ההתלהבות חסרת התקדים סביב תשתיות הבינה המלאכותית הפכה את מניית דל טכנולוגיות לאחת הכוכבות הגדולות ביותר של וול סטריט בשנה האחרונה. עם זינוק מרשים של כ-170%, החברה השאירה הרחק מאחור את המדדים המובילים, כשהיא רוכבת על גל הביקוש האדיר לשרתים עוצמתיים המסוגלים להריץ מודלים מורכבים. עם זאת, באנליזה עדכנית של בנק ההשקעות UBS נראה כי הקדחת הספקולטיבית הגיעה לנקודת מיצוי, מה שהוביל את הבנק להוריד את דירוג המניה מרמת "קנייה" לרמה "ניטרלית". בבנק מסבירים כי המחיר הנוכחי של המניה כבר מגלם בתוכו את מרבית בשורת ה-AI, והפוטנציאל לעליות נוספות בטווח הקצר מוגבל.
למרות הורדת הדירוג, האנליסטים דווקא העלו את מחיר היעד של המניה ל-12 החודשים הקרובים מרמה של 167 דולר ל-243 דולר. התיקון הזה כלפי מעלה משקף את המומנטום העסקי החזק של דל ואת השיפור במיצוב התחרותי שלה, אך הוא עדיין נמוך ממחיר השוק הנוכחי שעומד על כ-260 דולר. הפער הזה מדגיש את החשש של הבנק מפני "תמחור יתר" שנובע מציפיות מוגזמות של המשקיעים. בעוד שהשוק מצפה לצמיחה של 30 עד 35 אחוזים ברווח למניה, התחזיות ארוכות הטווח של דל עצמה צנועות יותר, מה שעלול להוביל לאכזבה בקרב המשקיעים אם התוצאות בפועל לא יעמדו ברף הגבוה שהציבו הסוחרים.
בצד התפעולי, דל ממשיכה להציג עוצמה מרשימה במגזר שרתי ה-AI המותאמים. החברה הוכיחה יכולת יוצאת דופן בניהול שרשרת האספקה שלה, במיוחד בהתמודדות עם עליית מחירי רכיבי הזיכרון, שהפכו למצרך נדיר ויקר בעידן הנוכחי. בדוחותיה האחרונים הציגה החברה תחזית אופטימית לפיה הכנסותיה משרתי בינה מלאכותית צפויות להכפיל את עצמן בשנת הכספים 2027 ולהגיע לרף של כ-50 מיליארד דולר. הגידול המרשים הזה מגיע לאחר שהכנסות המגזר כבר זינקו ב-152 אחוזים בשנת הכספים 2026, מה שמעיד על כך שדל מצליחה לתרגם את הטרנד הטכנולוגי לצמיחה ריאלית בשורת ההכנסות.
כדי לתמוך ברווחיות ובשולי הרווח, דל נקטה בצעדי התייעלות אגרסיביים הכוללים צמצום של כ-10 אחוזים מכוח העבודה העולמי שלה, שהם כ-11,000 עובדים. הצעד הזה, יחד עם צמצום גיוסים חיצוניים, נועד להבטיח שליטה הדוקה על ההוצאות בזמן שהחברה משקיעה סכומי עתק במחקר ופיתוח. ההתייעלות הזו, לצד הצמיחה במכירות, צפויה להוביל לגידול של יותר מ-25 אחוזים ברווחי החברה בשנה הקרובה. במקביל, דל הצהירה על מחויבותה להגדלת החזרי המזומנים לבעלי המניות, מה שמחזק את האטרקטיביות שלה כהשקעת ערך ארוכת טווח, גם אם התמחור הנוכחי נחשב למתוח.
הזירה התחרותית מספקת לדל רוח גבית נוספת בנסיבות לא שגרתיות. ב-UBS מציינים כי שיבושים רגולטוריים ומשפטיים אצל ספקיות שרתי AI מתחרות עשויים לדחוף לקוחות ארגוניים וממשלתיים היישר לזרועותיה של דל. מדובר בעיקר בחשדות לייצוא בלתי חוקי של שרתים מבוססי מעבדי נווידיה (Nvidia GPU) למדינות תחת סנקציות על ידי גורמים הקשורים למתחרים. עבור לקוחות המחפשים יציבות וציות לרגולציה מחמירה, דל נתפסת כחוף מבטחים. היתרון הזה עשוי לסייע לחברה להגדיל את הכנסותיה לרמה של 140 מיליארד דולר בשנת הכספים הבאה, ולהציג רווח מדולל למניה שיצמח מ-10.29 דולר ל-12.85 דולר.
הדילמה של המשקיעים כיום נעוצה במכפיל הרווח. אם בתחילת השנה נסחרה דל במכפיל עתידי של 10, הרי שכעת היא נסחרת במכפיל של כ-20 לשנת 2026. הזינוק הזה בתמחור משקף את המעבר של דל מחברה המספקת חומרה מסורתית לענקית תשתית בעלת משקל סגולי בעולם הבינה המלאכותית. הכלכלנים מזהירים כי השווקים כיום רגישים במיוחד לכל סימן של האטה, ובעוד שהיסודות העסקיים של דל נראים איתנים מתמיד, המאבק האמיתי יהיה לעמוד בציפיות הגבוהות של וול סטריט בעידן שבו כל דולר של רווח נמדד תחת זכוכית מגדלת של חדשנות טכנולוגית.
