מדדי המניות המובילים בעולם ממשיכים לשבור שיאים חדשים, כאשר מדד האס-אנד-פי חמש מאות ומדד הדאו ג'ונס התעשייתי רושמים רמות היסטוריות שמעולם לא נראו קודם לכן במהלך השבוע האחרון. למרות האופטימיות שמשתקפת מהגרפים הירוקים, התנודתיות הבלתי פוסקת במגזר הטכנולוגיה מותירה משקיעים רבים עם תחושות מעורבות וחששות כבדים לגבי העתיד הקרוב. סקר עדכני של האיגוד האמריקאי למשקיעים פרטיים חושף תמונה מרתקת של פסיכולוגיית ההמונים בשוק ההון הנוכחי. על פי הנתונים, רק 37% מהמשקיעים מרגישים אופטימיות לגבי ששת החודשים הקרובים, בעוד ש-38% מביעים פסימיות מוחלטת, ו-25% נוספים בוחרים להישאר בעמדה ניטרלית לחלוטין. חלוקה זו מצביעה על בלבול עמוק וחוסר הסכמה לגבי הכיוון שאליו צועדת הכלכלה העולמית, במיוחד לאור העובדה שההיסטוריה הפיננסית מלמדת אותנו שרמות שיא עשויות להיות פעמים רבות הקדמה לתיקונים כואבים. בעוד שאיש אינו יכול לחזות בוודאות את תנועות השוק בטווח הקצר של חודשים ספורים, ההיסטוריה הפיננסית מציעה לנו מפת דרכים ברורה ומוכחת כיצד להתכונן לכל תרחיש אפשרי.
כדי להבין לעומק מדוע משקיעים כה רבים חשים חוסר נוחות למרות גל העליות, יש לבחון מקרוב כמה ממדדי השוק המרכזיים שמשדרים כעת נורות אזהרה בוהקות למנתחי מאקרו כלכלה. אף אינדיקטור או מודל מתמטי אינו חסין מטעויות, אך הם מספקים הקשר חיוני להערכת מצב השוק הנוכחי ביחס למשברי העבר. אחד המדדים המפורסמים והמוערכים ביותר הוא המדד של וורן באפט, אשר משווה בפשטות את השווי הכולל של שוק המניות כולו לתוצר המקומי הגולמי של המדינה. באפט עצמו טבע את המונח בתחילת שנות האלפיים, והזהיר בצורה מפורשת כי משקיעים משחקים באש כאשר המדד מתקרב לרמה של 200%. נכון לעכשיו, המדד של באפט נמצא ברמת שיא של כל הזמנים, וחוצה את רף ה-232%. משמעות המספר הזה היא ששוק המניות מתומחר היום הרבה מעבר ליכולת הייצור האמיתית של הכלכלה הריאלית האמריקאית, מצב שבאופן היסטורי נטה להסתיים בהתפכחות כואבת של ציבור המשקיעים ובנפילות שערים חדות שמחזירות את השוק לפרופורציות טבעיות.
מדד נוסף שמדיר שינה מעיניהם של מנהלי השקעות ואנליסטים רבים הוא מכפיל הרווח המתואם מחזורית, אשר פותח על ידי הכלכלן מאוניברסיטת ייל וזוכה פרס הנובל רוברט שילר, המוכר לרוב בשם המקצועי שילר קייפ. מדד ייחודי זה בוחן את רווחי החברות במדד האס-אנד-פי חמש מאות לאורך עשור שלם, תוך התאמה מלאה למדד המחירים לצרכן ולאינפלציה, במטרה לנטרל רעשים קצרי טווח, מניפולציות חשבונאיות ותנודות זמניות ברווחיות הנובעות ממחזורי עסקים קצרים. נכון להיום, המדד המפורסם עומד על קצת יותר מ-41, נתון המציב אותו בנקודה השנייה בגובהה בהיסטוריה האנושית כולה. הפעם היחידה שבה המדד הזה היה גבוה יותר הייתה ממש לפני התפוצצות בועת הדוט-קום הידועה לשמצה בתחילת שנות האלפיים, אז הגיע לשיא היסטורי של 44. הנתונים המדאיגים הללו אינם מהווים בשום צורה נבואה חד משמעית לכך שמפולת עומדת להתרחש מחר בבוקר, שכן שווקים פסיכולוגיים יכולים להישאר בתמחור יתר במשך תקופות ארוכות מאוד שמאתגרות את ההיגיון. עם זאת, הם מספקים עדות סטטיסטית חזקה לכך שהשוק הרחב מוערך כיום ביתר, וכי במוקדם או במאוחר כוחות השוק הטבעיים צפויים להוביל לתיקון מחירים כלפי מטה.
אז כיצד אמור משקיע נבון ופרטי לפעול לנוכח הנתונים המאיימים והסותרים הללו? התשובה המקצועית טמונה באימוץ פרספקטיבה רחבה וארוכת טווח. ללא קשר לשאלה מתי יתחיל השוק הדובי הבא או מתי תפרוץ המפולת הבאה, הזמן הנוכחי הוא תמיד זמן מצוין להתחיל ולהכין את תיק ההשקעות שלכם להתמודדות עם זעזועים עתידיים. אם יש לקח אחד מרכזי שההיסטוריה הפיננסית מוכיחה שוב ושוב ללא עוררין, הרי הוא ששמירה על אופק השקעה לטווח ארוך היא המפתח האולטימטיבי להישרדות ושגשוג בתקופות של אי ודאות ופאניקה. מחקר מקיף ויסודי של חברת קרסטמונט ריסרץ' חושף נתון מדהים המעניק תקווה למשקיעים הפסיביים. מאז שנת 1919, כל תקופת השקעה רציפה של עשרים שנה במדד האס-אנד-פי חמש מאות הסתיימה בתשואה כוללת חיובית. המשמעות המעשית היא פשוטה ורבת עוצמה: אם הייתם משקיעים בקרן סל או בקרן מחקה העוקבת אחר המדד המרכזי בכל נקודת זמן בהיסטוריה המודרנית, כולל רגע לפני השפל הגדול והנורא של 1929, רגע לפני בועת האינטרנט, או אפילו ערב המשבר הפיננסי העולמי של 2008, ומחזיקים בהשקעה שלכם במשך שני עשורים ברציפות ללא ניסיון לתזמן את השוק, הייתם רושמים רווחים ריאליים על הכסף שלכם ללא יוצא מן הכלל. זוהי ההוכחה הניצחת לכוחו של זמן השהייה בשוק לעומת ניסיון לתזמן את כניסתו.
כדי להמחיש בצורה ברורה את העוצמה הבלתי נתפסת של השקעה ארוכת טווח ואפקט הריבית דריבית, די להסתכל על הביצועים של שני העשורים האחרונים בלבד. במהלך עשרים השנים האחרונות לבדן, מדד האס-אנד-פי חמש מאות הניב תשואה כוללת פנומנלית של קרוב ל-800%. במילים פשוטות ויומיומיות, אם הייתם בוחרים להשקיע סכום התחלתי צנוע של 10,000 דולר בקרן סל פשוטה העוקבת אחר המדד אי שם בחודש אוגוסט של שנת 2006, והייתם פשוט נותנים לכסף לעבוד עבורכם ללא כל הפקדה נוספת מצידכם, הייתם יושבים היום על סכום מרשים ביותר של כ-88,000 דולר. זהו נתון מדהים במיוחד, ואף גובל בבלתי ייאמן, כאשר לוקחים בחשבון את כמות המשברים העצומים, הדרמטיים והמטלטלים שהתרחשו בכלכלה העולמית בין השנים 2006 ל-2026. תקופה זו כללה את משבר הסאבפריים שאיים למוטט את המערכת הבנקאית העולמית כולה, מגפת קורונה עולמית ששיתקה את הכלכלה הגלובלית בחודשים ספורים, מלחמות אזוריות רחבות היקף, משברי אנרגיה, ואינפלציה דוהרת שאילצה את הבנקים המרכזיים להעלות את הריבית בחדות ולייקר את הכסף. ולמרות כל אלו, הסבלנות וההתמדה של מי שלא מכר בפאניקה השתלמו בענק.
יחד עם זאת, חשוב מאוד להדגיש כי לא כל המניות נועדו לשרוד משברים כלכליים קשים ולא כל חברה יכולה לצלוח סערות. ההיסטוריה של וול סטריט מלאה עד אפס מקום בדוגמאות כואבות לחברות ענק שקרסו והותירו את המשקיעים שלהן חסרי כל וללא כל אפשרות להתאושש. במהלך התפוצצות בועת הדוט-קום, מאות חברות טכנולוגיה מבטיחות ומניות חלום נמחקו לחלוטין מלוח המסחר, כאשר העסקים שעמדו מאחוריהן קרסו תחת כובד המשקל של שוק דובי חסר רחמים שלא סולח על מודלים עסקיים כושלים. הסוד לבניית תיק השקעות עמיד ויציב לאורך זמן טמון בבחירה קפדנית וסלקטיבית של חברות איכותיות ומובילות שוק, בעלות יתרונות תחרותיים ברורים ומוצקים שקשה למתחרים להעתיק. חברות אלו מתאפיינות בדרך כלל במודל עסקי בר קיימא שמסוגל לייצר תזרים מזומנים חופשי וחיובי גם בתקופות האטה ומשבר, בצוות הנהלה מוכשר, מנוסה ואמין שפועל למען בעלי המניות, ובמאזן כספי חזק וגמיש אשר נטול חובות מעיקים המסכנים את קיום החברה.
גם המניות החזקות ביותר והחברות המובילות והחסינות ביותר במשק פגיעות לחלוטין לתנודתיות בטווח הקצר, ומחיריהן יכולים לרדת משמעותית בעתות פאניקה עיוורת בשווקים בהם משקיעים ממהרים למכור ללא הבחנה. עם זאת, התמונה הגדולה וההיסטורית מוכיחה מעל לכל ספק ששילוב חכם בין החזקת חברות בריאות כלכלית לבין השקפה סבלנית לטווח ארוך, יוצר סבירות גבוהה מאוד שתיק ההשקעות שלכם לא רק ישרוד, אלא ישגשג ויצמח בשיעורים ניכרים במרוצת השנים. היכולת המנטלית לנתק את הרגש מתהליך קבלת ההחלטות הפיננסיות, להתעלם לחלוטין מרעשי הרקע של כותרות מאיימות בעיתונות הכלכלית, ולהתמקד אך ורק בערך הכלכלי האמיתי והפנימי של העסקים שבהם אנו מושקעים, היא התכונה החשובה והיקרה ביותר. תכונה זו היא שמבדילה בסופו של יום בין אלו ששורדים את סערות שוק ההון ויוצאים מהן מחוזקים, לבין אלו שנסחפים בזרם ומאבדים את הונם ברגעי משבר קריטיים.
