בעוד שהכלכלה הגלובלית מפגינה חסינות ומצליחה להכות את התחזיות המוקדמות, המשק הרוסי נראה כמי שמתקרב לקיר בטון פיננסי. הנתונים האחרונים שפורסמו בוושינגטון על ידי קרן המטבע הבינלאומית מצביעים על תמונה עגומה עבור הקרמלין, כאשר תחזית ההתרחבות של התוצר המקומי לשנת 2025 נחתכה פעם נוספת והועמדה על 0.6% בלבד. מדובר בשינוי כיוון חד ביחס להערכות המוקדמות מחודש אפריל האחרון, אז עוד האמינו בקרן כי המשק יצליח לייצר עלייה של אחוז וחצי בתוצר. הירידה הנוכחית משקפת התכווצות של כשישים אחוזים בציפיות בתוך חצי שנה בלבד, נתון המדגיש את השחיקה המהירה ביכולת של מוסקבה לשמר את המומנטום הכלכלי תחת משטר הסנקציות וההוצאות הצבאיות הכבדות. בחינה של המפה העולמית מגלה כי בעוד שהעולם צפוי להתרחב בקצב של 3.2%, רוסיה תסתפק בפחות מחמישית מהממוצע הגלובלי, מה שמעיד על בידוד הולך וגובר מהמגמות החיוביות בשווקים הבינלאומיים.

ההאטה הנוכחית מגיעה לאחר תקופה של שגשוג מלאכותי שהונע על ידי הזרמות הון מאסיביות לתעשיות הביטחוניות. בשנת 2024 רשם המשק הרוסי זינוק של 4.3%, נתון שנתפס בעיני מומחים רבים כשיא של מחזור כלכלי המבוסס על כלכלת מלחמה, אך כעת נראה כי המנועים הללו מתחילים להתחמם יתר על המידה. המעבר משיעור התרחבות גבוה כל כך לזחילה של פחות מאחוז אחד בשנה הבאה מהווה נחיתה קשה עבור מקבלי ההחלטות במוסקבה. בקרן המטבע מציינים כי התיקון כלפי מטה ברוסיה הוא השני בחריפותו בקרב הכלכלות הגדולות בעולם, כשרק קנדה ספגה פגיעה דומה בתחזיותיה. המצב הזה מייצר תחושה של שחיקת הון מבנית, שכן ההשקעות מופנות לייצור שאינו מייצר ערך מוסף אזרחי לטווח ארוך, מה שמוביל בסופו של דבר לקיפאון עמוק. השוק מקשיב לצלצולי האזהרה הללו, והתחושה במסדרונות הפיננסיים היא שהרזרבות שהצטברו מתחילות להישחק אל מול המציאות הגיאופוליטית המורכבת. הפער בין התחזיות הבינלאומיות לבין הדיווחים הרשמיים היוצאים ממוסקבה הולך ומתרחב, מה שמעלה שאלות לגבי אמינות הנתונים המקומיים. בעוד שקרן המטבע רואה האטה כמעט מוחלטת, משרד הפיתוח הכלכלי של רוסיה ממשיך לשדר אופטימיות זהירה עם תחזית של אחוז אחד לשנה הנוכחית ועלייה ל-1.3% בשנה הבאה. הבנק המרכזי של רוסיה אף מרחיק לכת ומנבא אפשרות של התרחבות בשיעור של עד 2% בשנת 2025. עם זאת, ניתוח קר של העובדות מראה כי גם התחזיות האופטימיות ביותר של הקרמלין רחוקות מהביצועים של השנים האחרונות. האינפלציה, שצפויה לעמוד על 9% בשנה הנוכחית, מהווה משקולת כבדה על כוח הקנייה של הצרכן הרוסי. כאשר האינפלציה ברוסיה גבוהה ביותר מפי שניים מהממוצע העולמי, שעומד על 4.2%, ברור כי הלחצים המחירים יוצרים רעידות בבסיס הכלכלי של המדינה. האורות במשרדי הממשלה במוסקבה נשארים דולקים עד שעות מאוחרות בניסיון לרסן את עליות המחירים, אך נראה כי הכלים המוניטריים הסטנדרטיים מתקשים לספק מענה למצב שבו המשק פועל בתנאי קיצון.

המבט לטווח הארוך אינו מבשר טובות עבור הכלכלה הרוסית, כאשר קרן המטבע חוזה דשדוש מתמשך גם בעשור הבא. התחזיות לשנת 2026 עומדות על אחוז אחד בלבד, ובשנת 2030 התוצר צפוי לצמוח ב-1.1% בלבד. מדובר במצב שבו המשק אינו מצליח לייצר צמיחה ריאלית משמעותית מעבר לגידול באוכלוסייה או לבלאי הטבעי של התשתיות. במובנים רבים, רוסיה נכנסת לעשור של קיפאון מבני, שבו המשאבים מופנים לשימור המצב הקיים במקום לחדשנות ופיתוח. בעוד שמדינות אחרות בעולם המערבי ובשווקים המתעוררים מנצלות את מהפכת הבינה המלאכותית והאנרגיה הירוקה כדי להאיץ את הפעילות הכלכלית, המשק הרוסי נראה כמי שתקוע במודל של המאה הקודמת. השילוב של אינפלציה גבוהה, מחסור בידיים עובדות בשל הגיוס וההגירה, ובידוד טכנולוגי, יוצר סביבה שבה קשה מאוד לייצר מנועי צמיחה חדשים. הנתון של 0.6% הוא לא רק מספר, אלא אינדיקציה לכך שכל שקל חדש שנכנס למשק הרוסי נבלע כמעט לחלוטין על ידי עליית המחירים והוצאות המלחמה.

ההשוואה העולמית מדגישה את עומק הבעיה. קרן המטבע דווקא העלתה את תחזית הצמיחה הגלובלית ל-3.2% לשנת 2025, מה שמעיד על כך שהתנאים הכלכליים הבינלאומיים אינם הבעיה המרכזית. הבעיה היא פנימית וייחודית למבנה המשק הרוסי הנוכחי. בעוד שהבנק המרכזי הרוסי דיווח על אינפלציה של 8.2% בתחילת ספטמבר, הציפיות של קרן המטבע ל-9% עד סוף השנה מלמדות על חשש מהחרפה בלחצים האינפלציוניים. אמנם התחזית ל-2026 מדברת על התמתנות ל-5.2%, אך מדובר עדיין ברמה גבוהה שתקשה על הורדת ריבית ועל עידוד השקעות במגזר הפרטי. המגזר העסקי ברוסיה מוצא את עצמו במלכוד: מחד, עלויות המימון נוסקות בשל הריבית הגבוהה הנדרשת לריסון האינפלציה, ומאידך, הביקוש המקומי נשחק בשל יוקר המחיה. זהו תהליך של שחיקה איטית אך עקבית, שבו היסודות הכלכליים נחלשים גם אם על פני השטח נראה שהפעילות התעשייתית הצבאית נמשכת במלוא המרץ. לסיכום, הכלכלה הרוסית ניצבת בפני מציאות של האטה משמעותית, כאשר תחזית הצמיחה של 0.6% לשנת 2025 משקפת את סיום תקופת הגאות המלאכותית של המלחמה. אל מול אינפלציה דוהרת של 9% ובידוד מהצמיחה הגלובלית המשתפרת, המשק במוסקבה נכנס למסלול של דשדוש ארוך טווח. הפער המתרחב בין הנתונים הרשמיים להערכות הבינלאומיות מדגיש את חוסר הוודאות לגבי יכולתו של הקרמלין לנווט את המדינה ליציבות כלכלית בשנים הקרובות.