עונת הדוחות של הרבעון השלישי לשנת 2026 בוול סטריט מתאפיינת בדרמה חסרת תקדים, כאשר ענקיות הטכנולוגיה מגלות שההבטחות הגדולות של הבינה המלאכותית כבר אינן מספיקות כדי לרצות את המשקיעים. כעת, המיקוד עובר למבחן המזומנים של ה-AI, ומניות הטכנולוגיה מגיבות בהתאם למציאות הפיננסית החדשה. אמזון עתידה לפרסם את תוצאותיה ביום חמישי, וזאת יממה בלבד לאחר שגוגל דיווחה על תוצאות מאכזבות ששלחו את מניית ענקית החיפוש לצלילה כואבת של יותר מ-12%. הנפילה של גוגל עמדה בניגוד מוחלט למיקרוסופט, אשר פרסמה ביום רביעי תוצאות שעקפו את התחזיות ודחפו את מנייתה כלפי מעלה.

כדי להבין את גודל הציפיות מאמזון, יש להתבונן בטלטלה שעברה על גוגל. למרות שחטיבת הענן של גוגל רשמה זינוק מדהים של 103% בהכנסות לסכום של 30.7 מיליארד דולר, המשקיעים נבהלו מההוצאות ההוניות של החברה שזינקו ל-51.4 מיליארד דולר. ההשקעות המסיביות הללו בתשתיות בינה מלאכותית, יחד עם רכישת שרתים עצומים, הובילו לתזרים מזומנים חופשי שלילי של 9.1 מיליארד דולר, בנוסף לירידה של 25% ברווח הנקי בעקבות הפסדי הון מהשקעות. נתונים אלו המחישו לשוק עד כמה יקרה הפכה התחרות על ההובלה הטכנולוגית. וול סטריט משדרת מסר ברור ולפיו הצמיחה בשורת ההכנסות אינה יכולה לבוא על חשבון בורות עמוקים בתזרים המזומנים.

לעומת גוגל, מיקרוסופט הציגה תמונה מאוזנת בהרבה, עם צמיחה של 48% בפעילות הענן של אז'ור ותזרים מזומנים חופשי חיובי ומרשים של 18.6 מיליארד דולר, מתוך תזרים תפעולי רחב של 58 מיליארד דולר. ההבדל המהותי הזה בין שתי הענקיות מבהיר שנתוני הבסיס העסקיים, ניהול מוקפד של תקציבים ולא רק החזון הטכנולוגי, הם אלו שמכתיבים כיום את התנועות החדות במחירי המניות. משקיעים מוכנים לתגמל חברות שמשקיעות בעתיד, אך רק בתנאי שההשקעה מלווה ביכולת ייצור מזומנים יציבה ואיתנה.

כל העיניים נשואות כעת לאמזון, תחת הנהגתו של אנדי ג'סי, שצריכה להוכיח שהיא מסוגלת לשלב بين צמיחה מהירה להוצאות הוניות נשלטות. על פי תחזיות הקונצנזוס של אנליסטים בבלומברג, אמזון צפויה לדווח ברבעון הנוכחי על רווח למניה של 1.97 דולר על הכנסות כוללות של 202.25 מיליארד דולר. זאת בהשוואה לרווח של 1.95 דולר למניה והכנסות של 180.16 מיליארד דולר באותה התקופה בדיוק בשנה שעברה. הזרקור המרכזי של וול סטריט יופנה אל עבר נתוני הצמיחה של חטיבת הענן, המנוע הרווחי ביותר של אמזון. ההכנסות של AWS צפויות לעמוד על 45.68 מיליארד דולר, עלייה חדה של 38% לעומת 33 מיליארד דולר ברבעון השלישי של שנת 2025.

באשר לפעילות הליבה המסורתית של החברה, המכירות בחנויות המקוונות אמורות להגיע ל-69.6 מיליארד דולר, נתון המשקף צמיחה מתונה של 3% בלבד. ההתקררות המסוימת במגזר הקמעונאי מדגישה עוד יותר את התלות של אמזון בהצלחת חטיבת הענן שלה, שאמורה לפצות על רווחיות נמוכה יותר בתחומי המסחר הדיגיטלי הקלאסי. עם זאת, סקטור הפרסום הדיגיטלי של אמזון מספק נקודת אור משמעותית ועתיד להגיע ל-20.91 מיליארד דולר, תוך שהוא מציג זינוק מרשים של 18% ומבסס את מעמדה של החברה כמתחרה אימתנית מול ענקיות הפרסום הוותיקות והמוכרות ביותר בשוק העולמי.

סוגיית ההוצאות ההוניות תעמוד גם הפעם במרכז תשומת הלב של המשקיעים ושל האנליסטים הבכירים, במיוחד לאור העובדה שאמזון עדכנה לאחרונה את תחזית ההוצאות ההוניות שלה לשנת 2026 לסכום עתק של 220 מיליארד דולר, לעומת 200 מיליארד דולר בעבר. השקעות אדירות אלו נדרשות כדי לתמוך בביקוש חסר התקדים לשירותי ענן ולאימון מודלים מורכבים במיוחד, כאשר גורמי מקצוע בתעשייה מציינים שרוב קיבולת השרתים הנוכחית והעתידית של AWS כבר נמכרה מראש ללקוחות תאגידיים גדולים. ההתחייבויות הארוכות טווח של החברה ממחישות את כובד המשקל הכלכלי העצום של מהפכת הבינה המלאכותית על שורת ההוצאות הקשיחות. חוזה הענק בשווי 110 מיליארד דולר לעשור מול חברת אנתרופיק, אשר נועד להבטיח את עליונותה הטכנולוגית של החברה בפיתוח מודלי שפה, הוא רק דוגמה אחת לאופן שבו חברות הטכנולוגיה קושרות את גורלן זו בזו תוך התחייבות לטווח ארוך ולסכומי עתק חסרי כל תקדים.

למרות שגוגל ומיקרוסופט סיפקו בשיחות הוועידה שלהן עם המשקיעים תחזיות נמוכות מהצפוי לגבי ההוצאות ההוניות העתידיות של השנים הבאות, חברת מטא בחרה דווקא להעלות את הרף התחתון של תחזיותיה לסכום של 135 מיליארד דולר במהלך פרסום הדוחות המסכמים שלה בשבוע שעבר. הפערים העצומים הללו בגישות הפיננסיות של ענקיות הטכנולוגיה מותירים את השוק הפיננסי בדריכות שיא לקראת המסרים שיעביר הדרג הניהולי של אמזון בשיחת הוועידה הקרובה. כל משפט שייאמר על ידי ראשי החברה ייבחן בזכוכית מגדלת על ידי משקיעים ואנליסטים שחוששים ממצב שבו ההוצאות השוטפות פשוט חונקות את הרווחיות התפעולית ומייצרות משקולת על ערך המניה.

אמזון, בדיוק כמו שאר מתחרותיה הגדולות, שופכת עשרות מיליארדי דולרים בכל רבעון על בניית תשתיות הבינה המלאכותית מתוך הבנה אסטרטגית עמוקה שמדובר בטכנולוגיה שתעצב את העשור הקרוב בכל תחומי החיים ולא רק טרנד חולף. מצד אחד, נסיגה או האטה מסוימת בקצב ההשקעות המהיר עשויות בהחלט לסייע למניית החברה בטווח הקצר, לשפר מיד את תזרים המזומנים החופשי של החברה ולהעניק רוח גבית חיובית לשורת הרווח המיידית שהמשקיעים כה אוהבים לראות. מצד שני, צעד פתאומי שכזה יפעיל לחץ כלכלי ופסיכולוגי עצום על תעשיית הבינה המלאכותית כולה, וישפיע באופן ישיר ומיידי על יצרניות שבבים מתקדמים, חברות חומרה, ספקיות תשתיות תקשורת וספקיות שירותי ענן מתחרות אשר נשענות כולן יחד על קצב ההצטיידות ההולך וגובר של השחקניות הגדולות ביותר בשוק.

השוק מחפש כיום הוכחות חותכות ואמיתיות לכך שההימור הפיננסי העצום של ענקיות הטכנולוגיה אכן מתורגו סוף סוף לערך כלכלי ממשי, למוצרים נגישים ולשירותים שהלקוחות המוסדיים והפרטיים מוכנים לשלם עליהם באופן קבוע ומתמשך. הדוחות הקרובים של חברת אמזון, אשר חולשת על נתח עצום מהסחר הדיגיטלי העולמי ומשירותי הענן, צפויים לספק את אחת התשובות הברורות והחשובות ביותר לשאלה הקריטית הזו עבור התעשייה כולה. ההתמודדות המורכבת והיומיומית בין הצורך לחדש, להקים תשתיות מהירות ולהוביל את החזית הטכנולוגית העולמית אל מול החובה הניהולית הבלתי מתפשרת להציג רווחיות יציבה וניהול סיכונים מוקפד, היא זו שתקבע לבסוף את הטון בשווקים הפיננסיים בחודשים ואף בשנים הקרובות. עונת הדוחות של רבעון זה מוכיחה מעל לכל ספק אפשרי כי תור הזהב של ההבטחות הטכנולוגיות המופשטות והבלתי מוגבלות הגיע לקיצו הפתאומי, והמשקיעים של היום כבר איבדו לחלוטין את הסבלנות לחזונות עתידניים ללא כיסוי והם דורשים בתוקף לראות את הכסף המזומן כאן ועכשיו.