תקופות של תנודתיות בשוק ההון מעוררות באופן טבעי חששות בקרב משקיעים, במיוחד כאשר מדד ה-S&P 500 שוהה ברמות גבוהות סביב 7,267 נקודות. בניסיון להתגונן מפני ירידות אפשריות או אף להרוויח מהן, סוחרים רבים פונים לקרנות סל הפוכות, הידועות גם כקרנות שורט. קרנות אלו נועדו להניב תשואה חיובית כאשר השוק הכללי מאבד מערכו, והמעקב אחר היקף הפעילות בהן מספק הצצה מרתקת לפסיכולוגיית ההמונים בוול סטריט. לאחרונה, אנו עדים לזינוק משמעותי בנפח המסחר הספקולטיבי בקרנות אלו, נתון שעשוי במפתיע לאותת דווקא על התפתחות חיובית עבור המשקיעים.
על פי הנתונים העדכניים, נפח הפעילות בקרנות הסל ההפוכות הגיע לשיעור של 42 אחוזים מסך הנפח הספקולטיבי הכולל. משמעות הדבר היא שחלק ניכר מהכסף הפעיל בשוק מהמר כרגע בפירוש נגד כיוון המדד ומצפה לירידות שערים. במבט ראשון, גל כזה של פסימיות עשוי להיראות מדאיג ולהצביע על חוסר אמון קולקטיבי בהמשך העליות. עם זאת, דינמיקת המסחר ההיסטורית בשוקי המניות מלמדת אותנו שדווקא תופעות קיצון מסוג זה משמשות לעיתים קרובות כאינדיקטור הפוך המבשר על שינוי כיוון חיובי מתקרב.
כדי להבין את התופעה, יש לצלול למכניקה של מסחר בחסר וקרנות ספקולטיביות. כאשר שיעור כל כך גבוה של משקיעים מצטייד בהגנות או מהמר על ירידות, נוצר מצב שבו רוב פוטנציאל המכירה בשוק כבר בא לידי ביטוי. במילים אחרות, רוב מי שרצה למכור או להגן על עצמו כבר עשה זאת. בשלב זה, השוק הופך לרגיש במיוחד לכל חדשה חיובית או אפילו להתייצבות בלבד. ברגע שהמדד מפסיק לרדת ומתחיל להראות סימני התאוששות, אותם סוחרים שהמרו נגדו נאלצים לסגור את הפוזיציות שלהם במהירות כדי למנוע הפסדים כבדים. פעולת הסגירה הזו מחייבת אותם למעשה לרכוש חזרה את נכסי הבסיס. גל הרכישות הכפוי הזה מייצר לחץ קניות פתאומי שדוחף את השוק כלפי מעלה בעוצמה, תהליך שמתדלק את עצמו מחדש.
ההיסטוריה הפיננסית מראה בבירור כי רמה של 42 אחוזים בנפח קרנות השורט הספקולטיביות אינה מקרית, והיא היוותה בעבר לעיתים קרובות את נקודת העצירה המדויקת של תיקונים טכניים ומשיכות לאחור. כל עוד השוק אינו ניצב בפני קטליזטור שלילי משמעותי ורחב היקף, כגון משבר מאקרו-כלכלי חריף, אירוע גיאופוליטי קיצוני או הרעה דרמטית ברווחי החברות, רמת הפסימיות הנוכחית מספקת למעשה רשת ביטחון סמויה. הכסף הרב שכבר הושקע בציפייה לירידות משמש כעת כמעין קפיץ דרוך, שכן כל עצירה במגמה השלילית מזרזת את חזרתו של ההון אל תוך השוק בדמות ביקושים חדשים. ביקושים אלו מייצבים את המדד על בסיס מוצק יותר ומכינים את הקרקע לחזרה אפשרית למסלול של צמיחה ועליות שערים.
