דוח התעסוקה של חודש פברואר מצביע על שינוי מגמה במשק האמריקאי, כאשר לראשונה מזה תקופה נרשם צמצום במספר המועסקים. בשילוב עם לחצי שכר ועלייה במחירי האנרגיה, הפדרל ריזרב ניצב בפני תמונת מאקרו מורכבת לקראת ישיבת הריבית הקרובה.
נתוני התעסוקה שפורסמו היום בארה"ב הפתיעו את השווקים והצביעו על חולשה בלתי צפויה בסקטור העבודה. לאחר חודש ינואר חזק, שבו נוספו למשק כ-126 אלף משרות (נתון מעודכן), רשם חודש פברואר ירידה של 92 אלף משרות במצבת העובדים. נתון זה עומד בניגוד מוחלט לתחזיות האנליסטים, שציפו להמשך צמיחה מתונה של כ-58 אלף משרות חדשות.
בהתאמה לירידה במספר המשרות, שיעור האבטלה רשם עלייה קלה ועומד כעת על 4.4%, לעומת 4.3% בחודש הקודם. מדובר ברמה הגבוהה במעט מהערכות השוק, אך כזו שעדיין נחשבת לנמוכה בראייה היסטורית ארוכת טווח.
שכר ואינפלציה: הלחצים נמשכים
למרות ההתקררות בגיוסי העובדים, רכיב השכר בדוח ממשיך להפגין קשיחות. השכר הממוצע לשעה עלה ב-0.4% בחישוב חודשי, נתון הגבוה מהתחזית (0.3%). בחישוב שנתי, קצב עליית השכר הואץ ל-3.8%, לעומת 3.7% בינואר. עבור קובעי המדיניות בפד, מדובר באיתות לכך שהלחצים האינפלציוניים הנובעים משוק העבודה טרם שככו לחלוטין.
במקביל, נתוני האינפלציה מחודש ינואר (2.4% בחישוב שנתי) צפויים להתעדכן ביום רביעי הבא. החשש המרכזי בשווקים כעת אינו נובע רק מדוח התעסוקה החלש, אלא מהשפעת הזינוק במחירי הנפט בעקבות המתיחות הגיאופוליטית מול איראן. עלייה זו עלולה לגרור עלייה מחודשת במדד המחירים לצרכן, ובכך לצמצם את מרחב התמרון של הבנק המרכזי.
השלכות מוניטריות: הריבית במוקד
לקראת ישיבת הפדרל ריזרב ב-18 במרץ, נראה כי האפשרות להפחתת ריבית בטווח הקרוב מתרחקת. למרות נתוני התעסוקה החלשים, שבאופן מסורתי עשויים לתמוך בהקלה מוניטרית, החשש מאינפלציה "מיובאת" דרך מחירי האנרגיה והמשך עליית השכר מחייבים את הפד לנקוט משנה זהירות.
התנהגות שוק האג"ח משקפת את המורכבות הזו: במקום לשמש כ"חוף מבטחים" המוריד תשואות בעת חולשה כלכלית, המשקיעים נפרדים מהאג"ח בשל החשש מאינפלציה עתידית. מצב זה מקבע את הציפיות לכך שהריבית תישאר ברמתה הנוכחית גם בחודשים הקרובים, עד שתתבהר השפעת המלחמה על שרשראות האספקה ומחירי התשומות.
דוח התעסוקה של פברואר 2026 מסמן סדקים ראשונים בחוסנו של המשק האמריקאי, אך בשילוב עם נתוני האינפלציה והנפט, הוא מציב את הכלכלה הגלובלית במצב של "המתנה דרוכה". המבחן הבא של השוק יהיה נתון ה-CPI שיתפרסם בשבוע הבא, אשר יספק את החתיכה החסרה בפאזל לקראת החלטת הריבית הגורלית.
