המסחר בוול סטריט מתאפיין כעת במגמה מעורבת עם נטייה לירידות שערים קלות, כאשר המשקיעים מצליחים לצמצם חלק ניכר מההפסדים שנרשמו בשעות המוקדמות יותר של היום. מדד ה-S&P 500, אשר שבר לאחרונה שיאים היסטוריים וטיפס מעל רף ה-7,800 נקודות לראשונה מאז אמצע חודש אוגוסט, רושם כעת ירידה קלה של 0.21% ונסחר סביב רמת ה-7,802.47 נקודות. במקביל, מדד הנאסד"ק 100 מושך מעט למטה עם ירידה של 0.29% לרמה של 31,132.45 נקודות, בעוד שמדד הדאו ג'ונס מאבד כ-0.56% ומתייצב על 51,233.07 נקודות. תנועות אלו מתרחשות על רקע ירידה קלה במחירי הנפט והתייצבות מסוימת בשוק איגרות החוב האמריקאי, לאחר תקופה סוערת במיוחד שהכבידה על סנטימנט המשקיעים הגלובלי ואיימה לפגוע בראלי המרשים של שוק המניות.

הסיפור המרכזי שמעסיק את השווקים הפיננסיים בשבועות האחרונים הוא הטלטלה העזה בשוק איגרות החוב של ממשלת ארצות הברית, טלטלה שהקרינה באופן ישיר גם על שוקי אג"ח מרכזיים אחרים ברחבי העולם וגרמה לשינויים דרמטיים בתיקי ההשקעות של המוסדיים הגדולים. גל המכירות האגרסיבי בשוק האג"ח הונע ממספר גורמים משולבים, בראשם החשש מהתפרצות אינפלציונית מחודשת הניזונה, בין היתר, ממחירי האנרגיה הגבוהים. בנוסף, השוק נאלץ להתמודד עם הנפקות חוב עצומות של תאגידי ענק טכנולוגיים שנועדו לממן את הקמת תשתיות הבינה המלאכותית שלהם. השקעות הון אלו דורשות גיוסי הון נרחבים שמגדילים את היצע החוב בשוק ומפעילים לחץ לעליית התשואות. לצד זאת, ניכרות ציפיות למדיניות מוניטרית ניצית יותר מצד הבנקים המרכזיים וחששות גוברים סביב גירעונות תקציביים כבדים במדינות מפתח באירופה, כמו צרפת, שמערערים את היציבות הפיסקלית.

למרות הלחצים המבניים הללו, נראה כי השוק מצא ביומיים האחרונים נקודת איזון זמנית שמאפשרת לשוק המניות לנשום לרווחה. הנפקת חוב של איגרות חוב ממשלתיות ל-10 שנים בהיקף של 39 מיליארד דולר עברה בהצלחה יתרה, תוך שהיא רושמת את התשואה הגבוהה ביותר להנפקה מסוג זה מאז נובמבר 2000. ביקושי השיא שנרשמו בהנפקה זו סייעו לבלום את המשך הזינוק ההרסני בתשואות הארוכות. נכון לרגע זה, תשואת האג"ח הממשלתי האמריקאי ל-10 שנים עומדת על 5.276%, המהווה עלייה קלה מאוד של 0.15% בלבד, מה שמעיד על רגיעה מסוימת בקרב הסוחרים שהחלו לחשוש מיציאה משליטה של עקום התשואות.

התמתנות מבורכת זו נרשמת במקביל גם בזירת סחורות האנרגיה, אשר מהוות באופן מסורתי ברומטר מרכזי לציפיות האינפלציה העולמיות של צרכנים ויצרנים כאחד. מחירי הנפט הגולמי מסוג ברנט מאבדים היום מעט גובה ורושמים ירידה של 0.46% לרמה של 100.12 דולר לחבית. הירידה הזו מגיעה למרות המתיחות הגיאופוליטית המתמשכת במזרח התיכון והעלויות האדירות הכרוכות בשינוע נפט דרך נתיבי הסחר במפרץ אשר מאוימים תדיר. נראה כי החשש של הפעילים בשוק מפני מחסור עולמי מתמשך במוצרי נפט מזוקקים מקוזז כרגע על ידי אופטימיות זהירה לחידוש חלקי של זרימת הנפט מהאזור, מה שמונע מהמחירים להמשיך לטפס מעלה בשלב זה ומרגיע מעט את החששות של קובעי המדיניות מפני גל עליות מחירים נוסף שיפגע בכוח הקנייה של הציבור.

בזמן שהמשקיעים נושאים עיניים אל עבר שוקי האג"ח והסחורות, ובוחנים כל תנודה בהם, תשומת הלב המרכזית של וול סטריט מופנית כעת לפרסום הצפוי של פרוטוקול החלטת הריבית של הפדרל ריזרב מחודש ספטמבר. כזכור, באותה פגישה דרמטית החליטו חברי ועדת השוק הפתוח פה אחד להעלות את ריבית הפדרל פאנדס ב-25 נקודות בסיס, מהלך היסטורי שסימן את העלאת הריבית הראשונה מזה למעלה משלוש שנים. המשקיעים מנתחים במיקרוסקופ את הפרוטוקול ויחפשו בו רמזים דקים לגבי תוואי הריבית העתידי, במיוחד לאור דבריו של יושב ראש הפד, קווין וורש, שהדגיש לאחר ההחלטה כי החזרת האינפלציה ליעד ארוך הטווח של 2% נותרה אתגר משמעותי ומורכב שדורש ריכוז מאמץ של הבנק המרכזי.

מאז אותה פגישה מדוברת בחודש שעבר, הסיכויים להעלאת ריבית נוספת כבר בסוף החודש הנוכחי פחתו באופן ניכר על פי התמחור בשוק הנגזרים. שינוי זה בציפיות מיוחס להתבטאויות יוניות יותר מצד מספר קברניטי כלכלה בכירים, כמו נשיא הפדרל ריזרב של ניו יורק ג'ון וויליאמס, כמו גם לנתוני מאקרו כלכליים מעודדים יחסית שפורסמו לאחרונה. מדד המחירים של ההוצאה לצריכה פרטית, הידוע כנתון האינפלציה המועדף על הפד, רשם עלייה של 0.2% בלבד בחודש האחרון. אף על פי שברמת דיוק של שלוש ספרות אחרי הנקודה העשרונית הנתון היה קרוב מאוד ל-0.3%, עדיין מדובר בצעד ברור בכיוון הנכון שמספק מעט אוויר לנשימה לכלכלה האמריקאית. בעוד שהעלאת ריבית נוספת בחודש אוקטובר נראית כעת בסבירות נמוכה מאוד, אנליסטים רבים, ביניהם מומחים במכוני מחקר מובילים, עדיין מעריכים כי צעד נוסף של הידוק מוניטרי יתרחש לקראת חודש דצמבר, שכן חלק ניכר מחברי הפד עדיין חוששים שזעזועי ההיצע העולמיים עלולים לקבע את האינפלציה ברמות גבוהות לאורך זמן רב מדי ולפגוע ביציבות המחירים.

במקביל לדרמה המוניטרית, שוקי המניות ממשיכים כאמור להפגין חוסן מרשים ביותר, אשר מפתיע לעיתים גם את פעילי השוק הוותיקים. חוסן זה מגיע בין היתר משום שהראלי סביב תחום הבינה המלאכותית חזר לחיים וממשיך לתדלק את מניות הטכנולוגיה. יתרה מכך, קיימות ציפיות גבוהות מאוד סביב עונת הדוחות הכספיים של הרבעון השלישי, אשר צפויה להיפתח באופן רשמי בשבוע הבא עם פרסום תוצאותיהם המסקרנות של הבנקים הגדולים בארצות הברית, ביניהם ענקים כמו ג'יי.פי מורגן ובנק אוף אמריקה, שיספקו מבט על מצב האשראי והחסכונות של הצרכן האמריקאי.

עד שעונת הדוחות תחל רשמית, מספר דיווחים מוקדמים של חברות ספציפיות מספקים הצצה ראשונית למצב התאגידים במשק. מניית יצרנית ומשווקת משקאות האלכוהול קונסטליישן ברנדס, למשל, הצליחה למחוק את הירידות שרשמה בשלב טרום המסחר והתהפכה לעלייה יפה של למעלה מ-2%, לאחר שהחברה הציגה ברבעון הפיסקלי השני שלה הכנסות ורווחים שהיכו את התחזיות המוקדמות של האנליסטים, למרות שבמקביל היא בחרה לספק לשוק תחזית שנתית זהירה יותר להמשך הדרך. בנוסף לכך, חברת האופנה האייקונית לוי שטראוס, שמנייתה מאבדת כ-3.00% לקראת פרסום הדו"ח, עתידה לפרסם את תוצאותיה לאחר נעילת המסחר, והשוק ממתין לראות האם מותג הדנים הוותיק יצליח להוכיח כי מוצרי הפרימיום היקרים שלו עדיין קוסמים לצרכנים ממעמד הביניים והמעמד הגבוה, גם בתקופה המאופיינת בחוסר ודאות כלכלית נרחבת.

לכל החגיגה הזו מצטרפת גם זירת המטבעות הקריפטוגרפיים, אשר משקפת לעיתים תכופות את מידת תיאבון הסיכון של המשקיעים. כעת נראה כי הביטקוין מאמץ את האווירה הזהירה של תחילת השבוע עם ירידה בולטת של 2.59% שמורידה את מחירו לרמה של כ-83,502.8 דולר למטבע. בה בעת, מדד הפחד, ה-VIX, רושם עלייה קלה של 1.27% ונסחר סביב 15.20 נקודות, רמה שעדיין נחשבת נמוכה היסטורית אך מאותתת על דריכות מוגברת לקראת הבאות.

כלל הגורמים הפיננסיים והכלכליים הללו מתנקזים יחד לנקודת זמן קריטית עבור שוק ההון הגלובלי. למרות האופטימיות הרבה שדחפה לאחרונה את המדדים המובילים לשיאי כל הזמנים, חשוב להבין כי המגמה החיובית הזו עשויה בקרוב מאוד לעמוד למבחן משמעותי. אם תשואות איגרות החוב לטווח ארוך יחזרו למסלול של עליות וימשיכו לטפס, הדבר עלול להוביל לנקודת שבירה שבה משקיעים יחליטו להסיט סכומי כסף אדירים משוק המניות המסוכן אל עבר אפיקי השקעה סולידיים יותר שמציעים תשואה מובטחת ואטרקטיבית. יתרה על כך, סביבה של ריביות גבוהות יותר משמעותה המיידית היא עלויות מימון כבדות ויקרות הרבה יותר עבור תאגידים בכל תחומי הפעילות, עובדה שעלולה להכביד משמעותית על שורת הרווח העתידית שלהם. בהיבט של ניתוח חברות, מודלים של הערכות שווי, אשר נשענים באופן מסורתי על שיטת היוון תזרימי מזומנים עתידיים, צפויים גם הם לספוג פגיעה ולהציג שוויים נמוכים יותר כאשר שיעור ההיוון עולה במקביל לריבית חסרת הסיכון של הבנק המרכזי. השילוב המורכב של עונת דוחות קרובה בעלת ציפיות ענק, החלטות מוניטריות הרות גורל של הפדרל ריזרב, שוקי סחורות תנודתיים וכלכלה עולמית שמנסה בזהירות לנווט את דרכה בין סכנת האינפלציה לצורך הדוחק בצמיחה איתנה, מבטיח למעשה כי השבועות והחודשים הקרובים בוול סטריט יהיו מאתגרים, מרתקים ומשמעותיים במיוחד עבור כיוון השווקים להמשך השנה ולקביעת המגמה הכלכלית העולמית.