כשרוב השוק רודף באובססיביות אחרי מניות השבבים המוכרות, המשקיעים המתוחכמים ביותר כבר מסתכלים צעד אחד קדימה ומחפשים את צווארי הבקבוק האמיתיים של מהפכת הבינה המלאכותית. המיליארדר פיטר תיל, ממובילי ההייטק העולמי וממייסדי פלנטיר, בחר להקצות כ-42% מתיק ההשקעות של חברת הניהול שלו לשתי מניות בלבד: אמזון וענקית האנרגיה ויסטרה אנרג'י. עבור משקיעים רבים המהלך הזה עשוי להיראות מפתיע, שכן הוא מדלג על השמות הפופולריים ביותר בסקטור החומרה, אך בחינה מעמיקה של מבנה העלויות והתשתיות של עולם המחשוב העתידי מגלה בדיוק את ההיגיון שעומד מאחורי ההימור המרוכז הזה. חברת ההשקעות של תיל הוכיחה ביצועי יתר מרשימים על פני מדד ה-S&P 500 לאורך הרבעונים האחרונים, מה שהופך את המהלכים שלו למוקד משיכה עבור מי שמחפש השראה מקצועית מעבר לכותרות השגרתיות.

הפוזיציה הגדולה ביותר של תיל מתרכזת באמזון, שתופסת כ-28% מסך התיק שלו. על אף שהחברה מסווגת רשמית בסקטור הצריכה המחזורית בשל פעילות המסחר האלקטרוני האדירה שלה, וול סטריט מתייחסת אליה מזה שנים כמעצמת טכנולוגיה לכל דבר ועניין. בתחום הקמעונאות, אמזון כבר הטמיעה מאות יישומי בינה מלאכותית יוצרת שמשפרים את דיוק חיזוי הביקושים, ניהול המלאים וזמני השילוח. במקביל, צי הרובוטים האוטונומיים במרכזים הלוגיסטיים שלה משתדרג בדגמים בעלי יכולת פענוח שפה טבעית, מה שמאפשר תקשורת ישירה ויעילה מול עובדים אנושיים ומייצר חיסכון תפעולי עצום.

אולם המנוע המרכזי שממגנט את תשומת הלב הוא זרוע מחשוב הענן של החברה, AWS. החטיבה מספקת מענה מקיף לביקושי ה-AI בכל שכבות המערכת, החל מתשתיות שרתים, דרך פלטפורמות פיתוח כמו בדרוק וסוכני תוכנה אוטונומיים לכתיבת קוד, ועד לפיתוח שבבי האצה עצמאיים כמו סדרת טרייניום וגרביטון. שבבים אלה מספקים חלופה חסכונית בעלויות בהשוואה למעבדים גרפיים חיצוניים יקרים, ומאפשרים ללקוחות החברה לקבל ביצועים גבוהים במחיר תחרותי. הדוחות הכספיים לרבעון השני המחישו את עוצמת הביקוש, כאשר הכנסות חטיבת הענן זינקו ב-37% – קצב הצמיחה המהיר ביותר שנרשם בחטיבה מזה יותר מארבע שנים. נתון זה מוכיח כי ההשקעות המאסיביות בתשתיות מתחילות להניב פירות ממשיים. מניית החברה נסחרת במכפיל רווח של כ-21, רמה שנחשבת אטרקטיבית במיוחד על רקע תחזיות השוק לצמיחת רווחים שנתית של כ-21% בשלוש השנים הקרובות, כאשר מחירי היעד של אנליסטים מגלמים פוטנציאל אפסייד של כ-27% ממחיר המניה הנוכחי.

הצלע השנייה בהימור של תיל, המהווה כ-14% מהתיק, היא מניית ויסטרה אנרג'י, יצרנית החשמל התחרותית הגדולה ביותר בארצות הברית. כדי להבין את הבחירה בחברה הזו, יש להביט במספרים שמאחורי הקלעים של מהפכת הבינה המלאכותית: גולדמן זאקס מעריך כי צריכת החשמל של מרכזי נתונים בארצות הברית צפויה להגיע ל-66 גיגה-וואט בשנה הקרובה, זינוק של יותר מפי שניים לעומת 31 גיגה-וואט בלבד בשנה שעברה. לאחר עשור שבו קצב הגידול בצריכת החשמל האמריקאית עמד כמעט על 0% בשנה, אנליסטים מעריכים כעת קצב צמיחה שנתי מורכב של כ-3.5% עד שנת 2030, בהובלת מרכזי הנתונים של ענקיות הטכנולוגיה.

ויסטרה נהנית מיתרון ייחודי בזכות תמהיל ייצור מגוון הכולל תחנות כוח גרעיניות, גז טבעי ואנרגיות מתחדשות. החברה חתמה לאחרונה על הסכם ארוך טווח לאספקת חשמל גרעיני בהיקף של 2.6 גיגה-וואט למטא פלטפורמס על פני שני עשורים, וכן חתמה על הסכם דומה עם אמזון עצמה. חוזים אלה מספקים לה ראות הכנסות יציבה לטווח ארוך ומציבים אותה בעמדת מפתח לחתימת עסקאות דומות עם ענקיות מחשוב נוספות. בעת תמחור החברה, מדד המחיר לתזרים מזומנים תפעולי מספק תמונה נקייה ומדויקת יותר ממכפיל הרווח החשבונאי, שכן הוא אינו מעוות מרווחי או הפסדי נייר על נגזרים פיננסיים המשמשים לגידור מחירי הדלקים. ויסטרה נסחרת במכפיל של כ-10.8 על תזרים המזומנים התפעולי, הנחה בהשוואה לממוצע ההיסטורי של העשור האחרון העומד על 12, וזאת בזמן שתזרים המזומנים מפעילות צפוי לצמוח בכ-19% מדי שנה עד שנת 2030. בהתאם, מחירי היעד של הקונצנזוס משקפים פוטנציאל עליה של כ-29% ממחיר השוק.

האסטרטגיה של תיל מדגישה את המעבר מחשיבה על שבבים לחשיבה על תשתיות יסוד. מודלי שפה ומרכזי נתונים אינם יכולים לפעול ללא פלטפורמות ענן אמינות וללא רשת חשמל יציבה שמסוגלת לספק עשרות גיגה-וואטים של אנרגיה רציפה. במקום לחפש את המנצחת הבאה בין חברות התוכנה או השבבים, המשקיעים המנוסים מזהים את החברות שמספקות את הכלים, השרתים והאנרגיה לכלל התעשייה. הבנת שרשרת הערך המלאה של הטכנולוגיה הופכת לחיונית מאי פעם, ומלמדת שלעיתים ההזדמנויות המרתקות ביותר מסתתרות דווקא מאחורי הקלעים של השרתים ותחנות הכוח.