חברת בול מסחר והשקעות בע"מ (Bull Group) דיווחה לאחרונה על קבלת הצעה דרמטית לרכישת השליטה בה, כחלק ממהלך כולל של הסדר חוב מול מחזיקי אגרות החוב (סדרה ב'). על פי הדיווח שהועבר לבורסה ולרשות ניירות ערך, ההצעה הוגשה על ידי ערן מיטל וגדי קלוצ'ינסקי, המבקשים לרכוש 80% מהון המניות המונפק והרשום של החברה לאחר דילול מלא. מהלך זה נועד להבריא את החברה, אשר תיוותר נקייה מכל חוב כלפי מחזיקי האג"ח ונושים נוספים, למעט חובות שוטפים וספציפיים. ההצעה משקפת שינוי מבני עמוק שעשוי להשפיע באופן מהותי על ערך המניה ועל עתיד הפעילות העסקית של החברה, שתישאר ללא פעילות קודמת למעט גביית חובות, כשהיא מוכנה ליציאה לדרך חדשה.
הנתונים היבשים של ההצעה חושפים מתווה כלכלי ברור שנועד לפתור את מצוקת הנזילות של החברה תוך מחיקת חובות משמעותית. במסגרת ההסכם, הרוכשים יעבירו סכום כולל של 8 מיליון שקלים. מתוך סכום זה, 7 מיליון שקלים ישמשו לפדיון חלקי של אגרות החוב הקיימות ויועברו ישירות לנאמן, בעוד מיליון שקלים נוספים יוזרמו לקופת החברה לטובת צרכיה השוטפים. יתרת חוב האג"ח תומר למניות, כך שמחזיקי אגרות החוב יחזיקו ב-15% מהון המניות של החברה לאחר ההקצאה, ואילו בעלי המניות הנוכחיים ידוללו משמעותית וייוותרו עם 5% בלבד. מתווה זה דורש איחוד הון ביחס של 1 ל-1000, צעד טכני שמטרתו לאפשר את הנפקת המניות החדשות לרוכשים ולמחזיקי האג"ח.
מבחינת ההשלכות על מניית החברה, מדובר באירוע מדלל בצורה אגרסיבית עבור בעלי המניות הקיימים, שיישארו עם החזקה זניחה יחסית, אך מנגד הוא מונע קריסה מוחלטת ומאפשר את המשך קיומה של החברה כישות ציבורית הנסחרת בתל אביב. מחיקת ניירות הערך האחרים של החברה והמרת החוב להון מנקים את המאזן מהתחייבויות כבדות, מה שעשוי להפוך את המניה לאטרקטיבית יותר עבור משקיעים המחפשים שלד בורסאי או חברה מבוססת לקראת יציקת פעילות חדשה. הדיווח אף מציין כי בכוונת הרוכשים להכניס לחברה פעילות חדשה בתחום מתן אשראים, צעד שעשוי לייצר אופק הכנסות חדש ולתמוך בשווי המניה בטווח הארוך, בכפוף לאישור האסיפה הכללית.
השלמת העסקה מותנית במספר תנאים מתלים, בהם אישור אסיפת מחזיקי אגרות החוב, אישור דירקטוריון החברה ואישור הבורסה לרישום המניות החדשות למסחר. בנוסף, ההסכם קובע כי החברה נדרשת להימנע מניהול משא ומתן עם מציעים אחרים לתקופה של 45 ימים לאחר אישור ההצעה בהצבעה אינדיקטיבית. נקודה מעניינת בהסכם היא מנגנון הפיצוי שנקבע למקרה בו יאושר בסופו של דבר הסדר חוב חלופי, המעניק לרוכשים זכות ל-25% מההפרש בין ההצעות. הנתונים מצביעים על כך שהרוכשים מזהים פוטנציאל בפלטפורמה הציבורית של בול מסחר והשקעות, והצלחת המהלך תלויה כעת בהסכמת הנושים לקיצוץ ניכר בחוב תמורת מזומן והחזקה עתידית בחברה ממונפת פחות
הנתונים היבשים של ההצעה חושפים מתווה כלכלי ברור שנועד לפתור את מצוקת הנזילות של החברה תוך מחיקת חובות משמעותית. במסגרת ההסכם, הרוכשים יעבירו סכום כולל של 8 מיליון שקלים. מתוך סכום זה, 7 מיליון שקלים ישמשו לפדיון חלקי של אגרות החוב הקיימות ויועברו ישירות לנאמן, בעוד מיליון שקלים נוספים יוזרמו לקופת החברה לטובת צרכיה השוטפים. יתרת חוב האג"ח תומר למניות, כך שמחזיקי אגרות החוב יחזיקו ב-15% מהון המניות של החברה לאחר ההקצאה, ואילו בעלי המניות הנוכחיים ידוללו משמעותית וייוותרו עם 5% בלבד. מתווה זה דורש איחוד הון ביחס של 1 ל-1000, צעד טכני שמטרתו לאפשר את הנפקת המניות החדשות לרוכשים ולמחזיקי האג"ח.
מבחינת ההשלכות על מניית החברה, מדובר באירוע מדלל בצורה אגרסיבית עבור בעלי המניות הקיימים, שיישארו עם החזקה זניחה יחסית, אך מנגד הוא מונע קריסה מוחלטת ומאפשר את המשך קיומה של החברה כישות ציבורית הנסחרת בתל אביב. מחיקת ניירות הערך האחרים של החברה והמרת החוב להון מנקים את המאזן מהתחייבויות כבדות, מה שעשוי להפוך את המניה לאטרקטיבית יותר עבור משקיעים המחפשים שלד בורסאי או חברה מבוססת לקראת יציקת פעילות חדשה. הדיווח אף מציין כי בכוונת הרוכשים להכניס לחברה פעילות חדשה בתחום מתן אשראים, צעד שעשוי לייצר אופק הכנסות חדש ולתמוך בשווי המניה בטווח הארוך, בכפוף לאישור האסיפה הכללית.
השלמת העסקה מותנית במספר תנאים מתלים, בהם אישור אסיפת מחזיקי אגרות החוב, אישור דירקטוריון החברה ואישור הבורסה לרישום המניות החדשות למסחר. בנוסף, ההסכם קובע כי החברה נדרשת להימנע מניהול משא ומתן עם מציעים אחרים לתקופה של 45 ימים לאחר אישור ההצעה בהצבעה אינדיקטיבית. נקודה מעניינת בהסכם היא מנגנון הפיצוי שנקבע למקרה בו יאושר בסופו של דבר הסדר חוב חלופי, המעניק לרוכשים זכות ל-25% מההפרש בין ההצעות. הנתונים מצביעים על כך שהרוכשים מזהים פוטנציאל בפלטפורמה הציבורית של בול מסחר והשקעות, והצלחת המהלך תלויה כעת בהסכמת הנושים לקיצוץ ניכר בחוב תמורת מזומן והחזקה עתידית בחברה ממונפת פחות
