חברת פרטנר תקשורת בע"מ ניצבת בפני משוכה משמעותית בדרכה לביצוע מהלך פיננסי מהותי, זאת בעקבות תוצאות אסיפות מחזיקי איגרות החוב שפורסמו בדיווח המיידי לבורסה [1.1]. על פי הנתונים היבשים שעולים מהדוח, החברה הגישה בקשה לבית המשפט המחוזי מרכז לאישור חלוקת דיבידנד במזומן בהיקף של 500 מיליון שקלים. ייחודה של בקשה זו, הנשענת על סעיף 303 לחוק החברות, הוא שמדובר בחלוקה שלא מתוך רווחי החברה, מהלך הדורש אישור משפטי ואי-התנגדות מצד הנושים. חברת הרמטיק נאמנות בע"מ, המשמשת כנאמן לסדרות איגרות החוב ז' ו-ח' של פרטנר, עדכנה כי בשתי האסיפות לא התקבל הרוב הדרוש לאישור הצעת ההחלטה שלא להתנגד לבקשת החברה. משמעות הדבר היא שהנושים המרכזיים מביעים התנגדות רשמית למהלך, נתון שצפוי להשפיע באופן ישיר על ההליך המשפטי ועל תוכניותיה האסטרטגיות של ההנהלה בטווח הקרוב.
ניתוח נתוני ההצבעה חושף חלוקת קולות המעידה על עמדתם השמרנית של המשקיעים. באסיפת מחזיקי איגרות החוב מסדרה ז', 45% מתוך המשתתפים בהצבעה תמכו בהצעת ההחלטה, בעוד שרוב של 55% בחרו להצביע נגדה ולהביע התנגדות לחלוקת ההון. מגמה דומה נרשמה באסיפת מחזיקי איגרות החוב מסדרה ח', שם שיעור התומכים עמד על 43% בלבד, לעומת 57% מהמשתתפים שהצביעו נגד. נתונים יבשים אלו מצביעים על כך שלמרות שקיים מיעוט לא מבוטל של מחזיקי אג"ח שהיו מוכנים לאפשר את מהלך החלוקה, הרוב המכריע בשתי הסדרות חושש מהשלכות של הוצאת חצי מיליארד שקלים מקופת החברה על כרית הביטחון המשרתת את החוב. בעקבות כך, הנאמן מחויב להודיע לבית המשפט המחוזי כי מחזיקי שתי סדרות האג"ח מתנגדים באופן רשמי לבקשת החברה, מה שמעביר את כובד המשקל להכרעה השיפוטית.
להחלטת מחזיקי איגרות החוב צפויות להיות השלכות מהותיות על מניית פרטנר בבורסה. משקיעי האקוויטי מתמחרים מהלכים של חלוקת דיבידנד כזרז חיובי לעליית ערך המניה, שכן חלוקה במזומן של 500 מיליון שקלים אמורה הייתה להציף ערך וליצור תשואת דיבידנד אטרקטיבית. כעת, משהתברר כי מחזיקי החוב מתנגדים למהלך, ההסתברות לאישור החלוקה פוחתת או צפויה להיתקל בעיכובים משמעותיים. התפתחות זו עלולה ליצור לחץ שלילי על המניה בטווח הקצר, שכן משקיעים שבנו על תזרים המזומנים ייאלצו לתמחר מחדש את הסיכויים לקבלתו. התנגדות הנושים לחלוקה שלא מתוך רווחים מאותתת לשוק כי בעלי החוב רואים סיכון בהקטנת ההון העצמי, מסר שעשוי להתפרש על ידי סוחרי המניות כאזהרה לגבי פגיעה אפשרית באיתנות הפיננסית העתידית של החברה.
ההתנגשות הנוכחית בין האינטרסים של בעלי המניות, המעוניינים במקסום התשואה דרך הדיבידנד, לבין אלו של מחזיקי האג"ח, השואפים לשמר את נזילות החברה, משרטטת תמונת מצב מורכבת עבור פרטנר. הנתונים שהועברו לרשות ניירות ערך מדגישים את המגבלות החלות על חברות בבואן לבצע מהלכים הוניים. בית המשפט המחוזי יידרש כעת לבחון האם חלוקת הכספים, חרף התנגדותם של מחזיקי סדרות ז' ו-ח', עומדת במבחן יכולת הפירעון ואינה מקפחת את הנושים. החלטה זו תהווה אבן בוחן קריטית שתקבע לא רק את גורל הדיבידנד, אלא גם תשפיע על סנטימנט המשקיעים הכולל כלפי מניית פרטנר ותכתיב את מרחב התמרון הפיננסי של הנהלת החברה בשנים הקרובות.
ניתוח נתוני ההצבעה חושף חלוקת קולות המעידה על עמדתם השמרנית של המשקיעים. באסיפת מחזיקי איגרות החוב מסדרה ז', 45% מתוך המשתתפים בהצבעה תמכו בהצעת ההחלטה, בעוד שרוב של 55% בחרו להצביע נגדה ולהביע התנגדות לחלוקת ההון. מגמה דומה נרשמה באסיפת מחזיקי איגרות החוב מסדרה ח', שם שיעור התומכים עמד על 43% בלבד, לעומת 57% מהמשתתפים שהצביעו נגד. נתונים יבשים אלו מצביעים על כך שלמרות שקיים מיעוט לא מבוטל של מחזיקי אג"ח שהיו מוכנים לאפשר את מהלך החלוקה, הרוב המכריע בשתי הסדרות חושש מהשלכות של הוצאת חצי מיליארד שקלים מקופת החברה על כרית הביטחון המשרתת את החוב. בעקבות כך, הנאמן מחויב להודיע לבית המשפט המחוזי כי מחזיקי שתי סדרות האג"ח מתנגדים באופן רשמי לבקשת החברה, מה שמעביר את כובד המשקל להכרעה השיפוטית.
להחלטת מחזיקי איגרות החוב צפויות להיות השלכות מהותיות על מניית פרטנר בבורסה. משקיעי האקוויטי מתמחרים מהלכים של חלוקת דיבידנד כזרז חיובי לעליית ערך המניה, שכן חלוקה במזומן של 500 מיליון שקלים אמורה הייתה להציף ערך וליצור תשואת דיבידנד אטרקטיבית. כעת, משהתברר כי מחזיקי החוב מתנגדים למהלך, ההסתברות לאישור החלוקה פוחתת או צפויה להיתקל בעיכובים משמעותיים. התפתחות זו עלולה ליצור לחץ שלילי על המניה בטווח הקצר, שכן משקיעים שבנו על תזרים המזומנים ייאלצו לתמחר מחדש את הסיכויים לקבלתו. התנגדות הנושים לחלוקה שלא מתוך רווחים מאותתת לשוק כי בעלי החוב רואים סיכון בהקטנת ההון העצמי, מסר שעשוי להתפרש על ידי סוחרי המניות כאזהרה לגבי פגיעה אפשרית באיתנות הפיננסית העתידית של החברה.
ההתנגשות הנוכחית בין האינטרסים של בעלי המניות, המעוניינים במקסום התשואה דרך הדיבידנד, לבין אלו של מחזיקי האג"ח, השואפים לשמר את נזילות החברה, משרטטת תמונת מצב מורכבת עבור פרטנר. הנתונים שהועברו לרשות ניירות ערך מדגישים את המגבלות החלות על חברות בבואן לבצע מהלכים הוניים. בית המשפט המחוזי יידרש כעת לבחון האם חלוקת הכספים, חרף התנגדותם של מחזיקי סדרות ז' ו-ח', עומדת במבחן יכולת הפירעון ואינה מקפחת את הנושים. החלטה זו תהווה אבן בוחן קריטית שתקבע לא רק את גורל הדיבידנד, אלא גם תשפיע על סנטימנט המשקיעים הכולל כלפי מניית פרטנר ותכתיב את מרחב התמרון הפיננסי של הנהלת החברה בשנים הקרובות.
