חודש יוני מתקרב לסיומו, ואיתו מסתיים גם הרבעון השני של השנה, תקופה שבדרך כלל מביאה איתה תנועות הון משמעותיות בשווקים הפיננסיים. הפעם, נראה כי התנועות הללו עלולות להיות דרמטיות במיוחד. על פי הערכות של האסטרטגים בבנק ההשקעות ג'יי פי מורגן, השווקים עומדים בפני גל מכירות של מניות בהיקף כולל שעשוי להגיע ל-165 מיליארד דולר עד סוף החודש. הסיבה המרכזית למהלך הענק הזה אינה נובעת מפאניקה או מהרעה בנתונים הכלכליים, אלא מתהליך טכני ושגרתי המכונה "איזון מחדש של תיקי השקעות" או ריבלנסינג. כאשר שוקי המניות חווים עליות שערים חזקות, כפי שקרה בתקופה האחרונה, המשקל של המניות בתוך תיקי ההשקעות של המוסדיים גדל מעבר ליעד שנקבע מראש במדיניות ההשקעה שלהם. כדי להחזיר את התיק לפרופורציות המקוריות ולשמור על רמת הסיכון המוגדרת, מנהלי ההשקעות נאלצים למכור מניות ברווח ולקנות במקומן נכסים אחרים, לרוב איגרות חוב ממשלתיות וקונצרניות.
ההערכה של ג'יי פי מורגן מורכבת מניתוח של כמה ממאגרי הנכסים הגדולים והמשפיעים ביותר בעולם, אשר מניעים את הכלכלה הגלובלית. בראש הרשימה נמצאות קרנות הפנסיה האמריקאיות המבוססות על תוכניות של הטבה מוגדרת. מדובר בגופים עצומים המנהלים יחד נכסים בשווי בלתי נתפס של כ-9.6 טריליון דולר. על פי הניתוח, קרנות אלו צפויות להיות אחראיות למכירת מניות בהיקף של כ-55 מיליארד דולר. כלכלני הבנק מציינים כי ההערכה הזו לוקחת בחשבון שקרנות הפנסיה הללו נוטות לפעול בגמישות מסוימת ואינן נצמדות באופן נוקשה לכללי האיזון כמו מכשירי השקעה אחרים המבוססים על חוקים יבשים. לכן, סכום המכירה בפועל משקף רק כשישית מסך תנועת ההון התיאורטית שהייתה נדרשת לו היו מבצעים איזון מלא ונוקשה במכה אחת.
שחקן מרכזי נוסף שצפוי להשפיע על השווקים בימים הקרובים הוא קרן הפנסיה הממשלתית של יפן, הנחשבת לאחת מקרנות העושר והפנסיה הגדולות בעולם, עם היקף נכסים העומד על כ-1.9 טריליון דולר. מומחי הבנק מעריכים כי הקרן היפנית תמכור מניות גלובליות בשווי של כ-60 מיליארד דולר, ובמקביל תזרים סכום זהה לרכישת איגרות חוב. מדובר במהלך קלאסי של קיבוע רווחים והסטת כספים מאפיק מנייתי תנודתי לאפיק סולידי ובטוח יותר. במקביל, גם באירופה נרשמת היערכות דומה. הבנק המרכזי של נורווגיה, אשר מנהל את קרן העושר הריבונית העצומה של המדינה בשווי של 2.1 טריליון דולר, צפוי למכור מניות בהיקף של כ-40 מיליארד דולר. הצעד הזה נועד לאזן את התיק של הקרן הנורווגית לקראת יעד הקצאת הנכסים ארוך הטווח שהגדירה לעצמה לסוף שנת 2025.
גוף פיננסי משמעותי נוסף שנכנס למשוואה הוא הבנק המרכזי של שווייץ. במהלך הרבעון הראשון של השנה, משקל המניות בתיק ההשקעות של הבנק השווייצרי תפח ועלה ל-28 אחוזים, לעומת שיעור יציב של 25 אחוזים שעליו שמר באופן מסורתי בעבר. כתוצאה מעלייה חדה זו בערך המניות שברשותו, מעריכים בג'יי פי מורגן כי הבנק יאלץ למכור מניות בשווי של כ-25 מיליארד דולר כדי לחזור למשקלים המקוריים. עם זאת, האסטרטגים מדגישים כי קיימת אפשרות שהבנק השווייצרי יחליט לנצל את הגאות ולשנות את מדיניותו, תוך הגדלה רשמית של יעד החזקת המניות שלו ל-30 אחוזים. בתרחיש כזה, היקף המכירות שלו יצטמצם דרמטית ויעמוד על כ-8 מיליארד דולר בלבד.
למרות המספרים העצומים שעלולים לעורר דאגה בקרב סוחרים ומשקיעים פרטיים, חשוב להסתכל על התמונה המלאה הכוללת גם גורמים מקזזים שיזרימו כסף חזרה לתוך שוק המניות. קרנות נאמנות מאוזנות, הפועלות על פי לוחות זמנים נוקשים וקפדניים יותר של איזון חודשי, צפויות לספק משקל נגד מסוים לגל המכירות המוסדי. קרנות אלו מנהלות נכסים בהיקף כולל של כ-4 טריליון דולר ברחבי העולם. מכיוון שהתשואות על מניות גלובליות מתחילת חודש יוני נותרו כמעט ללא שינוי, בעוד שאיגרות החוב רשמו באותה תקופה תשואות חיוביות קלות, נוצר מצב הפוך בתיקים שלהן ואותן קרנות נאמנות נדרשות כעת דווקא לקנות מניות על מנת לאזן את התיק בחזרה. ההערכה בשוק היא שגופים אלו יבצעו רכישות נטו של מניות בהיקף של כ-15 מיליארד דולר, מה שיסייע למתן במעט את הלחץ השלילי. הדינמיקה המורכבת הזו ממחישה עד כמה שוקי ההון המודרניים מושפעים לא רק מהחלטות עסקיות של חברות או נתוני מאקרו-כלכלה, אלא גם ממנגנונים טכניים ומכניים של ניהול סיכונים אשר מזיזים מיליארדי דולרים בלחיצת כפתור אחת. מנהלי ההשקעות מבינים שתנועות אלו יכולות לייצר תנודתיות נקודתית, אך במקביל גם לפתוח חלונות הזדמנויות להשקעה.
