השוק הדיגיטלי חווה ביום שני השנים עשר באוקטובר טלטלה חריפה שהמחישה שוב את הסכנות הטמונות במינוף יתר. מטבע הביטקוין צלל לרמה של כשמונים ואחד אלף דולרים מהלך שרחוק מלהיות עוד תיקון טכני שגרתי. נתוני חברת קוינגלאס חושפים תמונה עגומה עבור מאה ושבעים אלף ושש מאות ארבעים ותשעה סוחרים אשר מצאו את עצמם מחוץ למשחק תוך יממה אחת בלבד. היקף המחיקות הכולל חצה את רף שמונה מאות ועשרים מיליון הדולרים כאשר הרוב המוחלט של ההפסדים התרכז באלו שהימרו על עליית מחירים. למעלה משמונים וארבעה אחוזים מהסכום או כשש מאות שמונים ותשעה מיליון דולרים נמחקו מפוזיציות לונג. הנתון הזה מהווה עדות חותכת למהירות שבה הימורים שוריים צפופים יכולים לקרוס כאשר המגמה מתהפכת לפתע.
הדינמיקה שמאחורי הקלעים פועלת כמו אפקט דומינו אכזרי במיוחד. כאשר הביטחונות של סוחר ממונף אינם מספיקים עוד לכסות את ההפסד הצבור הבורסה נכנסת לתמונה וסוגרת את הפוזיציה באופן אוטומטי. כל מכירה כפויה שכזו מזרימה היצע נוסף לשוק לוחצת את המחיר כלפי מטה ומפעילה את טריגר המחיקה של הסוחר הבא בתור. כך ירידה מתונה יחסית הופכת למפולת של ממש. בורסת בינאנס לבדה ריכזה חמישים נקודה שישה אחוזים מכלל המחיקות בשוק נתון המדגיש את משקלה העצום בזירת המסחר. המחיקה הבודדת הגדולה ביותר התרחשה שם כאשר פוזיציית לונג על צמד הביטקוין והטתר בשווי של תשעה מיליונים ושש מאות חמישים אלף דולרים נסגרה בשער של שמונים ואחד אלף ושבע מאות שבעים ושניים דולרים.
הנזק לא נעצר במטבע המוביל אלא התפשט לרוחב כל השדרה. סקטור המטבעות האלטרנטיביים ספג מהלומה כבדה. האתריום המטבע השני בשווי השוק שלו רשם מחיקות של למעלה ממאה ושמונים ושלושה מיליון דולרים ונסחר סביב אלפיים חמש מאות עשרים ושמונה דולרים המשקפים ירידה שבועית של שישה נקודה שלושה אחוזים. במקביל הריפל הציג חולשה וירד לדולר אחד ושלושים ושבעה סנטים ירידה של שניים נקודה עשרים וחמישה אחוזים ביממה. הביטקוין עצמו הוביל את טבלת המחיקות עם כמעט מאה תשעים וארבעה מיליון דולרים כאשר כמעט שבעים וארבעה אחוזים מסכום זה הגיעו מסוחרים שציפו להמשך העליות.
לאחר גל המכירות הכפויות המטוטלת שינתה כיוון בחדות והביטקוין טיפס חזרה לרמה של שמונים ושלושה אלף ושש מאות שלושים וחמישה דולרים. ניתוח מעמיק של תנועת המחירים מגלה כי ההתאוששות הזו לא נבעה בהכרח מהתנפלות של קונים חדשים על הסחורה המוזלת. בחלון זמן של ארבע שעות בלבד סוחרים שהימרו על ירידות מצאו את עצמם בצד הלא נכון של המשוואה. מתוך סך מחיקות של כשבעים ושלושה מיליון דולרים באותן שעות למעלה משישים ושישה מיליון דולרים היו שייכים לפוזיציות שורט. הנתון הזה מצביע על תופעה קלאסית של שורט סקוויז מצב שבו סוחרים נאלצים לקנות חזרה את הנכס כדי לכסות את הפסדיהם מה שמתדלק את עליית המחיר באופן מלאכותי.
התנודתיות החריפה לוותה בזינוק דרמטי בפעילות המסחר. מחזור המסחר היומי קפץ בתשעים ושניים אחוזים והגיע לנפח עצום של שלושים מיליארד וחמישים ושניים מיליון דולרים. הגידול המאסיבי הזה בנפח מעיד על חילופי ידיים אינטנסיביים בין סוחרים שנאלצו לצאת מהשוק לבין אלו שזיהו הזדמנות אך הוא גם מרמז על עצבנות רבה בקרב המשקיעים. כסף גדול החליף ידיים בזמן קצר והשוק כולו ניסה למצוא נקודת שיווי משקל חדשה לאחר רעידת האדמה של שעות הבוקר תוך כדי ספיגת זעזועי המשנה של הסוחרים הממונפים.
יש לבחון את הנתונים הללו בפרספקטיבה הנכונה ולהימנע ממסקנות פזיזות. היקף מחיקות כה גדול אכן מנקה חלק ניכר מהמינוף העודף שהצטבר במערכת אך הוא אינו מספק תמונה מלאה לגבי כמות הכסף הממונף שעדיין נותר בשוק. היעדר מידע מדויק על יתרת הפוזיציות הפתוחות אומר שאי אפשר לקבוע בוודאות שהשוק אכן מצא תחתית. סוחרים מנוסים יודעים שגלים של מחיקות יכולים להגיע בשלבים עוקבים ולכן ההתאוששות המהירה עשויה להתברר כזמנית בלבד שבה עליות קצרות טווח מפנות את מקומן לירידות חדות אף יותר ברגע שהלחץ על הביטחונות מתחדש.
החולשה המקומית בזירת הקריפטו אינה מתרחשת בוואקום אלא משתלבת היטב בתוך תמונה מאקרו כלכלית קודרת למדי. קרנות הסל העוקבות אחר מחיר הספוט של הביטקוין בארצות הברית חוו גל פדיונות עם יציאת כספים נטו של כשש מאות שבעים ותשעה מיליון דולרים בין החמישי לתשיעי באוקטובר. סכום זה שווה ערך לכמעט שמונת אלפים מטבעות ביטקוין שעזבו את הקרנות. היום הקשה ביותר נרשם בשביעי באוקטובר אז נמשכו החוצה חמשת אלפים ושש מאות שבעים מטבעות. מגמת הפדיונות נמשכה גם בשנים עשר באוקטובר עם יציאה של למעלה משישים וחמישה מיליון דולרים כולם מקרן הסל של ענקית ההשקעות בלאקרוק. למרות שפדיונות אלו מצביעים על התקררות בביקוש המוסדי למוצרים הפיננסיים הללו אין פירוש הדבר שכל מחזיק קרן מוכר את נכס הבסיס עצמו.
במקביל האינפלציה העולמית ממשיכה להטיל צל כבד על נכסי הסיכון. מחירי הנפט שנסחרים סביב תשעים ושלושה דולרים וחצי לחבית מתדלקים את החששות מהתפרצות אינפלציונית מחודשת. מדד המחירים לצרכן של חודש אוגוסט שהצביע על קצב שנתי של שלושה נקודה ארבעה אחוזים מחזק את התחושה שהמאבק בעליות המחירים טרם הסתיים. בסביבה כזו התשואות על אגרות החוב הממשלתיות מטפסות והופכות נכסים שאינם מניבים תשואה שוטפת להרבה פחות אטרקטיביים עבור משקיעים המחפשים חוף מבטחים להון שלהם אל מול השחיקה הריאלית.
הציפיות לגבי התוויית המדיניות המוניטרית משקפות היטב את המתיחות בשווקים. סוחרים בפלטפורמות החיזוי מעריכים כי הבנק המרכזי האמריקאי יותיר את הריבית על כנה בהחלטתו באוקטובר אך במקביל הם מתמחרים הסתברות של שבעים ושישה אחוזים להעלאת ריבית נוספת בחודש דצמבר. שילוב הכוחות בין מחיקת פוזיציות ממונפות בזירת המסחר לבין לחצי מאקרו כלכליים מתמשכים יצר סביבת השקעות מורכבת במיוחד. הנתונים מצביעים על כך שכל עוד סביבת הריבית הגבוהה נותרת בעינה והאינפלציה מרימה את ראשה נכסי הסיכון ימשיכו לסבול מתנודתיות חריפה ויתקשו לייצר מגמת עלייה יציבה לאורך זמן.
