חברת ההשקעות אפולו מציגה תחזית כלכלית שמעוררת לא מעט עניין ודאגה בקרב משקיעים ברחבי העולם. על פי הניתוח האחרון של החברה, נראה כי האינפלציה רחוקה מלהיות בעיה שנפתרה, והיא למעשה ממשיכה להראות מגמת עלייה מטרידה. הנתונים שמציגה אפולו אינם מסתפקים בהסתכלות על החודשים האחרונים בלבד, אלא לוקחים אותנו אחורה בזמן אל אחת התקופות המאתגרות ביותר שידעה הכלכלה האמריקאית.

הגרף המרכזי בניתוח של אפולו מציג דמיון בולט ומדאיג בין דפוסי האינפלציה שאנו חווים כיום לבין אלו שנצפו בשנות השבעים, ובמיוחד לאורך השנים שבין 1974 ל-1982. באותה תקופה, הכלכלה חוותה גלים חוזרים ונשנים של עליות מחירים, במקום ירידה חלקה ומהירה כפי שרבים קיוו. חלק מהותי מאותה אינפלציה היסטורית נבע ממשברי האנרגיה, וחשוב להבין את הדינמיקה הזו גם היום. עליית מחירי הנפט, אז כמו היום, מהווה נטל משמעותי על השווקים ועל הכלכלה הריאלית, ואין לראות בה בשום צורה מנוע צמיחה למניות. מדובר במשקולת כבדה שמייקרת את הוצאות התפעול של החברות ושוחקת את כוח הקנייה של הצרכנים, מה שמהווה גורם מעכב מובהק לכלכלות המפותחות ומשפיע לרעה על שורת הרווח.

השאלה המרכזית שמרחפת כעת מעל וול סטריט היא מה תהיינה ההשלכות של המצב הזה על שוקי המניות ושוקי האשראי. ככל שהאינפלציה מתגלה כעיקשת יותר, כך גובר הלחץ על הבנק המרכזי האמריקאי, הפד, לפעול בצורה נחרצת יותר כדי לצנן את הכלכלה. התרחיש העתידי הסביר ביותר שנידון כעת בשווקים כולל מהלכים של העלאות ריבית נוספות, כאשר החודשים ספטמבר ודצמבר מסומנים כנקודות זמן קריטיות להחלטות אלו. כל העלאת ריבית מייקרת באופן אוטומטי את עלויות המימון של החברות, מקשה על מחזור חובות בשוק האשראי ומשפיעה באופן ישיר ומכביד על תמחור המניות.

עם זאת, חשוב להסתכל גם על האופן שבו השוק מעכל ומתמחר את הצעדים הללו. בעולם הפיננסי נהוג לומר שהשוק תמיד מנסה להקדים את המאוחר, וזה בדיוק מה שקורה כעת עם הציפיות לריבית. נכון לעכשיו, נראה כי קרוב ל-100% מהצפי להעלאות הריבית הללו כבר מגולם במחירי החוזים העתידיים על ריבית הפד. כלומר, המשקיעים כבר שקללו את התרחיש המחמיר הזה לתוך שווי הנכסים שלהם. המשמעות היא שהזעזוע לשווקים עשוי להיות מתון יותר אם הפד אכן יפעל בדיוק כמצופה ממנו במועדים אלו. מנגד, כל הפתעה או חריגה מהתוואי המגולם עלולות להוביל לטלטלה מחודשת בשוקי האשראי והמניות, שכן השווקים יצטרכו לבצע התאמות מהירות למציאות כלכלית חדשה ולא מתומחרת.