שוק ההון האמריקאי חווה בתקופה האחרונה שינוי דרמטי ומסוכן בהתנהגות המשקיעים, כאשר היקף הכספים שנלקחים בהלוואות ישירות לצורך הימורים ורכישת מניות בבורסה חצה לראשונה קו אדום היסטורי. על פי נתונים רשמיים ומדאיגים של הרשות הרגולטורית לתעשייה הפיננסית בארצות הברית, יתרות החובה בחשבונות המסחר במינוף, הידועים כמסחר במרג'ין, חצו את רף 1.5 טריליון הדולר בחודש יוני 2026. לשם השוואה והבנת גודל התופעה, סך כל חובות כרטיסי האשראי של משקי הבית בארצות הברית עומד על כ-1.26 טריליון דולר בלבד, לפי נתוני הבנק הפדרלי של ניו יורק. המשמעות היא שאזרחים רבים מעדיפים כיום לקחת סיכוני עתק פיננסיים על גבי כספים שאינם שייכים להם כדי להגדיל את החשיפה שלהם לשוק המניות, ומייצרים הר חובות חסר תקדים שעלול להפוך למלכודת נזילות מסוכנת.
מסחר במרג'ין הוא למעשה השקעה באמצעות כסף שאול, שבה במקום להשתמש רק במזומן הקיים בחשבון ההשקעות, המשקיע לווה הון נוסף מהברוקר כדי לקנות עוד ניירות ערך ולהכפיל את כוח הקנייה שלו. קצב הגידול של התופעה מסחרר בכל קנה מידה. הנתון של 1.5 טריליון דולר שנרשם בחודש יוני מייצג זינוק חד של 7.9% לעומת חודש מאי שקדם לו. יתרה מזאת, רק שנה אחת קודם לכן, ביוני 2025, עמד סך החוב הממונף על כטריליון דולר אחד בלבד, כלומר נרשמה עלייה חדה של כ-50% בתוך שנים עשר חודשים. ברשות הרגולטורית הבהירו כי הנתונים הללו משקפים את מכלול החשבונות המוחזקים על ידי ברוקרים, החל ממשקיעים פרטיים ועצמאיים, דרך משקיעים מוסדיים וקרנות גידור, ועד חברות, תאגידים וקרנות נאמנות. כאשר השוק הכללי ממשיך לשבור שיאים במסגרת מגמת עלייה שורית וארוכה, שימוש במינוף נראה בעיני רבים כפעולה מובנת מאליה ומפתה במיוחד, שכן רווחי המניות מוכפלים ומשולשים ביחס לעלייה האמיתית של המדדים.
הצד האפל של המינוף מתגלה במלוא עוצמתו כאשר מגיעה ירידת שערים חדה, ואז הברוקרים שולחים למשקיעים דרישות מרג'ין קול מיידיות להפקדת מזומנים נוספים כדי לכסות את ההפסדים. במידה שלסוחר אין מספיק נזילות בחשבון כדי לגבות את הפוזיציה הממונפת, הברוקר מבצע הנזלה כפויה ומוכר את המניות במחירי הפסד, מה שמוביל לאובדן מוחלט של כל ההון העצמי שהושקע. המנוע העיקרי שהזניק את הטירוף הזה הוא הראלי הממושך בוול סטריט, אשר ניזון ברובו המכריע מההתלהבות העולמית סביב תחום הבינה המלאכותית. מתחילת השנה רשם מדד אס אנד פי 500 עלייה מרשימה של כ-13%, בעוד שמדד נאסד"ק 100 זינק בכ-18%, מה שיצר בקרב הציבור תחושת ביטחון מוטעית שוק המניות לא מסוגל לרדת.
גורם משמעותי נוסף שהפך את המסחר הממונף לנגיש לכל דורש הוא כניסתן של קרנות סל ממונפות על מניות בודדות, מכשירים פיננסיים שזכו לאישור רשות ניירות הערך האמריקאית לפני מספר שנים ומאפשרים למשקיעים לקבל תנודתיות כפולה ומרובעת בלחיצת כפתור פשוטה. גורמים בכירים בעולם הפיננסים הביעו זעזוע מהפופולריות של המוצרים הללו. יוריאן טימר, מנהל המאקרו הגלובלי בחברת פידליטי, תיאר אותם בראיונות ככלי נשק להשמדה עצמית פיננסית ותהה מדוע הרגולטורים מאפשרים את קיומם. טימר התייחס במיוחד לתנודות הקיצוניות שיצרו מוצרים אלו בדרום קוריאה, שם הפופולריות של קרנות ממונפות הובילה לטלטלות חריפות במדד המניות המקומי, ובאחד מימי המסחר האחרונים נרשם מצב שבו מעל מיליון ומאתיים אלף משקיעים קוריאנים קיבלו דרישות מרג'ין קול בהולות.
היקף הנכסים בקרנות הממונפות על מניות בודדות נאמד כיום ברחבי העולם בכ-250 מיליארד דולר, נתון המלמד כי משקיעים רבים חשים חסינים לחלוטין מפני סיכונים. לצד זאת, שינוי רגולטורי תקדימי שנכנס לתוקפו ביוני 2026 ביטל את הדרישה הישנה שחייבה סוחרי יום לשמור על יתרה מינימלית של עשרים וחמישה אלף דולר כדי לבצע פעולות מסחר תכופות, והותיר רק את דרישת המרג'ין הבסיסית. הקלה זו פתחה את הדלת לחשבונות קטנים לקחת פוזיציות ענק. בעוד פרשנים פיננסיים בכירים מזהירים וקוראים לציבור לברוח משימוש במינוף לפני שיהיה מאוחר מדי, הר החובות ממשיך לתפוח. מי שבוחר בכל זאת להשתמש בכלי זה חייב לנקוט ניהול סיכונים קפדני הכולל פקודות קטיעת הפסד אוטומטיות, חישוב מדויק של הריבית על ההלוואה, והבנה אמיתית של סכנת המחיקה הכוללת המרחפת מעל השוק.
