סבב העליות הנוכחי בשוק השבבים העולמי מייצר תופעה מרתקת של סתירות תמחור פנימיות, אשר מעוררות דאגה בקרב אנליסטים בכירים בוול סטריט. בעוד שתעודות הסל המרכזיות של ענף המוליכים למחצה רשמו זינוק של יותר מ-80% השנה, ומניות הזיכרון טסו בשיעורים של 300% ומעלה, נראה כי המכפילים שהמשקיעים מוכנים לשלם ברחבי הסקטור פשוט אינם מסתדרים זה עם זה מבחינה לוגית. נקודת הנתק המרכזית הזו מתמצה בפער שבין התמחור של ענקית השבבים אינטל לבין מובילות השוק האחרות, פער שמאלץ את המשקיעים לבחור איזה תסריט של מחזור הבינה המלאכותית הם באמת קונים.

הבעיה המרכזית נעוצה בכך שמחיר המניה של אינטל משקף ציפייה כי מחזור הבינה המלאכותית יימשך בעוצמה לפחות עד השנים 2028-2030, בעוד שחברות כמו מיקרון, הנסחרת במכפיל רווח של פי 11 בערך, ואנבידיה, הנסחרת סביב מכפיל רווח של פי 20, מתומחרות כאילו המחזור הטכנולוגי הנוכחי נמצא ממש לקראת שיאו. עיוות זה בתמחור אומר שמשקיעים אינם יכולים להחזיק באופן רציונלי בשתי ההנחות הללו במקביל, שכן הן סותרות לחלוטין אחת את השנייה לגבי נקודת הסיום של תנופת הבינה המלאכותית.

מניית אינטל, הנסחרת סביב 134 דולר, מציגה מכפיל רווח חריג ומטריד שעולה על 200%. למרות שהחברה נהנית מרוח גבית אסטרטגית בשל התרחבות מערך הייצור שלה על אדמת ארצות הברית והמחסור העולמי במעבדים מרכזיים, ההיסטוריה של החברה בעשור האחרון מאופיינת בביצועים תפעוליים בלתי אחידים. החוזה המשמעותי של החברה מול אפל בתחום הייצור דורש ממנה לעמוד ביעדים בצורה מושלמת עד שנת 2028, משימה מורכבת עבור חברה שנמצאת בעיצומו של תהליך מפנה. ברבעון הראשון של שנת הכספים 2026, אינטל אמנם הציגה הכנסות של 13.58 מיליארד דולר, עלייה של 7.2% לעומת אשתקד, כאשר חטיבת מרכזי הנתונים והבינה המלאכותית צמחה ב-22% וחטיבת הייצור עלתה ב-16%, אך הסיכון הגלום בתשלום מכפילים כה גבוהים עבור חברה בשלבי התאוששות נותר גבוה מאוד ומחייב ביצוע נטול טעויות.

עבור משקיעים המבקשים להיחשף למחזור הבינה המלאכותית מבלי להמר על תהליכי מפנה מורכבים, השוק מציע חלופות בעלות יכולת ביצוע מוכחת ועדיפה בהרבה. אנבידיה, למשל, ממשיכה להציג נתונים פיננסיים יוצאי דופן שמצדיקים את מעמדה כמובילת השוק. ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027 הציגה החברה הכנסות של 81.62 מיליארד דולר, זינוק פנומנלי של 85.2% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, כאשר הכנסותיה מחטיבת מרכזי הנתונים לבדה זינקו ב-92% והסתכמו ב-75.25 מיליארד דולר. תנופת הקמת המפעלים המבוססים על בינה מלאכותית נחשבת כיום להרחבת התשתית הגדולה ביותר בהיסטוריה האנושית, מה שמותיר את האנליסטים אופטימיים מאוד לגבי המשך הצמיחה של החברה.

חלופה מבטיחה נוספת היא חברת AMD, הנסחרת סביב 537 דולר ונהנית מהשקת מחזור מוצרי ה-MI450 שלה, הכולל שותפות אסטרטגית משמעותית עם מטא לפריסת מעבדים גרפיים מתקדמים. החברה דיווחה על הכנסות של 10.25 מיליארד דולר ברבעון הראשון, צמיחה של 37.9% לעומת אשתקד, כאשר מגזר מרכזי הנתונים שלה רשם עלייה של 57%. לצדה בולטת גם חברת ברודקום, שהציגה הכנסות משבבי בינה מלאכותית בהיקף של 10.80 מיליארד דולר, זינוק של 143% בהשוואה לשנה שעברה, תוך שהיא מעלה את התחזיות לרבעונים הבאים.

המתח המעניין ביותר בין התחזיות לנתונים בשטח מתרחש במניית מיקרון, המשמשת דוגמה מצוינת לחברה עם יכולת ביצוע גבוהה בסביבה עסקית תומכת. העובדה שאפל החליטה להעלות את מחירי המכשירים הניידים שלה מאותתת לשוק כי כוח התמחור של יצרניות השבבים נותר יציב ואיתן. מיקרון דיווחה ברבעון הפיננסי השני על הכנסות של 23.86 מיליארד דולר, זינוק מרשים של 196.3% משנה לשנה, לצד שיעור רווח גולמי של 74.4%. למרות שהמניה נראית יקרה במבט ראשון, החברה מחזיקה כיום בשיעור רווח גולמי גבוה במיוחד של כ-81%, נתון שעולה באופן משמעותי על שיאי העבר שלה. אם מחזור השבבים הנוכחי אכן יימשך עמוק אל תוך שנת 2030 ומעבר לה, כפי שמחיר המניה של אינטל מנסה לרמוז, הרי שמיקרון עשויה להתברר כמנצחת הגדולה ביותר של התקופה הנוכחית, אפילו מהמחירים הגבוהים שבהם היא נסחרת כיום.