חודש יוני בשוק ההון הישראלי מסתכם כחודש של טלטלה עמוקה וניתוק מוחלט מהמגמה החיובית בעולם, שהסתיים בצניחה של 8% במדד תל אביב 35 בעקבות התגברות הלחצים הגאופוליטיים וחתימת ההסכם בין ארצות הברית לאיראן. חודש יוני …. כזכור, בחודש מאי צדקנו בהערכתנו כאשר זיהינו את תקרת הזכוכית הניצבת בפני מדד ת"א 35. אף על פי שבאותו חודש הפגין השוק חוסן מרשים עם עלייה חודשית של כ-2% חרף תנאי הרקע הנפיצים, הערכנו נכונה כי השוק מתקשה לייצר מהלך עולה רציף ופשוט לא מצליח לפרוץ את רמת 4500 הנקודות. פעם אחר פעם המדד הגיע לרמה זו, נתקל בהתנגדות אגרסיבית ונסוג לאחור. חוסר היכולת לבסס מגמה מעל משוכה זו הכין הלכה למעשה את הקרקע לתיקון העמוק שאנו חווים כעת.
החודש הנוכחי הציג תמונה שונה לחלוטין מחודש מאי, כאשר מדד ת"א 35 צלל ב-8%. הירידה החדה הונעה במידה רבה מהתפתחויות מהותיות בזירה הגאופוליטית, ובראשן חתימת ההסכם בין ארצות הברית לאיראן, אירוע שהכניס רמה חדשה של אי-ודאות וחששות למערכת הפיננסית המקומית. בניגוד למה שראינו בתקופות קודמות, החודש בלטה במיוחד תופעה של ניתוק קורלציה מוחלט בין הבורסה בתל אביב לשווקים הגלובליים. בזמן שמדדים מובילים מעבר לים המשיכו לטפס ולשבור שיאים, השוק המקומי הפגין בשלות לתיקון עמוק וצעד בבירור בכיוון ההפוך, מה שהותיר משקיעי מניות רבים חשופים לתנודתיות מקומית ששאבה את הבורסה כלפי מטה.
על אף הירידות החדות ואווירת הפסימיות בקרב משקיעי הלונג המסורתיים, עבור הכותבים מדובר היה בסך הכל בחודש מוצלח מאוד. אסטרטגיות הכתיבה השכילו לנצל את המומנטום, וכעת נראה שהפקיעה צפויה להתרחש בטווח נוח המאפשר לשחקני המעוף נעילת רווחים. יחד עם זאת, ומכיוון שאין כל סיבה להסתכן ולהיחשף לאירוע קיצון בלתי צפוי של הרגע האחרון שעלול לשבש את התשואות הנאות שנצברו שחקני המעוף מעדיפים לגלגל הפוזיציות כבר עכשיו לחודש הבא. מבחינת התמחור בשוק הנגזרים, סטיית התקן עומדת כרגע סביב רמה של 20, סביבה המאפשרת עדיין לנצל פרמיות נאות ומשתלמות עבור החודש העוקב ולבנות פוזיציות חדשות עם יחס סיכוי-סיכון אטרקטיבי.
במבט קדימה לחודש יולי, הציפיות בקרב כותבי האופציות מצביעות על הערכות להמשך הלחץ השלילי על השוק, אך בתוך סביבה שתאופיין ביותר רגיעה בהשוואה לטלטלות של החודש החולף. המשקיעים צופים התמתנות מסוימת בתנודתיות במקביל להמשך זחילה כלפי מטה של המדד המוביל. את ההערכה הזו ניתן לקרוא בבירור מתוך מפת הפוזיציות הפתוחות בשוק הנגזרים, כאשר עיקר הריכוז של כתיבות האופציות מתבסס כעת סביב אזור 4100 הנקודות. מיקום זה מעיד על כך שהשוק מעכל את רמות המחירים החדשות לאחר הנפילה מאזור 4500, ומתכונן להתבססות בטריטוריה הנמוכה יותר תוך המתנה דרוכה להתפתחויות ביטחוניות ומדיניות נוספות שיכתיבו את כיוון השוק בהמשך הקיץ.
