדרה ג' מציעה אגרות חוב דולריות, בדירוג A1, עם מח"מ של כ-5 שנים ולוח פירעונות קרן המתפרס בין השנים 2032 ל-2033. תשלומי הריבית בשתי הסדרות יבוצעו פעמיים בשנה, בסוף החודשים יוני ודצמבר. נתונים אלו מעמידים בפני הפעילים בשוק הון אפשרות לבחון את המבנה המאזני ואת פוטנציאל התזרים העתידי של השותפות.
