עולם ההשקעות הפסיביות רשם השבוע ציון דרך חסר תקדים כאשר קרן הסל Vanguard S&P 500 ETF, הידועה בסימול VOO, הפכה לקרן הסל הראשונה בהיסטוריה שחוצה את רף הטריליון דולר בנכסים מנוהלים. הישג זה, שהושג רשמית ב-2 ביוני 2026, מסמן את סופו של עידן שבו קרנות ותיקות יותר שלטו בשוק ומדגיש את המגמה הבלתי נמנעת של נדידת הון לעבר מוצרים בעלי יחס עלות-תועלת אגרסיבי. בעוד שקרן ה-SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) של State Street החזיקה במשך שנים ארוכות בתואר "מלכת השוק", היא נדחקה הצידה על ידי המודל הנגיש והזול יותר של ונגארד, מהלך שהחל לצבור תאוצה משמעותית בשלוש השנים האחרונות.

הנתונים העולים מהשטח מאשרים כי הצמיחה של VOO אינה מקרית. בעוד ש-SPY, הקרן הוותיקה ביותר בשוק, גובה דמי ניהול של 0.095%, הרי ש-VOO ומתחרתה העיקרית iShares Core S&P 500 ETF (IVV) מציעות יחס הוצאות של 0.03% בלבד. הפער הזה, שנראה זניח על פניו, מתרגם לחיסכון של עשרות מיליוני דולרים עבור משקיעים מוסדיים וקמעונאיים כאחד, מה שגרם לזרימה מסיבית של כספים אל תוך ונגארד. רק בין השנים 2021 ל-2026, קלטה VOO השקעות חדשות בהיקף של למעלה מ-400 מיליארד דולר, נתון המגמד את התזרימים למתחרותיה באותה תקופה. נכון לאמצע יוני 2026, בעוד VOO מנהלת מעל 1.03 טריליון דולר, IVV מחזיקה בנתח שוק של כ-802 מיליארד דולר ו-SPY עומדת על כ-785 מיליארד דולר, מה שמחדד את פערי הכוחות החדשים.

כפי שניתן לראות בקובץ image_9f1d25.png, הגרף מציג את נסיקת הנכסים המנוהלים של שלוש הקרנות הגדולות, כאשר VOO מציגה את השיפוע החד ביותר בדרכה לפסגה. הניתוח המקצועי מצביע על כך שהצלחתה של VOO נבעה גם מנגישות גבוהה יותר למשקיעים קמעונאיים, בזכות מחיר מניה נמוך יותר בהשוואה ל-IVV, מה שמאפשר גמישות רבה יותר בבניית תיקי השקעות עם תקציב מוגבל. יתרה מכך, נפחי המסחר הגבוהים של הקרן – הממוצעים כ-9 מיליון מניות ביום – תורמים לצמצום מרווחי הביקוש וההיצע (bid-ask spreads), מה שמוזיל עוד יותר את עלויות העסקה בפועל עבור הסוחרים היומיים.

לצד החגיגות, אנליסטים מזהירים מפני השלכות הרוחב של הצטברות טריליון דולר בקרן אחת הפועלת במנגנון פסיבי. מכיוון ש-VOO עוקבת באדיקות אחרי מדד ה-S&P 500 לפי שווי שוק, היא מוזרמת כספים באופן מכני אל עשר המניות המובילות במדד, המהוות כיום כ-40% מהקצאת הנכסים בקרן. מבקרים בשוק מצביעים על כך שמדובר ב"פונל מכני" שמעלה את מחירי מניות הטכנולוגיה והבינה המלאכותית ללא קשר לערכן הכלכלי הבסיסי, תופעה שיוצרת ריכוזיות מסוכנת. "טריליון דולר קשורים בתוך דלי פסיבי אחד… זהו מסלול מכני המזריק כספים באופן עיוור למניות המובילות ללא התחשבות בהערכת שווי או בסיכון מבני," נכתב באחד הניתוחים האחרונים על אודות המגמה.

בעוד השוק נמצא בשיא היסטורי, עם מדד S&P 500 שנסחר ברמות של כ-7,400 נקודות, משקיעים רבים נותרים דרוכים. היסטורית, כאשר מדדי הערכת שווי כמו ה-CAPE Ratio מגיעים לרמות הנוכחיות, לעיתים קרובות מגיע תיקון בשוק. עם זאת, נכון לעכשיו, הדינמיקה של הכסף החכם והטיפש כאחד ממשיכה לזרום לעבר הכלים בעלי העלות הנמוכה ביותר. עבור הסוחרים, המשמעות היא שהקרב על הדומיננטיות בין VOO ל-IVV ו-SPY רחוק מלהסתיים, כאשר כל תנודה במדד עשויה להשפיע על זרמי ההון ועל יחסי הכוחות בין ענקיות ניהול הנכסים העולמיות.