משבר האמון והממשל התאגידי בחברת קוהאן פרופרטים לימיטד מגיע לנקודת רתיחה, על רקע זימון אסיפת מחזיקי אגרות החוב (סדרה א') שנקבעה לשלושה בספטמבר 2026 על ידי משמרת חברה לשירותי נאמנות בע"מ. במוקד הסערה עומדים גילויים חמורים אודות שימוש בלתי נאות בכספי הגיוס של אגרות החוב, אשר סוטים באופן מהותי מההתחייבויות שניתנו למשקיעים בתשקיף החברה. מהדיווחים עולה כי כ-9.6 מיליון דולר מתמורת הנפקת אג"ח סדרה א' שימשו בפועל לפירעון חובות הקשורים לנכסים פרטיים אחרים שבבעלות בעל השליטה, נכסים שכלל אינם שייכים לחברה הציבורית. חשיפה זו, שהחלה בעקבות פניית רשות ניירות ערך בקשר עם הסכם לרכישת נכס South Dearborn, הציפה כשלים נוספים. בין היתר, התגלה כי בנכס Rimrock התקיים מנגנון של בטוחה צולבת עם נכסים נוספים של בעל השליטה, ללא כל גילוי נאות למשקיעים. נתונים אלו מטילים צל כבד על התנהלות הדירקטוריון ובעל השליטה, ומעוררים דאגה עמוקה בקרב מחזיקי החוב באשר לביטחון השקעתם ולשקיפות הפיננסית של החברה.
ניתוח מעמיק של הנתונים היבשים מתוך דוח הממצאים מעלה תמונה מדאיגה של ערבוב נכסים והתחשבנויות מורכבות בין החברה לבעל השליטה. מבדיקות פנימיות שבוצעו התברר כי מתוך הלוואת הון מועדף בסך של כ-4.7 מיליון דולר, אשר נפרעה מתמורת ההנפקה, סכום משמעותי של כ-2.5 מיליון דולר כלל לא שימש לטובת נכס Rimrock כמצופה. תחת זאת, הכספים הוזרמו לפירעון הלוואות הקשורות לנכסים חיצוניים של בעל השליטה. כפועל יוצא מפעולות אלו, נקבע כי נוצר לבעל השליטה חוב ישיר כלפי החברה בהיקף של כ-3.9 מיליון דולר, סכום הכולל בתוכו גם רכיבי ריבית ודמי יציאה. בניגוד להצהרות מוקדמות שלפיהן כלל הכספים הושבו לחברה במסגרת עסקת South Dearborn, בחינת התנועות הכספיות הוכיחה כי נכון לסוף יולי 2026, יתרת חובו של בעל השליטה עדיין עמדה על כ-3.8 מיליון דולר. בתגובה לממצאים אלו, ועדת הביקורת של החברה נקטה בעמדה תקיפה, קבעה כי החוב יישא ריבית שנתית חריגה בשיעור של 15%, ודרשה מבעל השליטה לשפות את החברה בגין כלל העלויות העודפות שנגרמו לה כתוצאה מהפרשה, תוך הצבת אולטימטום לפירעון מלוא היתרה עד לסוף אוגוסט 2026.
ההשלכות של אירועים אלו על ניירות הערך של קוהאן פרופרטים לא איחרו לבוא, והן משתקפות היטב בתגובת חברות הדירוג וההשלכות הפיננסיות הישירות. חברת הדירוג מידרוג הגיבה בחריפות למשבר הממשל התאגידי והודיעה באמצע יולי 2026 על הורדת דירוג החברה מ-ilA3 ל-ilBaa1, וכן על הורדת דירוג אגרות החוב סדרה א' מ-ilA2 ל-ilA3. ירידת דירוג זו אינה רק מכה תדמיתית, אלא בעלת משמעות כלכלית מיידית, שכן היא אילצה את החברה להעלות את שיעור הריבית המשולמת למחזיקי האג"ח, מה שמכביד עוד יותר על תזרים המזומנים שלה. במקביל ללחץ הפיננסי, החברה מתמודדת עם חזית משפטית מתרחבת. הוגשה בקשה לגילוי מסמכים טרם הגשת תביעה נגזרת, וכן הוגשה בקשה לאישור תובענה ייצוגית כנגד החברה, הדירקטורים ובעל השליטה. הליכים משפטיים אלו מייצרים אי-ודאות עצומה, חושפים את קופת החברה לתביעות פיצויים פוטנציאליות בהיקפים משמעותיים, ומרתיעים משקיעים מוסדיים ופרטיים כאחד מהחזקה בניירות הערך של החברה בטווח הקרוב.
על מנת לבלום את הסחף ולנסות לשקם את אמון המשקיעים, דירקטוריון החברה החל ביישום שורת צעדים משמעותיים לחיזוק הבקרה והממשל התאגידי. צעדים אלו כוללים את הרחבת סמכויות הפיקוח על חשבונות הבנק, מינוי סמנכ
ניתוח מעמיק של הנתונים היבשים מתוך דוח הממצאים מעלה תמונה מדאיגה של ערבוב נכסים והתחשבנויות מורכבות בין החברה לבעל השליטה. מבדיקות פנימיות שבוצעו התברר כי מתוך הלוואת הון מועדף בסך של כ-4.7 מיליון דולר, אשר נפרעה מתמורת ההנפקה, סכום משמעותי של כ-2.5 מיליון דולר כלל לא שימש לטובת נכס Rimrock כמצופה. תחת זאת, הכספים הוזרמו לפירעון הלוואות הקשורות לנכסים חיצוניים של בעל השליטה. כפועל יוצא מפעולות אלו, נקבע כי נוצר לבעל השליטה חוב ישיר כלפי החברה בהיקף של כ-3.9 מיליון דולר, סכום הכולל בתוכו גם רכיבי ריבית ודמי יציאה. בניגוד להצהרות מוקדמות שלפיהן כלל הכספים הושבו לחברה במסגרת עסקת South Dearborn, בחינת התנועות הכספיות הוכיחה כי נכון לסוף יולי 2026, יתרת חובו של בעל השליטה עדיין עמדה על כ-3.8 מיליון דולר. בתגובה לממצאים אלו, ועדת הביקורת של החברה נקטה בעמדה תקיפה, קבעה כי החוב יישא ריבית שנתית חריגה בשיעור של 15%, ודרשה מבעל השליטה לשפות את החברה בגין כלל העלויות העודפות שנגרמו לה כתוצאה מהפרשה, תוך הצבת אולטימטום לפירעון מלוא היתרה עד לסוף אוגוסט 2026.
ההשלכות של אירועים אלו על ניירות הערך של קוהאן פרופרטים לא איחרו לבוא, והן משתקפות היטב בתגובת חברות הדירוג וההשלכות הפיננסיות הישירות. חברת הדירוג מידרוג הגיבה בחריפות למשבר הממשל התאגידי והודיעה באמצע יולי 2026 על הורדת דירוג החברה מ-ilA3 ל-ilBaa1, וכן על הורדת דירוג אגרות החוב סדרה א' מ-ilA2 ל-ilA3. ירידת דירוג זו אינה רק מכה תדמיתית, אלא בעלת משמעות כלכלית מיידית, שכן היא אילצה את החברה להעלות את שיעור הריבית המשולמת למחזיקי האג"ח, מה שמכביד עוד יותר על תזרים המזומנים שלה. במקביל ללחץ הפיננסי, החברה מתמודדת עם חזית משפטית מתרחבת. הוגשה בקשה לגילוי מסמכים טרם הגשת תביעה נגזרת, וכן הוגשה בקשה לאישור תובענה ייצוגית כנגד החברה, הדירקטורים ובעל השליטה. הליכים משפטיים אלו מייצרים אי-ודאות עצומה, חושפים את קופת החברה לתביעות פיצויים פוטנציאליות בהיקפים משמעותיים, ומרתיעים משקיעים מוסדיים ופרטיים כאחד מהחזקה בניירות הערך של החברה בטווח הקרוב.
על מנת לבלום את הסחף ולנסות לשקם את אמון המשקיעים, דירקטוריון החברה החל ביישום שורת צעדים משמעותיים לחיזוק הבקרה והממשל התאגידי. צעדים אלו כוללים את הרחבת סמכויות הפיקוח על חשבונות הבנק, מינוי סמנכ
