בחודש מאי האחרון, מדד המחירים לצרכן ביפן רשם עלייה תואמת לתחזיות, כאשר אינפלציית הליבה נותרה מתחת ליעד השנתי של הבנק המרכזי היפני. נתונים אלו מתפרסמים על רקע מאמציה המתמשכים של הממשלה למתן את השפעת מחירי האנרגיה הגבוהים, וימים ספורים בלבד לאחר שהבנק המרכזי העלה את הריבית ב-25 נקודות בסיס. מהלך זה הביא את ריבית העוגן לרמה של 1%, השיעור הגבוה ביותר מאז שנת 1995, ולווה באזהרה ברורה מפני סיכוני אינפלציה המונעים מעלויות אנרגיה בחודשים הקרובים.
כשבוחנים את הנתונים הממשלתיים מקרוב, רואים שאינפלציית הליבה, אשר אינה כוללת את מחירי המזון הטרי התנודתיים, צמחה ב-1.4% בחישוב שנתי, נתון זהה לחודש הקודם ותואם לחלוטין את ציפיות השוק. מדד ליבה מחמיר יותר, המנטרל גם את מחירי המזון הטרי וגם את מחירי האנרגיה, עלה ב-1.8% במאי, מה שמצביע על האטה קלה לעומת העלייה של 1.9% שנרשמה באפריל. מדד ספציפי זה משמש את הבנק המרכזי היפני כברומטר המרכזי לבחינת האינפלציה הבסיסית. המשמעות היא שאינפלציית הליבה שוהה מתחת ליעד ה-2% של הבנק המרכזי כבר חודש רביעי ברציפות, ונמצאת ברמתה החלשה ביותר מזה ארבע שנים, בעוד שהמדד הכללי רשם עלייה קלה ל-1.5% במאי לעומת 1.4% בחודש שקדם לו.
הסביבה האינפלציונית המתונה יחסית שאפיינה את יפן לאורך שנת 2026 נובעת בעיקרה מתוכנית הסובסידיות הממשלתית על דלק ושירותים ציבוריים. צעדים אלו נועדו לרכך את המכה של מחירי האנרגיה הגבוהים, אשר הושפעו רבות מהקונפליקט המתמשך במזרח התיכון. חשוב להבין בנקודה זו כי מחירי נפט ואנרגיה מאמירים מהווים נטל כלכלי מכביד על השוק ועל שולי הרווח של החברות, ולא זרז לצמיחה מנייתית. הממשלה אומנם מצליחה לשמור בינתיים על רמת מחירים סבירה עבור צרכן הקצה באמצעות תקרות מחיר, אך מתחת לפני השטח מצטבר לחץ כלכלי.
מאז חודש מרץ אנו עדים לזינוק חד במדד מחירי היצרן, תופעה שמעוררת חשש כי העלויות הגבוהות שסופגות כיום החברות יגולגלו בסופו של דבר אל הצרכנים. אנליסטים בקרן קפיטל אקונומיקס מעריכים כי בעוד שסובסידיות הדלק הממשלתיות מונעות כרגע השתוללות מחירים, חלחול של עלויות האנרגיה הגבוהות אל תעריפי החשמל ומוצרים ושירותים אחרים הוא רק עניין של זמן. תרחיש כזה עלול לדחוף את האינפלציה לרמה של כ-3.5% כבר בתחילת שנת 2027. הבנק המרכזי של יפן ער לחלוטין לדינמיקה הזו, וזו בדיוק הסיבה שהוא בחר להעלות את הריבית לאחרונה, תוך שהוא מאותת לשווקים על מוכנות להעלאות נוספות במידה ונראה התעוררות אינפלציונית משמעותית המונעת מעלויות אלו בעתיד הקרוב.
