החברה פסיפיק אוק אסאואר (בי וי איי) הולדינגס, לטד, פרסמה באמצעות הנאמן רזניק פז נבו נאמנויות בע"מ, דוח המזמן אסיפת מחזיקי אגרות חוב מסדרה ב' [1.1]. האסיפה המדוברת תתקיים ב-27 באפריל 2026 בשעה 16:00 ללא התכנסות בפועל, באמצעות הצבעות במערכת האלקטרונית או בכתבי הצבעה. המועד הקובע להשתתפות נקבע ל-20 באפריל 2026. הנושא הבלעדי והקריטי העומד על סדר יומה של האסיפה הוא אישור הצעת הסדר החוב של החברה. מהלך זה מהווה המשך ישיר לבקשה לכינוס אסיפת נושים, שהוגשה במקור ב-26 בדצמבר 2025 לפי סעיפים 321-322 לחוק חדלות פירעון. בקשת הכינוס אושרה לאחר מכן על ידי בית המשפט ב-4 בפברואר 2026. הצגת ההסדר מצביעה על ניסיון מובהק של החברה לנווט את חובותיה ולהגיע למתווה משפטי וכלכלי מוסכם אשר יסדיר באופן סופי את התחייבויותיה הפיננסיות כלפי המחזיקים.
מבחינת הנתונים היבשים והמנגנון הטכני המפורט בדוח, המניין החוקי הנדרש לפתיחת האסיפה מחייב נוכחות של מחזיקי אגרות חוב המייצגים יחד לפחות 50 אחוזים מהערך הנקוב של אגרות החוב שנמצאות כיום במחזור. במידה ולא יושג רוב מינימלי זה במועד שנקבע, תתקיים באופן אוטומטי אסיפה נדחית יומיים לאחר מכן, ב-29 באפריל 2026, ובה יידרש מניין חוקי נמוך משמעותית של 20 אחוזים בלבד. אחד הסעיפים החשובים ביותר במסמך מתייחס לאופן ההצבעה וקובע כי אם אכן יושג רוב מיוחד של 75 אחוזים לפחות מהמצביעים בעד או נגד הסדר החוב, תוך נטרול הנמנעים, הנאמן יחויב להצביע באסיפת הנושים הכללית כמקשה אחת עבור כל ערך הנשייה של סדרה ב'. עם זאת, לכל מחזיק בודד ניתנת הזכות האקטיבית להחריג את עצמו ולהצביע באופן עצמאי בניגוד לעמדת הנאמן, בתנאי שימסור הודעה מוקדמת וידאג לקבל את כל הטפסים הנדרשים מבעוד מועד. במידה והרוב המיוחל של 75 אחוזים לא יושג, הנאמן ייאלץ לפצל את הצבעתו בהתאם לאופן התפלגות קולות המחזיקים.
סעיפי השיפוי והמימון המופנים לפעילות הנאמן והמומחים החיצוניים שופכים אור על ההשלכות הכספיות הנגזרות מתהליך האישור. המסמך מבסס מנגנון עדיפויות ברור לכיסוי הוצאות הנאמן והגנה עליו מפני תביעות עתידיות. בעדיפות הראשונה, נקבע כי המימון יעשה על ידי החברה, ככל שזו אכן תסכים לשאת בהוצאות. במידה וזה לא יתאפשר, מופעלת העדיפות השנייה לפיה יופקד סכום הפקדה מתוך כספים המגיעים למחזיקים, שיוחזק ככרית למימון הוצאות אלה. התרחיש המורכב יותר מופיע בעדיפות השלישית, המתריעה כי אם סכום ההפקדה בידי הנאמן לא יספיק לכיסוי ההתחייבויות, המחזיקים שיצביעו יידרשו להפקיד מכיסם סכומים נוספים באופן יחסי לערך הנקוב שבידם. התחייבות כספית רחבה זו עלולה לפגוע אקטיבית בתשואה נטו שמגיעה לידי משקיעי האגרות, ולהרתיע גופים מוסדיים ופרטיים מהשתתפות פעילה בשל החשש מספיגת עלויות משפטיות וחיובים עודפים שאין להם ודאות לגבי היקפם.
יישום ואישור של הסדר החוב המוצע במתווה הנוכחי יהוו אבן בוחן מכרעת ליציבותה הפיננסית של פסיפיק אוק אסיאואר ולשווי הכלכלי של אגרות החוב מהסדרה בבורסה בחודשים הקרובים. הליכי הסדר וכינוס נוטים לייצר תנודתיות גבוהה במיוחד בשווי ניירות הערך, מכיוון שהם מגלמים לרוב פריסה מחדש או שינויים בתנאי האגרת המשפיעים עמוקות על התזרים המהוון שמעריכים משקיעי החוב. אישור חלקה של סדרה ב' בהסדר ברוב מוחלט יסייע להנהלת החברה ולנושיה להתקדם בשלבי ההבראה ללא זעזועים נוספים, מה שעשוי לעצור הידרדרות לתרחישי פירוק נוקשים ולקבע רצפת מחיר ריאלית לאגרות במסחר. מנגד, כישלון בהשגת הרוב המיוחס או פיצול משמעותי בקולות ללא הכרעה, יעמיקו את חוסר הוודאות המשפטי והעסקי. מצב כזה יכביד בכבדות על התמחור השוטף של האגרות בשוק ויכניס את המחזיקים בעל כורחם למערכה משפטית ארוכה, מסורבלת ועתירת סיכונים והוצאות.
מבחינת הנתונים היבשים והמנגנון הטכני המפורט בדוח, המניין החוקי הנדרש לפתיחת האסיפה מחייב נוכחות של מחזיקי אגרות חוב המייצגים יחד לפחות 50 אחוזים מהערך הנקוב של אגרות החוב שנמצאות כיום במחזור. במידה ולא יושג רוב מינימלי זה במועד שנקבע, תתקיים באופן אוטומטי אסיפה נדחית יומיים לאחר מכן, ב-29 באפריל 2026, ובה יידרש מניין חוקי נמוך משמעותית של 20 אחוזים בלבד. אחד הסעיפים החשובים ביותר במסמך מתייחס לאופן ההצבעה וקובע כי אם אכן יושג רוב מיוחד של 75 אחוזים לפחות מהמצביעים בעד או נגד הסדר החוב, תוך נטרול הנמנעים, הנאמן יחויב להצביע באסיפת הנושים הכללית כמקשה אחת עבור כל ערך הנשייה של סדרה ב'. עם זאת, לכל מחזיק בודד ניתנת הזכות האקטיבית להחריג את עצמו ולהצביע באופן עצמאי בניגוד לעמדת הנאמן, בתנאי שימסור הודעה מוקדמת וידאג לקבל את כל הטפסים הנדרשים מבעוד מועד. במידה והרוב המיוחל של 75 אחוזים לא יושג, הנאמן ייאלץ לפצל את הצבעתו בהתאם לאופן התפלגות קולות המחזיקים.
סעיפי השיפוי והמימון המופנים לפעילות הנאמן והמומחים החיצוניים שופכים אור על ההשלכות הכספיות הנגזרות מתהליך האישור. המסמך מבסס מנגנון עדיפויות ברור לכיסוי הוצאות הנאמן והגנה עליו מפני תביעות עתידיות. בעדיפות הראשונה, נקבע כי המימון יעשה על ידי החברה, ככל שזו אכן תסכים לשאת בהוצאות. במידה וזה לא יתאפשר, מופעלת העדיפות השנייה לפיה יופקד סכום הפקדה מתוך כספים המגיעים למחזיקים, שיוחזק ככרית למימון הוצאות אלה. התרחיש המורכב יותר מופיע בעדיפות השלישית, המתריעה כי אם סכום ההפקדה בידי הנאמן לא יספיק לכיסוי ההתחייבויות, המחזיקים שיצביעו יידרשו להפקיד מכיסם סכומים נוספים באופן יחסי לערך הנקוב שבידם. התחייבות כספית רחבה זו עלולה לפגוע אקטיבית בתשואה נטו שמגיעה לידי משקיעי האגרות, ולהרתיע גופים מוסדיים ופרטיים מהשתתפות פעילה בשל החשש מספיגת עלויות משפטיות וחיובים עודפים שאין להם ודאות לגבי היקפם.
יישום ואישור של הסדר החוב המוצע במתווה הנוכחי יהוו אבן בוחן מכרעת ליציבותה הפיננסית של פסיפיק אוק אסיאואר ולשווי הכלכלי של אגרות החוב מהסדרה בבורסה בחודשים הקרובים. הליכי הסדר וכינוס נוטים לייצר תנודתיות גבוהה במיוחד בשווי ניירות הערך, מכיוון שהם מגלמים לרוב פריסה מחדש או שינויים בתנאי האגרת המשפיעים עמוקות על התזרים המהוון שמעריכים משקיעי החוב. אישור חלקה של סדרה ב' בהסדר ברוב מוחלט יסייע להנהלת החברה ולנושיה להתקדם בשלבי ההבראה ללא זעזועים נוספים, מה שעשוי לעצור הידרדרות לתרחישי פירוק נוקשים ולקבע רצפת מחיר ריאלית לאגרות במסחר. מנגד, כישלון בהשגת הרוב המיוחס או פיצול משמעותי בקולות ללא הכרעה, יעמיקו את חוסר הוודאות המשפטי והעסקי. מצב כזה יכביד בכבדות על התמחור השוטף של האגרות בשוק ויכניס את המחזיקים בעל כורחם למערכה משפטית ארוכה, מסורבלת ועתירת סיכונים והוצאות.
