שוק ההון המקומי עוקב מקרוב אחר הצעדים הפיננסיים שמבצעות חברות האנרגיה והחיפוש, ובראשן שותפות רותם אנרגיה מחצבים, המפרסמת כעת דוח הצעת מדף מפורט להנפקת ניירות ערך לציבור במסגרת מכרז אחיד המרכז את תשומת לב הפעילים. השותפות, המרכזת את הפעילות העסקית שלה סביב פיתוח, חיפוש והפקה של נפט מפצלי שמן לצד שילוב פסולת פלסטיק מועשרת, מציעה למשקיעים 505,000 יחידות השתתפות רשומות לצד 656,500 כתבי אופציה מסדרה 10, הניתנים למימוש ליחידות השתתפות נוספות עד ליום 11 באוגוסט 2027 תמורת תשלום מחיר מימוש בסך של 2.71 שקל שאינו צמוד. ההצעה לציבור מורכבת מאגדים המשלבים יחידות השתתפות יחד עם כתבי אופציה ללא תמורה נוספת, כאשר המחיר המזערי הנקוב להגשת הזמנות במכרז עומד על 20.73 שקל לאגד. מבנה ההנפקה הנוכחי משקף את המאמצים של הנהלת השותפות לגייס הון זמין בשווקים הפיננסיים כדי לתמוך בהמשך הפעילות השוטפת ולקדם את אבני הדרך המרכזיות בפרויקט העיקרי שלה.

התמורה המיידית ברוטו הצפויה לשותפות מהנפקה זו, בהנחה שכל ניירות הערך המוצעים יירכשו במחיר המזערי וללא הקצאה נוספת, נאמדת בכ-1,047 אלף שקל, ולאחר ניכוי הוצאות הנפקה משוערות בגובה של כ-60 אלף שקל תעמוד התמורה הנטו על כ-987 אלף שקל. מעבר לכך, במידה שכל כתבי האופציה מסדרה 10 המוצעים בדוח ההצעה ימומשו במלואם עד לתום תקופת המימוש המוגדרת באוגוסט 2027, צפויה השותפות לקבל סכום ברוטו נוסף של עד כ-1,779 אלף שקל, נתון שעשוי להגדיל באופן משמעותי את מקורות המימון שלה. ייעודם המרכזי של כספי ההנפקה, על פי דיווחי השותפות, הוא השקעה ישירה בהון השותפות ומימון פעילויות החיפוש, הפיתוח וההפקה של נפט מפצלי שמן ברישיון רותם מזרח, שטח שבו מחזיקה החברה במלוא הזכויות ואשר בו הוענקה לה בעבר תעודת תגלית רשמית.

מבחינת מדיניות ניהול הכספים והמשאבים, הדיווח המיידי מציין כי עד למועד השימוש בפועל בכספי ההנפקה למטרות שלשמן נועדו, ינהל השותף הכללי את ההון באמצעות אפיקים פיננסיים סדורים ובטוחים הכוללים פיקדונות נזילים, אג"ח ממשלתי וקונצרני בדירוג השקעה גבוה שאינו נופל ממינוס A בשווקים בארץ או בחו"ל, לצד הקצאה מבוקרת של עד 20% מהסכום למניות נסחרות. לצד היבטים פיננסיים אלו, מבנה הבעלות והשליטה בשותף הכללי עבר תהליכים מבניים מעניינים לאחרונה, כאשר בעלת השליטה לשעבר העבירה את מלוא מניותיה לנאמן מוסמך במטרה להאיץ את תהליכי החתימה על הסכמי הרשאה חשובים לתכנון מול רשות מקרקעי ישראל ביחס לשטחים שבהם מתוכנן לקום המתקן התעשייתי. במסגרת זו, גורמים הקשורים לבעלת השליטה לשעבר אף הביעו כוונת השתתפות פעילה במכרז ההון הנוכחי בהיקף כספי משמעותי כדי להוכיח מחויבות מתמשכת להצלחת המיזם ארוך הטווח.

למרות השאיפות העסקיות והתכניות ההנדסיות ארוכות הטווח של השותפות, משקיעים הפעילים בשוק ההון חייבים להביא בחשבון את פרופיל הסיכון הגבוה ואת תנאי המס הייחודיים המאפיינים את ההשקעה בשותפויות מסוג זה. על פי דיני המס הנוהגים נכון למועד פרסום דוח הצעת המדף, השותפות ממוסת כחברה, ולכן משקיעים המחזיקים ביחידות השתתפות אינם רשאים לנכות כהוצאה שוטפת את חלקם היחסי בהוצאות שמוציאה השותפות במסגרת פעילות החיפוש, הפיתוח וההפקה של נפט מפצלי שמן. יתרה מכך, תשקיף המדף ודוח ההצעה מזהירים באופן מפורש כי ההשקעה בניירות הערך של השותפות כרוכה בסיכון ממשי של איבוד מלוא כספי ההשקעה בתוך פרק זמן קצר יחסית, בהתאם לגורמי הסיכון המפורטים בדוחות התקופתיים הקודמים של הפירמה. נתוני המסחר בבורסה מראים כי יחידות ההשתתפות רשמו תנודתיות ניכרת בשנים האחרונות, המשקפת את האופי הספקולטיבי והמורכב של פרויקטי אנרגיה בשלבי הקמה וטרם הפקה מסחרית שוטפת.

התמונה העסקית בשטח מעידה על כך שרותם אנרגיה מחצבים ממשיכה להתמודד עם אתגרי מימון ופיתוח מורכבים, ומנסה להיעזר במנגנוני גיוס הון ציבוריים כדי לשמור על היציבות ולהניע קדימה את הפרויקטים שלה. ההזדמנות המרכזית עבור המשקיעים טמונה בפוטנציאל הטכנולוגי והכלכלי רחב ההיקף של פצלי השמן ותגלית רותם מזרח, במידה שהתוכניות הממשלתיות וההנדסיות יבשילו לכדי הקמה מסחרית. מנגד, השותפות ניצבת מול אתגרים מהותיים הכוללים סיכון אובדן הון מלא למשקיעים, היעדר הטבות מס שוטפות, ותלות מוחלטת בהצלחת גיוסי הון עתידיים ובעמידה ביעדים רגולטוריים קשיחים. ההצלחה במכרז הנוכחי תשמש אינדיקטור משמעותי ליכולת ההנהלה של השותפות לגייס אמון ממשקיעי שוק ההון בתקופה מאתגרת זו.