מתחילת שנת 2026, מניית אנבידיה מציגה ביצועים מתונים באופן חריג ביחס להיסטוריה הקרובה שלה. נכון לשבוע הראשון של יולי, המניה רשמה עלייה צנועה של 5% בלבד, נתון שעומד בניגוד מוחלט לזינוקים הפרבוליים שאפיינו את מסלול החברה בשנים האחרונות. העצירה הזו גורמת למשקיעים רבים לבחון מחדש את תנועת המחירים בטווח הקצר של החברה, שבילתה את השנים האחרונות במרכז בום הבינה המלאכותית, וכן לחשב מסלול מחדש לגבי הציפיות ארוכות הטווח שלהם ממנה.

לאחר שהגיעה לשורת שיאים של כל הזמנים בין השנים 2023 ל-2025, מניית אנבידיה נסחרת כעת בתוך טווח צר יחסית. ההתבססות הזו במחיר המניה חופפת לתקופה של חולשה רחבה יותר בקרב חברות הטכנולוגיה הגדולות, שבה הערכות שווי מנופחות נתקלות יותר ויותר בשאלות לגבי קצב ההוצאות על תשתיות של בינה מלאכותית יוצרת. בזמן שההון של המשקיעים נודד החוצה ממניות הטכנולוגיה הגדולות, תשומת הלב עוברת לחברות שבבים אחרות שנתפסות ככאלו שמציעות אפסייד מיידי יותר או מחזיקות בחשיפה לא מוערכת מספיק לשרשראות האספקה של התחום.

חברות מתמחות בתחום הזיכרון כמו מיקרון טכנולוגי, שחקניות בתחום האחסון וזיכרון הפלאש כמו סנדיסק, ושמות המתמקדים בקישוריות כמו מארוול טכנולוגי, כולן משכו עניין גובר במהלך סבב הרוטציה הנוכחי בשווקים. ההשפעה נטו של התהליך הזה היא חלוקה מחדש של תזרימי ההון, מה שמותיר את מניית אנבידיה ללא לחץ הקניות המרוכז שנראה בשלבים המוקדמים יותר של סייקל הבינה המלאכותית.

יש מי שעשויים לראות באנבידיה כעת חברה שעוברת משלב של צמיחת-על לשלב מדוד ובוגר יותר. עם זאת, האפיון הזה אינו מתיישב עם מספר התפתחויות קונקרטיות ומוצקות בתוך הפעילות העסקית של החברה. ההכנסות ממגזר מרכזי הנתונים של אנבידיה, המהווה את מנוע הצמיחה העיקרי של העסק, קבעו שיא חדש ברבעון הראשון. יתרה מכך, הנהלת החברה סיפקה תחזית להאצה נוספת בצמיחת ההכנסות לקראת הרבעון השני. זהו נתון משמעותי במיוחד לאור העובדה שמכירות מגזר מרכזי הנתונים הראו בעבר סימנים של התייצבות ודריכה במקום.

בנוסף, ההנהלה הציגה צפי להכנסות של כטריליון דולר עבור מעבדי הדור הבא שלה, בלאקוול וורה רובין, לאורך השנים 2026 ו-2027. תחזית זו נשענת על התחייבויות רב-שנתיות מצד ספקיות ענן ענקיות ולקוחות ארגוניים גדולים. במקביל, החברה מובילה בשקט אסטרטגיה מחושבת של הרחבת אחיזתה לאורך כל שדרת התשתיות של הבינה המלאכותית. השקעות אסטרטגיות ושותפויות מול חברות כמו נוקיה בתחום התקשורת, קוהירנט ולוּמֶנְטום ברכיבים אופטיים, ומארוול בתחום הסיליקון המשלים, מיצבו את אנבידיה כך שתוכל להשתתף בכל שכבה מרכזית בשרשרת הערך של התעשייה. מדובר בנוכחות המשתרעת החל משבבי אימון והסקה, דרך חיבורים מהירים במיוחד ועד לאספקת כוח למערכות המורכבות.

כאשר בוחנים את מגמות מכפיל הרווח העתידי של אנבידיה בארבע השנים האחרונות, ניתן לראות בבירור כי פרופיל התמחור הנוכחי של החברה ממחיש כיווץ ניכר מהרמות הגבוהות שליוו את שלבי הצמיחה המהירים ביותר שלה. נתון זה מצביע על כך שהפרמיות ששיקפו בעבר את ציפיות המשקיעים להאצה מתמשכת בהכנסות וברווחים, התנרמלו לרמות האופייניות יותר לעסק בשלבי התבגרות. למעשה, נראה שהשוק מתמחר כיום את אנבידיה כאילו הזדמנויות הצמיחה הטובות ביותר שלה כבר נמצאות מאחוריה.

חשוב לזכור שזו אינה הפעם הראשונה שתמחור מחדש כזה מתרחש עם החברה. במקרים קודמים, כאשר מכפיל הרווח העתידי של אנבידיה התכווץ על רקע קונסולידציה במחיר המניה או שינוי בסנטימנט המשקיעים, עדויות עוקבות להאצה בהכנסות וברווחיות הובילו להתרחבות מחודשת של המכפילים. הדפוס הזה נותר עקבי לאורך זמן וכאשר התוצאות התפעוליות מאשרות שהצמיחה המונעת על ידי בינה מלאכותית נמשכת, המשקיעים חוזרים בסופו של דבר להזרים הון, והערכת השווי מתעדכנת כלפי מעלה.

כעת, כשאנבידיה מציגה מומנטום מחודש בעסקי מרכזי הנתונים שלה ומניחה את היסודות לרווחים נוספים על פני השכבות השונות של תעשיית השבבים, סביר להניח שהרצף הפיננסי הזה יחזור על עצמו. משקיעים בעלי אורך רוח, שמבינים כי תנועת המחירים האחרונה של המניה משקפת בעיקר זהירות שוק טבעית ולא הידרדרות פונדמנטלית בליבת העסקים שלה, יכולים למצב את עצמם בצורה נכונה לקראת המשך הפעילות הענפה של החברה ולרכוב על גל נוסף של צמיחה מבוססת.