אזהרות חמורות בוקעות בימים אלה מלב המערכת הפיננסית העולמית, כאשר ענקיות הבנקאות גולדמן זאקס וג'יי פי מורגן מצביעות על סיכון הולך וגובר לטלטלה משמעותית בשוק המניות. במוקד החששות עומד מינוף יתר חריג של קרנות גידור ברחבי העולם, אשר נמצא כעת קרוב לשיאים של מספר שנים. על פי ההערכות של ג'יי פי מורגן, תהליך טכני ושגרתי של איזון מחדש לקראת סוף הרבעון עלול להצית הפעם גל מכירות מניות בהיקף עצום של כ-165 מיליארד דולר עוד לפני שיסתיים חודש יוני. החשש המרכזי של האסטרטגים בבנקים הוא שפוזיציות ממונפות ומרוכזות מדי, במיוחד בסקטור הטכנולוגיה הפופולרי, עלולות להעצים כל נסיגה קלה ולהפוך אותה למפולת של ממש ברגע שהמכירות המכניות יצאו לדרך.

הדאגה לגבי מינוף היתר מתבססת על נתונים קשיחים שמגיעים ממחלקת הפריים ברוקרג' של גולדמן זאקס, אשר עוקבת אחר מגמת העלייה במינוף כבר למעלה משנה. הנתונים מצביעים על כך שהמינוף הגולמי של קרנות הגידור הגיע לסביבות 294% כבר ביוני 2025, הנתון הגבוה ביותר מזה חמש שנים, ומכתב פנימי שהופץ לאחרונה על ידי הסוחר לי קופרסמית' חשף כי רמת המינוף נטו זינקה מאז לשיא של ארבע שנים. המיקוד המרכזי של ההשקעות הממונפות הללו הוא כמובן מגזר הבינה המלאכותית. ניקולאוס פניגירצוגלו, אסטרטג בכיר בג'יי פי מורגן, חידד את האזהרה והסביר כי הפוזיציות המתוחות במניות השבבים מגדילות משמעותית את הסיכון לגלי מכירות תכופים יותר. צוות המחקר שלו חישב ומצא כי חלקה של תעשיית השבבים בשווי השוק העולמי גדול כעת פי שישה מחלקה בהכנסות, נתון שהוא יותר מכפול מהיחס המקביל בקרב קבוצת מניות "שבע המופלאות". הריכוזיות הקיצונית הזו מותירה את הראלי במניות הבינה המלאכותית חשוף מאוד לפגיעה במידה והסנטימנט בשוק ישתנה, מה שעלול לייצר זעזועים מהירים כשהתנודתיות תפרוץ את גבולות הסיכון הפנימיים של הקרנות ותאלץ אותן למכור נכסים באופן אוטומטי.

הגורם המיידי שעלול להצית את שרשרת האירועים הזו הוא כאמור מכני לחלוטין ונובע מכללי הניהול הרגילים של הגופים המוסדיים. בעקבות הריצה החזקה של שוק המניות בתקופה האחרונה, משקיעים מוסדיים ענקיים נדרשים כעת למכור מניות כדי להחזיר את תיקי ההשקעות שלהם למשקל המקורי המתוכנן בין מניות לאיגרות חוב. הערכות ג'יי פי מורגן לגבי גל המכירות של 165 מיליארד דולר מורכבות ממספר שחקנים מרכזיים. קרן הפנסיה הממשלתית של יפן, המנהלת נכסים בשווי עצום של 1.9 טריליון דולר, צפויה להיות המוכרת הגדולה ביותר עם היקף משוער של כ-60 מיליארד דולר. קרנות הפנסיה בארצות הברית צפויות לתרום עוד כ-55 מיליארד דולר למשקולת המכירות, כאשר קרנות העושר והפנסיה של נורבגיה ושווייץ יוסיפו עשרות מיליארדי דולרים נוספים. מנגד, קרנות נאמנות מאוזנות צפויות לקזז רק חלק קטן מאותן מכירות, בסך של כ-15 מיליארד דולר בלבד.

גל המכירות הטכני הזה פוגש שוק שכבר נמצא במצב של דריכות שיא, בין היתר על רקע סביבת המאקרו המאתגרת והפוליטיקה המוניטרית של ארצות הברית. תחת הנהגתו של היו"ר החדש קווין וורש, הפדרל ריזרב החליט אומנם להותיר את הריבית ללא שינוי החודש, אך העביר מסר ברור על אפשרות של העלאת ריבית נוספת עוד השנה כדי להיאבק בלחצים האינפלציוניים. העמדה הניצית הזו של הבנק המרכזי ניפצה את התקוות המוקדמות לקיצוצי ריבית מהירים, תמחרה מחדש את הסיכונים, הקפיצה את התנודתיות והפכה את הקרקע להרבה יותר רגישה לזעזועים.

השבריריות הזו לא נעצרת בגבולות שוק ההון המסורתי אלא מחלחלת בצורה ישירה גם לשוק המטבעות הדיגיטליים, ובפרט לביטקוין, שנסחר לאחרונה סביב 63,620 דולר ומשקף שווי שוק של כ-1.28 טריליון דולר. האנליסטים של ג'יי פי מורגן זיהו כי כוח המחשוב (Hash Rate) של רשת הביטקוין הפך לרגיש הרבה יותר לשינויי מחיר, מה שמעיד על כך שיותר כורי מטבעות פועלים כיום קרוב מאוד לנקודת האיזון הכלכלית שלהם, וזהו כיס נוסף של סיכון שמאפיין כעת את התעשייה. המטבע המוביל, שנסוג בשבועות האחרונים לכיוון רף ה-60,000 דולר, מתנהג כיום הרבה יותר כמו מניית טכנולוגיה תנודתית מאשר כנכס מקלט בטוח, והוא הציג חולשה מובהקת בזמן שהחלטות הפדרל ריזרב ודוחות הרווח של חברות הבינה המלאכותית טלטלו את השווקים. אם מכירות המניות הכפויות אכן יתנגשו חזק עם רמות המינוף הגבוהות וההשקעות המרוכזות בטכנולוגיה, אנו צפויים לראות זינוק בתנודתיות הרוחבית שתכתיב את המגמה עבור שוקי המניות והקריפטו עד לסיום החודש.